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El enorme potencial de la atención sanitaria
Los argumentos de inversión en el sector sanitario son atractivos gracias a una serie de motores estructurales muy poderosos. Las perspectivas a largo plazo para el sector sanitario se apoyan en el auge de las clases medias, el aumento de la esperanza de vida y el rápido progreso tecnológico. Y, dado que el sector es tan vasto y heterogéneo, existe una amplísimavariedad de oportunidades para los inversores.
El sector sanitario internacional es enorme. Las áreas que cubre
son, entre otras, las farmacéuticas, los
proveedores de equipos médicos, las empresas de
seguros médicos y los hospitales.
Invertir en atención sanitaria puede parecer arriesgado, pero es un
sector al que los inversores no deberían dar la espalda.
Anualmente, sólo el gasto mundial de fármacos aumentará
previsiblemente hasta los 1,2 billones de dólares en 2016,
según datos de IMS Institute for Healthcare Informatics.
Además, la demanda no está sujeta a los vaivenes
económicos y se espera que aumente en todo el mundo en
consonancia con el crecimiento de las poblaciones y el incremento de
la esperanza de vida.
Existen atractivos argumentos a favor de la inversión a largo
plazo en el sector salud, como son:
- El envejecimiento poblacional y el
aumento de la esperanza de vida en todo el mundo.
- La mayor incidencia de las enfermedades crónicas.
- El incremento de la demanda emergente.
- El desarrollo de tratamientos
personalizados a partir de avances en los mapas genéticos.
- La necesidad de cuidados médicos asequibles.
LAS POBLACIONES ENVEJECEN, LA ESPERANZA DE VIDA AUMENTA
Demográficamente hablando, los mayores son los principales usuarios
de los servicios de salud. Tienen más riesgo de sufrir enfermedades
coronarias, cáncer, diabetes, Alzheimer y otras numerosas dolencias
relacionadas con el envejecimiento.
También son los principales consumidores de medicamentos y, por lo
tanto, un segmento de extrema importancia para la industria
farmacéutica. Las caídas de las tasas de natalidad y el aumento de la
esperanza de vida en los países desarrollados hacen que las
poblaciones estén envejeciendo más que nunca.
En los mercados emergentes, el mayor acceso a la atención sanitaria
hace que muchas más personas lleguen a la vejez en estos países.
Una enfermedad cuya frecuencia aumenta con la edad es la
insuficiencia renal, que aumenta la necesidad de equipos de diálisis.
DaVita es un
proveedor líder en esta área para los pacientes con insuficiencia
renal crónica. La compañía explota 1.642 centros de
diálisis y atiende a 128.000 pacientes en EE.UU. Cabe
esperar que estas cifras aumenten.
El aneurisma de la aorta abdominal (AAA) es otra
enfermedad que afecta a los más mayores. Consiste en una inflamación
de la aorta, la arteria más grande que sale del corazón, y si se rompe
este vaso el resultado es catastrófico, por lo que resulta
esencial el diagnóstico y el tratamiento precoz. Afecta
sobre todo a hombres de más de 55 años y es la 13ª causa principal de
fallecimiento en EE.UU.
El tratamiento implica reparar el aneurisma, bien mediante cirugía
o bien mediante endoprótesis vasculares. Las endoprótesis vasculares
tienen unas tasas de éxito más altas y mejores plazos de recuperación.
Endologix es un
proveedor líder en esta área. La empresa tiene una cuota de mercado de
sólo el 10% en EE.UU., por lo que tiene margen para crecer gracias a
sus competitivos productos. Sus ventas se han duplicado en
tasa interanual durante los últimos cinco años. Además,
tiene un gran potencial de crecimiento en el extranjero, especialmente
en Europa.
La presbicia —la incapacidad de enfocar objetos
cercanos— es otro problema común que aumenta
con la edad y requiere el uso de lentes
correctivas. Essilor ya cuenta con
una cuota de mercado mundial del 27% en el sector de las lentes
correctivas. Debido a la magnitud de sus actividades de investigación
y desarrollo, es probable que eleve su cuota de mercado mundial con el
paso del tiempo.
De hecho, el 50% de los productos que vende actualmente se han
fabricado en los últimos tres años. El 80% de sus lentes se emplean en
sustituir las lentes graduadas actuales. El envejecimiento de
la población sólo puede acelerar el ritmo de las sustituciones.
EL AUMENTO DE LAS ENFERMEDADES CRÓNICAS
La sociedad moderna ha fomentado unos estilos de vida más
sedentarios que desafortunadamente han incrementado la
incidencia de las enfermedades crónicas. El cáncer, la
diabetes, las dolencias coronarias y la obesidad son
enfermedades que en todos los casos se han relacionado con
dietas poco saludables y falta de ejercicio físico.
