La banca sale del túnel: una nueva visión sobre los bancos europeos

La banca ha quedado fuera de juego durante los últimos años, pero las entidades y el entorno en
el que operan han evolucionado. ¿Qué ha cambiado?

- Marco normativo: Basilea III ha elevado las exigencias de capital y liquidez, reforzando así
la solidez de los balances. Los coeficientes de capital total están ascendiendo, gracias al
refuerzo del capital ordinario de Nivel 1 (CET1).

- Balances: han adelgazado, albergan menos activos de riesgo y son más sólidos. Los
colchones de conservación de capital, los colchones anticíclicos y los títulos de capital
adicional de Nivel 1 (AT1) están reduciendo el riesgo sistémico.

- Gestión de riesgos: los controles internos reforzados hacen que los bancos sean más
capaces de gestionar los riesgos. Los bancos dependen menos de la financiación mayorista
y las tasas de morosidad y activos financieros deteriorados están descendiendo.

Valoraciones

Las valoraciones están baratas atendiendo a los ratios precio-valor en libros absolutos y
relativos, pero son acordes con las previsiones de beneficios. El mercado espera que los tipos
de interés permanezcan en niveles cercanos al cero indefinidamente y el crecimiento del PIB y
los préstamos seguirá siendo bajo indefinidamente también.

Si el entorno macroeconómico se normaliza durante los próximos años, las valoraciones de los
bancos van a aumentar. Ya estamos empezando a ver atisbos de señales positivas (gráf. 1-3).

En caso de desaceleración, los inversores no deberían esperar que afecte a los bancos como lo
hizo la crisis anterior. En realidad, los bancos podrían capear una desaceleración mejor de lo
que espera el consenso, ya que están protegidos por unos balances saneados.

Identificar a los bancos adecuados para invertir

Crear simplemente una exposición general podría diluir las rentabilidades, ya que existen áreas
problemáticas en Italia, España e Irlanda y en algunos bancos de los países occidentales y del
norte de Europa. La calidad varía mucho en este sector y los enfoques selectivos darán fruto.

Valores que nos gustan: LLoyds

                                            Intesa Sanpaolo

Bonos AT1 que nos gustan: 

                                          Clydesdale Bank; libras, 8%

                                          RBS; libras, 8,625%

                                          Intesa Sanpaolo; Euros, 7,75%

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