¿Cuáles han sido los activos más y menos rentables en octubre 2018 y en la última década?
En octubre, la volatilidad volvió a los mercados. Durante dicho mes, el S&P 500 registró subidas o bajadas de más del 1 % en una sola jornada en 10 ocasiones, es decir, dos veces más que en todo 2017. Sin embargo, lo que resulta sorprendente de esta situación es que no hubo un catalizador claro de tales movimientos en los mercados de activos en su conjunto. Los fundamentals económicos continúan siendo sólidos, y el desempleo sigue descendiendo en todo el mundo. La temporada de reultados empresariales del tercer trimestre arrancó con buen pie especialmente en EE. UU., donde más del 85 % de las empresas que habían comunicado resultados hasta la fecha mejoraron sus estimaciones de beneficio por acción.
El S&P 500 cerró el mes con pérdidas del 6,8 % que han dejado al índice con una subida del 3,0 % en el año en curso en términos de rentabilidad total. El resto de mercados de renta variable también registró caídas durante el mes, y los títulos value evolucionaron más favorablemente que los growth. Pese a la aversión al riesgo generalizada, el Global Aggregate Bond Index también cerró el mes con pérdidas del 1,1 %.
Aunque los mercados de renta variable han tenido dificultades para encontrar el ritmo, la economía estadounidense no está mostrando signo alguno de titubeo. De hecho, en septiembre la tasa de desempleo cayó hasta el 3,7 %, su nivel más bajo en casi 50 años. Este pronunciado descenso en la desocupación ha favorecido la confianza de los consumidores, que continúa próxima a sus máximos históricos.
En octubre, la tir del bono del Tesoro estadounidense a 10 años rompió la barrera del 3,2%, una marcada evolución al alza que pareció preocupar a algunos analistas. En cualquier caso, conviene señalar que la mayoría de los incrementos en las tires tuvieron más que ver con las subidas en los tipos reales que con los temores relativos al aumento de la inflación. De hecho, el índice de precios al consumo general descendió hasta un 2,3 % interanual en octubre. Por tanto, el incremento de las tires del bono del Tesoro a 10 años se debió a factores positivos, lo cual sugiere que la previsión de crecimiento sigue siendo favorable.
En términos generales, los mercados emergentes salieron perjudicados del aumento en las tires en EE. UU. Aunque la tir del bono gubernamental estadounidense a 10 años se ha reducido ya con respecto a los máximos alcanzados en el mes, el ritmo de la evolución hasta ese 3,2 % habrá resultado a buen seguro una fuente de preocupación para aquellos mercados emergentes con altos volúmenes de deuda denominada en USD. Esto, sumado al reciente clima de aversión al riesgo, ha ocasionado problemas a la renta variable de mercados emergentes y asiática durante el mes, que en ambos casos han cedido más de un 7 %.
En la zona euro, las preocupaciones de orden político siguen sin disiparse: en octubre, el gobierno italiano presentó ante la Comisión Europea un plan presupuestario que supondría que su déficit se incrementase hasta el 2,4 % del PIB en 2019. La Comisión rechazó la propuesta y solicitó su revisión a fin de que el presupuesto se ajuste a los objetivos fiscales fijados por las autoridades comunitarias. A raíz de lo anterior, el diferencial entre el bono del estado italiano a 10 años y su equivalente alemán se disparó hasta los 320 puntos básicos, y los mercados de renta fija comenzaron a inquietarse por la situación fiscal en Italia. Aunque la agencia Moody’s rebajó la calificación de la deuda soberana italiana un escalón, que ni esta ni Standard & Poor’s la colocasen por debajo de la categoría de inversión (investment grade) resultó decisivo. La deuda pública europea evolucionó lateralmente durante el mes, y los bonos italianos cayeron un 1,4 %. Por otra parte, la huida hacia deuda más segura denominada en euros hizo que la tir del Bund alemán se incrementase en un 0,6 %.
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