En las ciudades, el deterioro de la calidad del aire
también ha provocado un incremento de las enfermedades respiratorias.
En el pasado, estas enfermedades a menudo quedaban sin tratar por
falta de cuidados médicos. Actualmente, se ha conseguir aumentar la
esperanza de vida en muchas enfermedades crónicas. Por ejemplo, la
producción masiva de insulina mediante bacterias modificadas
biológicamente ha mejorado espectacularmente las vidas de
los pacientes diabéticos.
El perímetro abdominal está aumentando en todo el mundo,
especialmente en los mercados emergentes, donde las dietas se están
occidentalizando cada vez más. El mayor consumo de proteínas, lácteos
y azúcar está aumentando la frecuencia de la diabetes, lo que está
elevando la demanda de insulina.
Un gran beneficiario de lo anterior es Novo Nordisk,
líder mundial en el mercado de la insulina. Novolog,
su popular insulina de rápida absorción, tiene una
cuota de mercado de más del 50%. Otro de sus productos estrella es
Victoza, que estimula el páncreas para que segregue
más insulina.
Se está aplicando la biotecnología para producir
compuestos y anticuerpos complejos. Una de sus aplicaciones es el
tratamiento del cáncer. La farmacéutica Roche ya ha
producido numerosos fármacos que han mejorado la calidad de vida de
los pacientes de cáncer. Su posición de mercado en los
tratamientos contra el cáncer se reforzó
considerablemente en 2009, cuando adquirió Genentech, una empresa
innovadora con una sólida cartera de anticancerígenos en desarrollo,
en una operación valorada en 46.800 millones de dólares.
Actualmente, las personas seropositivas viven más gracias a los
avances en fármacos antirretrovirales liderados por empresas como Gilead. En 2011,
los medicamentos contra el VIH sumaron 6.400 millones de
dólares en ventas para Gilead y la empresa sigue mejorando
los tratamientos en esta área. También parece estar colocándose a la
cabeza de los avances en el tratamiento de la hepatitis
C. Aquí, la empresa cuenta con una potente cartera de nuevos
productos tras la adquisición de Pharmasset en 2011.
La fibrosis quística es otra enfermedad
crónica cuya esperanza de vida está aumentando gracias a un mejor
conocimiento sobre la nutrición, los antibióticos y la
desobstrucción de las vías respiratorias. Es un
trastorno genético que afecta a los pulmones, el páncreas, el
hígado y el intestino, y suele provocar dificultades respiratorias
e infecciones de los senos nasales.
La empresa Vertex cuenta
con sólidas actividades en el área de la fibrosis quística y prevé
ampliarlas hasta convertirlas en un negocio de 1.500 millones de
dólares en cinco años. Actualmente, está realizando las últimas
fases de los ensayos de un fármaco combinado que tiene muchas
probabilidades de ser aprobado por las autoridades.
EL INCREMENTO DE LA DEMANDA EMERGENTE
Otro factor que está cambiando el semblante del sector
sanitario en todo el mundo es la mayor demanda de los mercados
emergentes. Las clases medias crecen con rapidez y
gastarán más en salud conforme vaya
incrementándose la renta disponible. La mayor esperanza de
vida, junto con la urbanización, los cambios en la dieta y
unos estilos de vida más sedentarios, también están aumentando
la incidencia de enfermedades crónicas.
Muchos mercados emergentes están diseñando programas a gran
escala para mejorar sus sistemas nacionales de salud. China,
por ejemplo, lanzó un paquete de medidas de estímulo
de 125.000 millones de dólares en 2009 por todo el
país con el objetivo de llegar hasta el 90% de sus 1.300
millones de habitantes; el 46% de los fondos se está
utilizando para ofrecer seguros médicos, el 47% para ayudar a
las organizaciones sanitarias y el 7% restante para apoyar el
sistema público de salud. El mercado farmacéutico de China
era ya el octavo mayor del mundo en 2006 y se espera que se
convierta en el tercero mayor a finales de 2013.
.
Un sistema de salud eficaz pasa cada vez más por ser un
elemento esencial de la sociedad contemporánea. Los
pacientes de los mercados emergentes también están mejor
informados sobre los tratamientos. Entretanto,
existe un segmento cada vez más rico dentro de las clases
medias que está dando lugar a una pujante industria
sanitaria privada y a un mayor interés en los productos y
servicios sanitarios de alta gama.
