Bond bulletin – Elecciones en Estados Unidos: rojo vs azul y el impacto en el dólar
Las elecciones estadounidenses de 2024 es una muestra de la naturaleza dinámica y a menudo impredecible de la democracia estadounidense. En el bond bulletin de esta semana, analizamos los posibles resultados electorales y sus repercusiones para el dólar conforme se acerca noviembre.
Fundamentales
Las elecciones que se celebran en Estados Unidos en 2024 serán un momento crucial en la historia del país, con diferentes resultados posibles que podrían condicionar de forma significativa sus políticas y su economía. Analizamos varias de las consecuencias de los siguientes escenarios: una victoria demócrata en ambas cámaras, una victoria republicana en ambas cámaras, un gobierno dividido liderado por demócratas y un gobierno dividido liderado por republicanos. Consideramos que la política comercial y la política fiscal son los diferenciadores clave entre los dos candidatos a la presidencia de Estados Unidos. En materia comercial, es de esperar que Donald Trump aplique aranceles a las importaciones a Estados Unidos, lo que inicialmente sería positivo para el dólar, mientras que Kamala Harris probablemente continuaría la actual política arancelaria centrada en China, con un impacto menos significativo en la divisa. En cuanto a la política fiscal, un Congreso dividido, escenario que se considera probable en este momento, limitaría la capacidad de impulsar cambios de política significativos y probablemente impediría una expansión fiscal excesiva, con independencia de quién obtenga la presidencia. Aunque ambos candidatos apoyan el estímulo fiscal, Harris está a favor de un mayor gasto público, mientras que Trump aboga por mayores reducciones de impuestos. Una victoria aplastante en las elecciones resultaría en tipos más altos y en una apreciación del dólar. Al examinar las posiciones de los candidatos sobre la política fiscal y la política comercial, es importante señalar que, si bien los aranceles los determina el presidente, la política fiscal requiere la aprobación tanto del Congreso como del presidente.
Valoraciones cuantitativas
Los mercados de divisas se han centrado en el recorte de tipos de interés de la Reserva Federal y los estímulos de China, pero ahora estamos viendo evidencias de que el mercado está empezando a concentrarse en las elecciones. El dólar sigue de cerca la probabilidad relativa de un presidente republicano o demócrata. Finalmente, estamos viendo un pico en la volatilidad estacional: la volatilidad implícita del mercado es elevada en torno a las elecciones del 5 de noviembre. Nuestro análisis de estacionalidad muestra que el dólar suele cotizar con fuerza antes de las elecciones, principalmente debido a la mayor incertidumbre que generalmente beneficia a la divisa. Durante los años electorales, el dólar registra estacionalmente una mayor fortaleza en octubre en comparación con otros meses y en años no electorales. Después de las elecciones, el mercado suele entrar en un entorno general proclive al riesgo, ya que disminuye la incertidumbre y mejora la claridad sobre la dirección de las políticas, todo lo cual suele ser negativo para el dólar. Sin embargo, la rentabilidad a medio plazo del dólar depende específicamente del resultado de las elecciones y de la capacidad de la nueva administración para implementar su agenda.
El dólar tiende a fortalecerse justo antes de las elecciones presidenciales en Estados Unidos
Factores técnicos
Las posiciones en dólares se volvieron muy cortas antes y directamente después del recorte de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en su reunión de septiembre. Desde entonces, una serie de datos positivos inesperados en Estados Unidos, en particular, los datos de empleo de la semana pasada, han provocado algunas coberturas de posiciones cortas. Actualmente, los inversores están posicionados totalmente neutrales con respecto al dólar. Sin embargo, vemos ciertas posiciones cortas en dólares frente a divisas cíclicas, como el dólar australiano y la libra esterlina, mientras que el mercado está marginalmente largo en dólares estadounidenses frente a divisas refugio como el yen japonés y el franco suizo. No esperamos que los inversores tomen grandes posiciones antes de las elecciones debido a la mayor volatilidad y la incertidumbre en torno al resultado.
¿Qué significa esto para los inversores en renta fija?
Las posiciones en dólares se volvieron muy cortas antes y directamente después del recorte de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal en su reunión de septiembre. Desde entonces, una serie de datos positivos inesperados en Estados Unidos, en particular, los datos de empleo de la semana pasada, han provocado algunas coberturas de posiciones cortas. Actualmente, los inversores están posicionados totalmente neutrales con respecto al dólar. Sin embargo, vemos ciertas posiciones cortas en dólares frente a divisas cíclicas, como el dólar australiano y la libra esterlina, mientras que el mercado está marginalmente largo en dólares estadounidenses frente a divisas refugio como el yen japonés y el franco suizo. No esperamos que los inversores tomen grandes posiciones antes de las elecciones debido a la mayor volatilidad y la incertidumbre en torno al resultado.
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