Perspectivas para renta variable: La excepcionalidad de EE.UU. se agranda

Se refuerza la excepcionalidad estadounidense, pero existen oportunidades en todo el mundo

La renta variable estadounidense se ha disparado desde que se conoció el resultado electoral. El desenlace rápido, claro y decisivo de las elecciones borró las incertidumbres y provocó que las miradas se dirigieran hacia lo que les espera a la economía y a los mercados. Evidentemente, necesitamos más detalles sobre el calendario y el alcance de las políticas para calibrar su impacto concreto, pero el sentimiento general es que la nueva administración ayudará a crear un entorno favorable para el crecimiento y los beneficios.

Los datos históricos de más de 200 años muestran que, a dos años vista, la victoria de los republicanos genera una rentabilidad superior a la media. Sin embargo, en esta ocasión, gran parte de esa rentabilidad puede haberse concentrado en el periodo inmediatamente posterior al resultado de las elecciones, por lo que la senda alcista de la renta variable será cada vez más exigente. Para 2025, esperamos un crecimiento de los ingresos superior a la media en EE.UU., impulsado por varios factores, entre ellos la IA y la repatriación de industrias.

Más de dos tercios de las empresas estadounidenses aún no han incorporado soluciones de IA, lo que podría ampliar el impacto de la innovación. La repatriación industrial cuenta con el apoyo de los dos partidos políticos y va a impulsar la inversión interna dentro de una tendencia que probablemente se mantenga durante varios años. Se van a gastar más de 200.000 millones de dólares en construir instalaciones de fabricación, tres veces más que el nivel anterior al Covid, y esta cifra podría aumentar.

Las valoraciones estadounidenses son un riesgo, ya que actualmente se sitúan en el primer decil histórico. Para los inversores que buscan moderar este riesgo, las estrategias de rentas podrían ofrecer una solución. Los dividendos son históricamente una fuente estable de rentabilidad y han crecido por encima de la tasa de inflación. El concepto de excepcionalidad estadounidense, según el cual la bolsa de EE.UU. destaca por su capacidad para generar crecimiento de los beneficios, se ve reforzado por el resultado de las elecciones. Los inversores deberían exponerse a EE.UU., pero también hay otros mercados que no deben pasarse por alto.

Japón está entrando en una fase de reflación en la que administraciones públicas, instituciones y empresas están abrazando la normalización de los tipos y la inflación, lo que conduce a un aumento de los salarios y el gasto, creando un “círculo virtuoso”, en palabras del Banco de Japón. Las reformas del gobierno corporativo están cobrando impulso y les queda mucho recorrido, los balances de las empresas están saneados y las valoraciones no son exigentes. Uno de los riesgos para Japón es que la revalorización del yen, sumada a unos tipos de interés más elevados, podría suponer un lastre para los beneficios hacia finales de 2025, especialmente para las industrias que dependen de las exportaciones.

China tiene potencial para entrar en esa fase de mercado alcista largamente esperada si es capaz de diseñar el paquete de estímulos presupuestarios adecuados. Los indicios apuntan a que los responsables políticos son plenamente conscientes de la necesidad de una solución por la vía de las cuentas públicas, pero hasta ahora han seguido un planteamiento conservador de pequeñas medidas en lugar de un gran programa de estímulos presupuestarios que acapare titulares. El paquete de medidas monetarias presentado en septiembre demostró que los responsables políticos son capaces de cumplir lo prometido, pero tenemos que ver medidas adecuadas en el ámbito presupuestario.

Un riesgo en torno a China es cómo evolucione su relación comercial con EE.UU. Si se pueden evitar los desenlaces más extremos, se crearía un mercado más propicio para la renta variable. En cambio, la región de ASEAN podría beneficiarse de la diversificación de las cadenas de suministro y del mayor peso de la inversión extranjera directa.

En general, existen oportunidades atractivas en 2025, pero se distribuyen de forma desigual entre regiones y sectores, y se prevén grandes brechas entre ganadores y perdedores. En este entorno, los inversores deben guiarse por el rigor y el conocimiento del riesgo.

Niamh Brodie-Machura - Codirectora de inversiones

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