Apollo Hospitals es un beneficiario de esta
tendencia. Es el mayor gestor privado de hospitales y la
mayor cadena de farmacias de la India y
debería beneficiarse del acusado desequilibrio entre oferta y
demanda de camas hospitalarias en la India por las elevadas
barreras de entrada. También tiene planes para ampliar el
número de hospitales que explota un 50% durante los próximos
cuatro o cinco años para satisfacer una demanda creciente.
LOS AVANCES EN GENÓMICA Y EL DESARROLLO DE MEDICINAS PERSONALIZADAS
Una razón que explica por qué la gente vive más es la detección
precoz y el mejor diagnóstico de los problemas médicos. Pero, ¿qué
pasaría si los médicos pudieran detectar las enfermedades que
probablemente vamos a sufrir mucho antes de desarrollarlas? Una mejor
comprensión del genoma
humano podría mejorar los tratamientos preventivos de los
pacientes en riesgo de sufrir cáncer o
enfermedades coronarias.
Estos avances hacen posible un enfoque personalizado de la
atención sanitaria. Conocer la configuración genética de
una persona permite un enfoque específico en el que la importancia del
estilo de vida o la dieta puede enfatizarse en una fase temprana de la vida.
Los padres podrían ser conscientes de las enfermedades
genéticas durante el embarazo y eso les
ayudaría a asumir mejor el tratamiento necesario cuando nacieran
sus hijos. También podría ayudar
a los pacientes a planificar mejor sus cuidados médicos a lo largo
de su vida, especialmente los que
tienen más riesgo de sufrir Alzheimer o demencia senil.
Actualmente, los avances genéticos siguen creciendo a un ritmo
exponencial. Desde el punto de vista de la inversión, las empresas que
fabrican kits de diagnóstico mediante secuenciación
genética y ofrecen servicios de detección podrían beneficiarse.
Aunque está todavía en pañales, la medicina
personalizada podría cambiar drásticamente la forma en
que se tratan las enfermedades y transformar el sector sanitario.
Más allá de la detección y la secuenciación, cabe esperar que se
usen tratamientos adaptados específicamente a cada persona.
Los fármacos personalizados podrían resultar ser más rentables
a la hora de prevenir enfermedades antes de que sean más costosas
y difíciles de tratar. En teoría, supondrían una forma de
tratamiento más eficaz, ya que serían de gran ayuda durante el
proceso de desarrollo de los fármacos y se traducirían en menos
prescripciones durante el tratamiento hasta dar con el medicamento
más adecuado.
Las tendencias en investigación genómica están beneficiando a
empresas como Roche tras el
desarrollo de Herceptin. Este medicamento se utiliza para tratar
el cáncer de mama. Es un anticuerpo monoclonal que interfiere en
la función de una proteína importante conocida como HER2.
Novartis es
otro ejemplo tras el desarrollo de Gleevec, que se utiliza para
tratar la leucemia mieloide crónica, una tipo de
cáncer de los glóbulos blancos. Este fármaco está diseñado para
incidir en una proteína anormal que es fundamental para este tipo
de cáncer. La mayoría de los tratamientos actuales
contra el cáncer son inespecíficos y matan tanto las
células sanas como las cancerosas, por lo que estos fármacos
pertenecen a una nueva clase de terapias anticancerígenas que, en
general, son más eficaces y menos destructivas.
LA NECESIDAD DE CUIDADOS MÉDICOS ASEQUIBLES
Los medicamentos genéricos ya han tenido unas importantes
repercusiones en el sector sanitario y aún tienen más margen
para seguir transformando esta industria. El
nivel sin precedentes de caducidades de patentes
farmacéuticas ha provocado un incremento en el t
amaño del mercado de los genéricos.
Esto se ha visto acentuado por la necesidad de conseguir
ahorros en el mundo desarrollado durante estos momentos de
austeridad, ya que la mayor esperanza de vida en enfermedades
que antes tenían elevadas tasas de mortalidad ha aumentado el
lastre que debe sobrellevar la industria sanitaria.
En EE.UU., el 89% del mercado farmacéutico se
encuentra en manos de los medicamentos genéricos.
Las grandes necesidades de cuidados médicos asequibles en los
mercados emergentes también están espoleando la demanda de genéricos.
Los fármacos complejos-compuestos desarrollados por la
industria biotecnológica también se han convertido en objetivo
de la industria de los genéricos a través de los productos biogenéricos.
Siempre habrá demanda de fármacos nuevos e innovadores que
ofrezcan beneficios potencialmente atractivos, pero las
empresas de genéricos han llegado para quedarse y ofrecen otra
vía de diversificación.
