Análisis de Japón tras la victoria de Shinzo Abe en las elecciones
Compartimos este comentario de nuestra oficina en Japón tras la victoria de Shinzo Abe en las elecciones:
“El resultado de las elecciones en Japón están en la línea de los
esperado: la coalición LDP-Komeito mantiene la mayoría de dos tercios
de la cámara baja con 326 de los 475 escaños. Este resultado parece
haber tenido escaso impacto en la renta variable japonesa, pero las
preocupaciones acerca de la desaceleración económica global, las
bajadas de la última semana en el mercado norteamericano y la
reversión del cambio dólar-yen llevaron a nuevos mínimos al TOPIX. Al
cierre del lunes, el TOPIX había bajado al 1,4% en términos de yen,
respecto al cierre del viernes.
Tras ganar unos comicios
planteados en clave de termómetro de confianza, el primer ministro Abe
tiene entre dos y cuatro años para desarrollar sus políticas. Una
pequeña sorpresa fue el hecho de que el Partido Comunista doblase sus
escaños hasta los 21. Esto es insignificante en términos de fuerza
política, pero refleja en parte la oposición al LDP en su iniciativa
para arrancar de nuevo las plantas nucleares o el proyecto de ley para
poner en marcha políticas de defensa militar.
De cara al
futuro esperamos que la atención de los mercados se mueva hacia la
agenda política y el desarrollo de las “tres flechas”. A corto plazo,
el gobierno tendrá que decidir sobre una asignación suplementaria para
el presupuesto de 2014 y la aprobación del presupuesto para el 2015.
El primer ministro Abe ha propuesto incrementar la asignación
suplementaria de 2014 desde los 2 a los 3 billones de yenes con un
énfasis particular en la revitalización de las economías regionales.
El presupuesto de 2015 será debatido y aprobado en las sesiones de
enero-febrero.
El desarrollo de las políticas de defensa
es otro de los asuntos centrales de 2015. Algunos inversores pueden
preocuparse por el hecho de que los temas de defensa puedan detener el
calendario de reformas, pero se espera que el espíritu reformista se
mantenga firme. Después de la aprobación del presupuesto de 2015,
opinamos que las nuevas prioridades del gobierno serán la reforma del
impuesto de sociedades, las negociaciones del Acuerdo de Asociación
Transpacífico (TPP) y la entrada en funcionamiento de las centrales
nucleares.
Aunque los factores externos continuarán
afectando al mercado bursátil japonés, seguimos viendo cambios
constructivos en el sector privado japonés, donde las reformas
estructurales han tomado impulso. Los nuevos códigos de administración
y gobernanza están enfocados a reforzar los retornos. A medida que los
ingresos del sector privado siguen creciendo y las empresas se
concentran más en la eficiencia del capital, confiamos en asistir a
más avances en el valor de las acciones y la rentabilidad financiera (ROE).
Desde una perspectiva de valoración, los valores
japoneses están históricamente baratos y la
relación precio/beneficio cotiza con descuento
respecto a EE.UU. El reducido multiplicador precio/valor contable se
justifica por un relativamente bajo ROE, pero los cambios
estructurales a escala micro están aumentando el foco sobre los
retornos al accionista.
Considerando la coordinación entre las política pro-crecimiento y los cambios fundamentales en el sector privado, así como el hecho de que Japón se encuentra entre los pocos mercados principales que ofrecen descuento de valoración, opinamos que la perspectiva a medio plazo para la renta variable japonesa es atractiva”.