Resumen mensual de mercados: Informe de mercados en Octubre de 2023
Zara Nokes, Global Market Analyst
La renta fija y la renta variable han caído a la vez en octubre, ante la subida drástica de las tires de los bonos y el aumento de la incertidumbre geopolítica, que ha lastrado el sentimiento de mercado. Por su parte, las materias primas han registrado los mejores resultados, gracias al repunte de los precios de la energía y al apetito de los inversores por el oro como activo refugio.
La debacle del mercado de renta fija se ha mantenido en octubre, y los bonos globales han caído un 1,2% durante el mes. La tir del bono del Tesoro de EE. UU. a 10 años es superior al 5% por primera vez desde 2007 y se debe, por un lado, a la mayor probabilidad de mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo en vista de la aparente bonanza económica y, por otro, a la inquietud en torno a la sostenibilidad de las finanzas públicas. La subida de las tires se ha observado tanto en el mercado global de deuda pública como en el de crédito. En este contexto, la ampliación de los diferenciales ha mermado las rentabilidades mensuales tanto en el mercado de bonos investment grade como en el de bonos high yield.
Las acciones han caído en todo el mundo, ya que la perspectiva de mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo ha perjudicado a los múltiplos de la renta variable y el conflicto entre Israel y Hamás ha frenado el apetito por el riesgo. La renta variable de los mercados desarrollados y emergentes ha caído un 2,9% y un 3,9% durante el mes, respectivamente. Las acciones de crecimiento han mostrado cierta resistencia en comparación con las acciones de valor, por lo que han tenido una rentabilidad del -2.4% durante el periodo, superior a la del -3,4% de las acciones de valor.
En el segmento de las materias primas, los precios han compensado parte de las pérdidas en lo que va de año y el Bloomberg Commodity Index ha subido un 0,3% en octubre. Los trágicos acontecimientos en Oriente Próximo han propiciado la inversión en oro como activo refugio. Los precios del petróleo también han repuntado ante la preocupación de que el conflicto regional se agravara e interrumpiera el suministro, si bien el precio del crudo Brent se ha mantenido por debajo de su máximo de septiembre. Por su parte, los precios del gas en Europa han subido por el temor a las interrupciones de la cadena de suministro mundial, que se han visto exacerbadas por el sabotaje a un gasoducto en el mar Báltico.
Renta variable
El mercado de renta variable con el mejor comportamiento en octubre ha sido el del índice S&P 500, que si bien ha registrado una caída del 2,1% durante el mes, mantiene una subida del 10,7% en lo que va de año. El mes de octubre se ha caracterizado por un aluvión de datos que ponen de manifiesto la resiliencia de la economía estadounidense; entre ellos, un informe laboral extraordinario, unos sólidos datos de ventas minoristas y un PIB espectacular del 4,9% anualizado en el tercer trimestre. Por su parte, la inflación ha sido más elevada de lo esperado, con una tasa global del 3,7% interanual en septiembre, en contraste con las expectativas de una ligera moderación. La resistencia de los datos indica que la Reserva Federal (la Fed) podría tener que mantener los tipos de interés en los niveles actuales durante más tiempo de lo esperado, lo que, unido a la elevada incertidumbre geopolítica, ha sido probablemente uno de los factores que han influido en el débil comportamiento de la renta variable estadounidense durante el mes. Aunque sigue siendo el mercado regional con mejores resultados en lo que va de año, la renta variable japonesa ha tenido dificultades para conservar el momentum en octubre. El índice TOPIX ha caído un 3,0%, a pesar de la continua debilidad del yen.
El índice MSCI Europe ex-UK ha bajado un 3,3% en el mes, ya que las perspectivas económicas de la zona euro han seguido deteriorándose. Las encuestas del Banco Central Europeo (BCE) han mostrado una contracción de la oferta de crédito a hogares y empresas en el tercer trimestre, y el índice compuesto de directores de compras (PMI) de la zona euro ha caído 0,7 puntos hasta un 46,5 preliminar en octubre. A pesar de haber registrado unos resultados mensuales menos favorables, el índice MSCI Europe ex-UK ha subido un 6,3% en lo que va de año.
En el Reino Unido, pese a una mayor inclinación hacia el sector energético, el FTSE All-Share ha caído un 4,1% en el mes. La subida de los tipos de interés parece estar haciendo mella, como demuestran la considerable caída de nueve puntos de la confianza de los consumidores y el descenso intermensual del 0,9% de las ventas minoristas en octubre y septiembre, respectivamente. Por otro lado, la inflación persistente en el sector servicios y el crecimiento de los salarios, que sigue siendo elevado, hacen que la idea de mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo parezca cada vez más probable.
En China, tanto el PIB del tercer trimestre como la producción industrial y las ventas minoristas han sorprendido al alza. No obstante, los continuos datos negativos en el sector inmobiliario y las noticias sobre nuevas restricciones por parte de EE. UU. a las exportaciones de chips de inteligencia artificial a China han empañado aún más el sentimiento de mercado. Estos factores probablemente hayan repercutido en la débil rentabilidad de los índices MSCI Asia ex-Japan y MSCI Emerging Markets, que han caído un 3,9% en el mes.
Renta fija
En cuanto a la renta fija, la rentabilidad de la deuda pública ha sido negativa en varios mercados desarrollados, ya que las tires han alcanzado máximos de varios años durante el mes. En Japón, los bonos del Estado cayeron un 1,6% en octubre. Las tires de la deuda pública japonesa a 10 años subieron a lo largo del mes, dado que las persistentes presiones de precios llevaron al mercado a cuestionarse la sostenibilidad de la política de control de la curva de tipos del Banco de Japón. Pese a los esfuerzos del banco para defender la postura acomodaticia de inicios de mes, finalmente se decidió intervenir en la política de control de la curva de tipos durante la reunión de octubre y, en adelante, el máximo del 1,0% será solo una referencia.
Los gilts británicos siguen siendo los que peor han evolucionado en lo que va de año, y han registrado una caída del 0,4% durante el mes. Ante este panorama, tal como ha matizado el economista jefe del Banco de Inglaterra, mantener los tipos de interés más altos durante más tiempo parece cada vez más necesario para contener la inflación.
Por su parte, el sector de bonos high yield es el que mejor se ha comportado en lo que va de año en el segmento de la renta fija, con una rentabilidad del 4,7% en EE. UU. y del 5,7% en Europa en 2023. Sin embargo, la ampliación de los diferenciales en los mercados de bonos globales high yield e investment grade ha lastrado los resultados del mes. Los bonos globales investment grade han caído un 1,2% durante el mes, mientras que los bonos high yield estadounidenses y europeos han caído un 1,2% y un 0,3%, respectivamente.
Conclusión
En resumen, octubre ha sido un mes difícil para los inversores, con caídas tanto en la renta variable como en la renta fija. A pesar de la continua resiliencia de la actividad económica en EE. UU. en lo que va de año, nuestro escenario principal sigue contemplando una desaceleración. El reciente reajuste de los precios en el mercado de renta fija indica que los bonos core deberían cumplir su labor de diversificación en caso de recesión deflacionaria. Asimismo, la correlación positiva entre acciones y bonos de este mes nos recuerda la importancia de los activos alternativos, como las materias primas, para proteger la inversión frente a distintos riesgos.
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