Dr Reddy's
Laboratories es un buen ejemplo. Es una destacada empresa
farmacéutica con sede en la India que fabrica genéricos. La
empresa empezó expandiéndose a Rusia y Oriente Medio y ahora
suministra productos a EE.UU. y el Reino Unido. Dr Reddy’s ha
invertido mucho en investigación y desarrollo, bien para
mejorar las formulaciones existentes de fármacos
libres de patentes o bien para descubrir nuevos
fármacos. En estos momentos, Dr Reddy's cuenta con
una valoración atractiva desde un punto de vista histórico y
ofrece a los inversores un buen potencial alcista
a medio plazo.
Hikma es
otra farmacéutica que fabrica genéricos y cuenta
con una posición de liderazgo fuerte en Oriente Medio y el
norte de África. La empresa está ampliando su
presencia en Europa y Norteamérica, especialmente en el
mercado de los genéricos inyectables. Gracias al incremento
de su cuota de mercado, su cotización ha crecido a tasas de
dos dígitos durante el pasado año.
CONSIDERACIONES DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA INVERSIÓN
Debido a la diversidad del sector sanitario, se pueden
conseguir buenos resultados con diferentes
estilos de inversión en todo el espectro de
capitalizaciones. Las farmacéuticas
diversificadas con caja abundante en la parte alta del
espectro suelen disfrutar del favor del mercado por ser
empresas que pagan dividendos, las de
tamaño medio ofrecen rasgos atractivos en forma de
crecimiento a precios razonables y las
biotecnológicas o las empresas de reciente creación
ofrecen un tremendo potencial de crecimiento a
cambio de un mayor riesgo.
Cada empresa tiene su propio conjunto de atractivos y
riesgos. Es de sobra conocido que las grandes
farmacéuticas con amplias carteras de medicamentos de
marca sufren el riesgo de la caducidad de las patentes. Como
resultado de ello, dependen de la innovación constante
para reponer sus líneas de productos en investigación y desarrollo.
Si consiguen hacerlo bien, estas empresas seguirán
siendo rentables y ofreciendo a los inversores unos flujos
de beneficios relativamente fiables. No obstante,
el entorno está lleno de dificultades: la I+D es
cara, las autoridades son exigentes a la hora de autorizar
un producto y la tasa de fracaso de los nuevos fármacos
es elevada. Por lo tanto, las grandes empresas
farmacéuticas mantienen deliberadamente una cartera de
proyectos amplia y diversificada para aumentar las
probabilidades de éxito.
Las operaciones corporativas son
un rasgo interesante dentro del sector sanitario. Las
grandes farmacéuticas recurren a las adquisiciones
selectivas de empresas especializadas más pequeñas
para incorporar productos o capacidades en las áreas
donde tienen carencias.
El atractivo inicial podría ser una sólida cartera
de productos en desarrollo, o incluso un medicamento
concreto en las fases finales de ensayo y aprobación.
Este tipo de actividad también puede observarse en
otras áreas de la industria sanitaria, por ejemplo
entre los proveedores de equipos médicos.
Esta actividad puede reforzar el atractivo de los
valores medianos y pequeños del sector sanitario.
CONSIDERACIONES ESTRATÉGICAS Y TÁCTICAS
La magnitud y diversidad del sector sanitario
permite que las carteras diversificadas se beneficien de
una amplia gama de factores estratégicos y
tácticos, como la valoración, el crecimiento de
los beneficios y la actividad corporativa.
La diversificación estratégica es bastante
fácil de conseguir. El sector sanitario cubre
desde la cirugía estética hasta los medicamentos
contra el cáncer. Alberga numerosas industrias
cuyos beneficios a menudo tienen una correlación baja.
También hay que considerar la cadena de
suministro: está la fabricación, el
envasado, la comercialización, la distribución
y, por supuesto, el suministro físico
en el lugar donde se prestan los cuidados médicos.
Esta diversidad hace posible orientar las
inversiones hacia determinadas industrias o
eslabones de la cadena de suministro que se ven
favorecidas por el clima actual.
Los gestores también pueden alterar la
composición de las carteras entre los valores de
pequeña, mediana y gran capitalización para
adecuar la exposición a la beta bursátil. En un
mercado bajista, los grandes valores deberían
capear bien los descensos, mientras que los
valores más pequeños ofrecen un buen recorrido
durante un mercado alcista.
Aunque algunos valores del sector salud pueden
ofrecer rasgos defensivos, deben enfocarse como
algo más que una simple apuesta defensiva. Así,
desde un punto de vista relativo, el sector es
menos sensible al ciclo económico que otros, lo
que significa que ofrece unas buenas
características defensivas y beneficios más
predecibles en momentos de volatilidad en los mercados.
