Sector financiero tras las fuertes caídas: la visión de nuestros expertos

El sector financiero mundial ha perdido más de un 20% en bolsa durante los últimos seis meses, más incluso que el sector energético, lastrado todavía por el hundimiento del precio del petróleo. Los bancos europeos se han llevado la peor parte —han caído hasta su nivel más bajo desde la crisis de deuda pública— y las acciones de Deutsche Bank han marcado su nivel más bajo de los últimos 20 años tras anunciar unos beneficios decepcionantes.

En EE.UU., el fuerte descenso de las expectativas de subida de los tipos de interés tras unos malos datos económicos han minado la visión sobre el sector financiero, muchos de cuyos valores eran previsibles beneficiarios de las subidas de tipos de la Fed. 

¿Cuáles son los problemas de los banzos en la zona euro?
 

- Descensos de los márgenes de intermediación: los tipos de interés a corto plazo están en territorio negativo, por lo que la diferencia entre los intereses que los bancos cobran al prestar dinero y los intereses que pagan a los depositantes está descendiendo.

- Mayores coeficientes de liquidez: los bancos deben tener más capital para cubrir actividades que antes eran muy rentables y muchos podrían no haber recortado costes todo lo rápido que debían. 

- Asunción de pérdidas: los bonistas ahora pueden verse obligados a asumir pérdidas para rescatar a bancos en problemas, pero existe una confusión legal sobre la forma de aplicar las normas y en torno a cómo se han vendido estos bonos a los clientes particulares.

- La amenaza de litigios: los reguladores podrían demandar a los bancos en los tribunales, lo que conllevaría más costes judiciales (y menores beneficios) para algunas entidades. 

¿Todo es negativo? No, también hay argumentos positivos sobre el sector financiero: 

- Un sector diversificado y globalizado en el que hay más empresas además de bancos. También está integrado por las gestoras de activos y patrimonios, los procesadores de transacciones, los servicios financieros diversificados, los seguros y los inmuebles.

- T ecnologías aplicadas al sector financiero: los pagos móviles, los micropréstamos y los grandes ahorros de costes derivados de la adopción de la tecnología de cadena de bloques, o blockchain, podrían ser grandes oportunidades para el sector durante los próximos años.

- Reforma normativa: las normas más estrictas sobre capitalización y liquidez podrían erosionar los beneficios a corto plazo en algunos bancos, pero en general han hecho a los bancos más "resistentes a los golpes" y, por tanto, las perspectivas de inversión son mejores.

- Además, se dan valoraciones atractivas frente a otros sectores. El PER previsto a 12 meses más bajo en el sector financiero que en otros. El mercado ya está descontando un escenario razonablemente bajista. 

Desde una perspectiva relativa, los PER y los ratios precio-valor en libros del sector financiero europeo han caído de nuevo hasta niveles de 2008-2009, a pesar de la mejora de la rentabilidad sobre el capital del sector financiero europeo en términos relativos durante los últimos cuatro años.  

El BPA relativo también está aguantando bastante bien en el sector financiero, aunque las previsiones de dividendo de los bancos parecen seguras, dado que la mayor parte de los bancos están comenzando a pagar grandes (+6%) dividendos. 

¿Cómo lo ven nuestros expertos?
 

Sotiris Boutsis, gestor de fondos de renta variable del sector financiero mundial: 

“En su mayor parte, los bancos se han adaptado a las demandas de los reguladores después de la crisis. Han
reforzado su capital Tier 1, se han adaptado a normas más estrictas sobre financiación/liquidez, han desarrollado
planes de recuperación y resolución más exigentes y han mejorado su conducta en los mercados. Este entorno
normativo más estable debería traducirse en buenas rentabilidades para el accionista”. 

Christian Von Engelbrechten, gestor de fondos de renta variable alemana: 

"No me gustan los bancos ni las aseguradoras alemanas por varias razones, pero sigue habiendo buenas
oportunidades en el sector financiero alemán. Se pueden encontrar rentabilidades sobre el capital elevadas y
constantes en el gestor bursátil alemán Deutsche Boerse y en actores más especializados, como Ferratum, una
empresa que ofrece tecnología para el sector financiero con un modelo de negocio innovador que está robando
cuota de mercado a los bancos consolidados”. 

Alberto Chiandetti, gestor de fondos de renta variable italiana: 

"No creo que estemos ante una reedición de lo ocurrido en 2011, ya que el BCE tiene más herramientas a su
disposición para lidiar con una posible crisis, como por ejemplo la capacidad para comprar deuda pública a través
de su programa de relajación cuantitativa. Los balances de los bancos también están mucho mejor capitalizados en
estos momentos. Sin embargo, a corto plazo el aumento del coste de financiación de los bancos de la periferia
afectará a la recuperación y probablemente se traduzca en un crecimiento del PIB más bajo del previsto hace unos
meses”. 

Sven Oestmann, analista de renta variable: 

“He desarrollado una visión más positiva que la del mercado sobre cómo va a evolucionar el cuadro
macroeconómico en Europa y no he variado mis supuestos macroeconómicos de referencia (esencialmente, una
recuperación lenta). Los bancos son mucho más sólidos de lo que eran en 2008 y 2011, y la financiación y la
liquidez ya no son riesgos. La regulación ya no se está endureciendo y las valoraciones están en niveles
atractivos”.
 

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