Bond Bulletin - Los ganadores de los mercados emergentes tras la caída de los precios del petróleo

En los mercados emergentes asiáticos, las divisas y la deuda en divisa local tuvieron un buen comportamiento en 2025. En el Bond bulletin de esta semana, analizamos cómo la resiliencia y la menor volatilidad de estas divisas están haciendo que la deuda local de mercados emergentes asiáticos sea atractiva.

Fundamentales

Los cambios demográficos y el exceso de capacidad en China han dado lugar a un crecimiento económico estructuralmente débil y a una desinflación persistente en Asia. Sin embargo, este año se están produciendo cambios importantes, ya que las políticas arancelarias estadounidenses están generando una incertidumbre significativa en torno al comercio y expectativas de crecimiento moderado. Los precios del petróleo han caído más del 15% desde principios de año y el dominio del dólar estadounidense está siendo cuestionado. Los países asiáticos (en particular, Taiwán) que han acumulado activos en dólares a lo largo de los años han estado cubriendo rápidamente su exposición vendiendo dólares y comprando sus propias divisas, que se han fortalecido considerablemente. Como resultado, los costes de importación de energía para los países asiáticos han disminuido significativamente y están teniendo un impacto desinflacionario sustancial; la energía es un componente importante de la inflación y Asia es un importador neto de petróleo. En consecuencia, la inflación en la mayoría de los países asiáticos está ahora muy por debajo del objetivo, y es inferior a la de otros mercados emergentes e incluso a la de la mayoría de los mercados desarrollados. La baja inflación y un crecimiento más débil han llevado a muchos bancos centrales de Asia, incluidos los de China, Filipinas, Indonesia, Tailandia y Corea del Sur, a comenzar a recortar los tipos de interés.

Los precios del petróleo han caído drásticamente en divisa local en toda Asia, impulsados por la combinación de unos menores precios del crudo (en USD) y unas divisas asiáticas más fuertes

Cambio medio interanual en los precios del petróleo, divisa local de Asia (%)

Fuente: Bloomberg. Datos a 7 de mayo de 2025. Variación porcentual interanual media, medida mensualmente, de los precios del petróleo en divisa local de China, Indonesia, Corea del Sur, Malasia y Tailandia. La rentabilidad histórica no es indicativa de resultados futuros.

Valoraciones cuantitativas

Los tipos de interés nominales han caído con la flexibilización de los bancos centrales y parecen bajos, pero la disminución de las expectativas de inflación ha sido lo suficientemente fuerte como para dar lugar a tipos reales ampliamente estables que siguen siendo atractivos a largo plazo. Los mercados de deuda en divisa local de Asia ofrecen "tires más altas", como Filipinas, Indonesia e India, con rendimientos superiores al 6%, y "tires más bajas", que se consideran de mayor calidad, e incluyen a Malasia, Tailandia, Corea y China.

Factores técnicos

La propiedad extranjera de bonos en divisa local en Asia sigue siendo relativamente baja, pero los compradores nacionales han proporcionado un fuerte respaldo para el caso de que se produzca cualquier debilidad. Estos compradores nacionales también han estado revirtiendo posiciones sobreponderadas en activos estadounidenses, lo que ha fortalecido aún más las divisas locales

¿Qué significa esto para los inversores en renta fija?

Mantenemos una perspectiva positiva sobre los mercados de deuda asiática en divisa local. Se espera que la combinación favorable de crecimiento moderado y baja inflación conduzca a una mayor flexibilización por parte de muchos bancos centrales asiáticos. En particular, recomendamos aumentar la exposición a deuda en divisa local de Malasia, donde prevemos que el banco central comenzará a recortar los tipos de interés a corto plazo. La deuda en divisa local de Filipinas, India e Indonesia también ofrece oportunidades atractivas en el entorno económico actual.

 

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