Sin embargo, también puede ofrecer un tremendo
potencial alcista, incluso en el caso de las
grandes empresas maduras. Veamos el ejemplo de Sanofi.
La empresa es líder mundial en vacunas, pero
también se beneficia de un modelo de negocio
diversificado que cubre medicamentos contra la diabetes,
medicamentos sin receta y genéricos.
Un potente catalizador del crecimiento futuro de la
empresa es el aumento de la demanda en
los mercados emergentes. A diferencia
de una empresa de servicios públicos con un
mercado estable, es una empresa madura con un
atractivo potencial de crecimiento a largo plazo.
EFECTOS REGLAMENTARIOS Y POLÍTICOS
Cuando se echa un vistazo al sector sanitario
mundial, se aprecian diferencias entre países
que dependen de cómo esté configurado cada
sistema de salud. Algunos gobiernos
financian íntegramente la atención
médica, mientras que en otros es una industria
privada apoyada por seguros médicos,
aunque tampoco es infrecuente encontrar combinaciones
de los dos modelos.
Esto puede tener profundas repercusiones en la
composición del sector sanitario. Además, los
cambios políticos y normativos pueden
transformar completamente el panorama de esta industria.
Por ejemplo, en EE.UU. se aprobó la
Affordable Care Act (bautizada como ‘
Obamacare’) en 2010. Está
diseñada para dar acceso a atención sanitaria
a 53 millones de estadounidenses
desfavorecidos. Esta ley establece la obligatoriedad de
contratar seguros médicos y amplía las
coberturas de Medicaid, que
proporciona atención sanitaria a los
estadounidenses más desfavorecidos.
Para los inversores, esta reforma
del sistema de salud de EE.UU.
podría crear ganadores y perdedores. Las
empresas sanitarias que dan cobertura a Medicare y
Medicaid probablemente se beneficiarán, aunque
todavía es pronto para saber qué empresas lo conseguirán.
Entre los posibles beneficiarios están los
hospitales, ya que cada vez más personas
tendrán acceso a cuidados médicos que
anteriormente no estaban a su alcance.
Algunas aseguradoras también podrían
beneficiarse, especialmente en los
casos en los que el estado haya decidido
externalizar los planes de salud para el grupo mayor de
población ahora cubierto por Medicaid.
También hay perdedores potenciales, como
las empresas que pagan por la reforma sanitaria a
través de los impuestos, como los
fabricantes de dispositivos médicos.
CONCLUSIÓN
El sector sanitario internacional no deja de
evolucionar y responder a un
cambiante conjunto de factores
económicos, demográficos y
normativos. Desde una perspectiva a
más largo plazo, existen varios motores
importantes a largo plazo que apoyan las perspectivas
del sector.
El envejecimiento de las poblaciones y la mayor
esperanza de vida favorecen el incremento del gasto
sanitario como proporción del PIB. La
incidencia de enfermedades crónicas está
aumentando en todo el mundo debido a
varios factores, como el hecho de que las personas
viven más años como consecuencia
de mejores tratamientos, lo que, a su vez,
estimula aún más la demanda de cuidados médicos.
Los mercados emergentes son una de las fuentes
principales del crecimiento de la demanda, ya que
están aumentando su renta y los pacientes
disponen de mejor información sobre los tratamientos.
Este mayor lastre que deben soportar los
sistemas de salud hace que cada vez se
demanden más las soluciones
asequibles. Esto está espoleando el
desarrollo de la industria de los medicamentos
genéricos, que está creciendo con fuerza.
Entretanto, los rápidos avances que se
van realizando en el campo de los mapas
genéticos están impulsando el desarrollo
de medicinas personalizadas.
Ahora que el gasto sanitario está
incrementando su peso en el PIB y a la vista de estos
factores de largo recorrido, existen poderosos
argumentos para que los inversores
conviertan el sector sanitario en una
posición estructural de sus carteras.
Dada la diversidad de las oportunidades en todo
el espectro de capitalizaciones, un enfoque
internacional diversificado puede aprovechar las
oportunidades y ofrecer cualidades atractivas a lo
largo de los ciclos económicos. Los rasgos
defensivos de las grandes farmacéuticas pueden
ayudar a limitar el impacto de las caídas de
los mercados bursátiles, lo que favorece la
preservación del capital a largo plazo.
Al mismo tiempo, los fondos diversificados que
invierten en el sector sanitario en todo el mundo
también pueden apostar por
tendencias de crecimiento a largo
plazo sin dejar de aprovechar oportunidades
con un mayor perfil de
riesgo-rentabilidad en los
escalones inferiores de la escala de capitalizaciones.
