FF Germany Fund - Actualización de mediados de 2025

Aires de cambio: el nuevo gobierno alemán empieza con buen pie

En nuestro artículo de finales del año pasado sobre las perspectivas de 2025, argumentábamos que Alemania necesitaba un cambio estructural. Destacábamos que el freno de la deuda debía reformarse, que debía estimularse la inversión privada y empresarial y que la burocracia tenía que reducirse. Teníamos la esperanza de que las elecciones de febrero terminaran siendo un catalizador para estos cambios tan necesarios.

Ahora resulta evidente que el nuevo gobierno encabezado por el canciller Friedrich Merz está actuando con urgencia para introducir cambios. Básicamente, todas las áreas incluidas en nuestra “lista de deseos de cambio” se han abordado o están abordándose. Es evidente que las medidas anunciadas tardarán en surtir efecto y que es preciso hacer más, pero ahora la dirección está clara. Según nuestros cálculos, las medidas anunciadas hasta estos momentos probablemente den un impulso acumulado superior al 4% al PIB real durante la próxima década. A lomos de esta tendencia, la bolsa alemana comenzó el año con fuerza y el índice HDAX avanzaba un 18% hasta el 18 de marzo.

Sin embargo, en las semanas posteriores se materializaron nuestros temores en relación con la escalada de la guerra comercial mundial: el presidente Trump anunció unos aranceles muy superiores a lo previsto y para el 7 de abril el HDAX se había dejado todo lo ganado durante el año. Un arranque de año, cuando menos, volátil. Como siempre, nos aferramos a nuestro riguroso proceso de inversión y pudimos aprovechar varias oportunidades atractivas que nos ofreció el mercado en abril, lo que nos permitió imprimir un perfil más cíclico a la cartera a unas valoraciones muy atractivas.

La percepción del mercado sobre el nivel definitivo de los aranceles estadounidenses iba evolucionando y, cuando el presidente Trump anunció la “pausa” de 90 días, el mercado rebotó tan rápido como había caído. La renta variable alemana marcó un nuevo máximo histórico
el 5 de junio.

El abanico de posibles evoluciones sigue siendo amplio. Si la UE y EE.UU. consiguen alcanzar un acuerdo comercial durante las próximas semanas (podría ser necesaria una nueva “pausa arancelaria” para llegar a la línea de meta), la trayectoria positiva de la bolsa germana podría continuar, sobre todo si empiezan a percibirse los primeros efectos positivos de los estímulos. Sin embargo, en estos momentos todavía no puede descartarse un desenlace mucho más negativo y, a la vista de la complejidad de las corrientes que se entrecruzan en todo el mundo, la volatilidad podría seguir siendo elevada durante algún tiempo.

Como exponemos más adelante, nos centramos en invertir en empresas de alta calidad con buenas perspectivas de crecimiento, respaldadas por un exhaustivo análisis sectorial y específico de cada valor, lo que debería colocarnos en una buena posición para seguir desenvolviéndonos con éxito en el entorno actual y beneficiarnos de los cambios positivos que está experimentando Alemania.

Resumen de los resultados

¿Cómo se ha comportado nuestro fondo? El FF Germany Fund (clase de acción Y-ACC-Euro) ha registrado una rentabilidad positiva del 20,2% / 31,9% a seis meses / un año. Comparativamente, los avances del HDAX fueron del 19,8% / 29,1% después de tener en cuenta el impacto de las retenciones sobre los dividendos que debe aplicar el fondo. Entretanto, nuestro índice comparativo oficial, el HDAX Total Return, que no tiene en cuenta las retenciones, ganó un 20,5% / 29,8%.

La rentabilidad se originó en un amplio conjunto de valores, como E.ON, donde tomamos una posición grande en torno al cambio de año, Fresenius SE y Siemens Energy. También contribuyó el mal tono que siguieron mostrando los sectores de automoción y productos químicos, a los que teníamos poca exposición.

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