Cautela hacia la bolsa entre los gestores en Octubre

Los gestores activos españoles de fondos de inversión y SICAV redujeron exposición a la renta variable en el mes de octubre hasta situarse en el nivel más bajo en ocho meses. La caída con respecto al mes pasado es de 6 puntos porcentuales.

La encuesta mensual del índice de sentimiento Smart-ISH realizada por Unience-Perpe muestra una exposición media del 51,5% de acuerdo a las respuestas de los 26 gestores que participaron. La posición neutral queda en el 47,1%, representando el menor nivel este año.

Para identificar este porcentaje, a cada gestor se le preguntó cuál sería su peso medio en renta variable en cartera, si +100 fuera estar totalmente invertido y -100 totalmente bajista.

Este dato no tiene por qué representar su exposición real a los mercados de renta variable, sino la que tendrían en función de sus expectativas del mercado.

Sólo dos gestores estarían totalmente invertidos en bolsa mientras que cuatro tendrían posiciones bajistas en el mercado. En cualquier caso, únicamente un 31% de los profesionales mantendría un 85% o más de su cartera en renta variable, segundo nivel más bajo desde que se elabora la encuesta.

Considerando aquéllos que también participaron el mes anterior, un 17% se mostraría más alcista frente a un 57% que reduciría su inversión en renta variable. Por lo tanto, el 26% quedaría neutral frente al mes de septiembre.

Algunos de los comentarios opcionales de los gestores que han aceptado ser citados se publican a continuación, si bien los resultados de la encuesta se realizan de manera anónima.

- Alfonso de Gregorio, gestor de Gesconsult: “Volvemos a incrementar nuestra presencia en Renta Variable aprovechando los recortes que está habiendo en el mercado. La intervención del BCE y la consecuente caída del euro, refuerzan nuestra visión positiva sobre la macroeconomía y sobre muchas empresas del mercado español.”

- David Cano  ( @dcano), socio de    Españoleto Gestión Global  ( Grupo de AFI en Unience ): “En septiembre se ha aumentado la exposición a deuda pública tanto de España (+3,2%) como de Portugal (+2,3%) en referencias con vencimiento en 2023 y 2024. Es decir, se han adquirido bonos con duración elevada ante las expectativas de que el aumento del tamaño del balance del BCE permita una reducción del tramo largo de las curvas periféricas (exposición total: 12,7%). Estas compras se han realizado con cargo a renta fija privada grado de inversión con vencimiento a corto plazo (2 años) ante sus excesivamente reducidos niveles de rentabilidad. La exposición a renta fija se completa con RF high yield (8,4%), convertible (8,6%) y, especialmente, RF Emergente (13,4%). Sin cambios en sus pesos en el mes (ligero aumento en RF Emergente: +0,4%). Ligero aumento de la inversión en renta variable (+1,3%) que, desde un punto de vista geográfico, se centra en el Área Euro y en Japón. Se eleva la exposición a RV Japón hasta un 4,0% de la cartera a través de un fondo que cubre el riesgo JPY/EUR. Sin exposición directa a RV EEUU ni a RV Emergentes (sí indirecta a través de los fondos de RV Internacional). Mantenemos, por tanto, una posición sobreponderada en RV Europa y Japón e infraponderada en RV EEUU y RV emergentes, en un contexto de sobreponderación de renta variable. La exposición total, tanto directa como indirecta, se eleva al 27,4% (+0,5% respecto al mes anterior). Nuestra expectativa de apreciación del USD y de la GBP frente al EUR nos ha llevado a incrementar la inversión en sendas monedas, que ahora se sitúa en el 8,3%. Se materializa a través de bonos corporativos (Grifols, Telefónica, Telecom Italia, Petrobras y Pemex). La cartera se completa con inversión en activos alternativos (fondos long/short equity, retorno absoluto de renta fija y materias primas). Ponderan un 8,8%, lo que supone una reducción del 0,9% respecto al mes anterior (se ha reducido inversión en el ETF de materias primas). Por último, durante el mes de septiembre se ha vuelto a recurrir a coberturas parciales en renta variable mediante la venta de futuros sobre Eurostoxx 50. Todas las operaciones se han cerrado y han aportado en el mes 13 pb de rentabilidad. Respecto a las posiciones abiertas, existen posiciones cortas en futuros Bund (drenan 3 pb de rentabilidad), así como posiciones largas en PUTs sobre Eurostoxx 50 con vencimiento DIC.14 y MAR.15, strike 3.100 (aportación nula en el mes). Estas PUTs cubren, con la delta actual, el 10% de la exposición renta variable (con delta 1, la cobertura se elevaría al 25%).”

- Eduardo Cobián ( @Maver-21SICAV), gestor de Maver-21 SICAV: “Muy expuesto a compañías cíclicas y financieras con coberturas sobre los índices. Aunque la estrategia no está funcionando en 2014 creemos que terminará dando frutos. Mercado para invertir en lo que está barato y llenarse de paciencia.”

- Edwin Voerman , gestor de   Alpha Plus Gestión Flexible: “-10% S&P500 / +10% FTSE CHINA A50 / -5% Coberturas S&P500/Eurostoxx / +4% Fut Sectorial Bancos Zona Euro / +21% Selección valores RV / +9% 2 Socimis (Axia + Lar RE).”

- Hernán Cortes , gestor de     Adriza Neutral: “Inestabilidad actual favorece la renta fija core a corto plazo, pero a medio plazo deberían ser las bolsas las ganadoras, salvo que la macro intensifique su hasta ahora ligero deterioro.”

- Jaime Martínez, director de inversiones de Fonditel: “Nos encontramos en una fase lateral dentro de la tendencia alcista de largo plazo. Esperamos cerrar coberturas en caídas moderadas de los mercados.”

- Javier Galán, gestor de fondos de renta variable de Renta 4: “Las compañías dependientes del ciclo económico a niveles de valoración muy por debajo de sus medias históricas, que considero atractivos puntos de entrada, mientras que los sectores más defensivos han alcanzado niveles de valoración en línea con sus valoraciones históricas, es decir, con poco margen de mejora. Creo que es una buena oportunidad para comprar compañías como las que componen el fondo Renta 4 Valor Europa FI, porque a diferencia del mercado europeo, la cartera está más barata que hace unos meses y tiene mayor potencial de revalorización que el Euro Stoxx 50 desde mi punto de vista.”

- José Antonio Bautista ( @SEAN), gestor de Gesprinver Sicav: "Estamos positivos en renta variable europea y negativos en el mercado americano."

- José Ramón Iturriaga ( @jriturriaga), gestor de Okavango Delta: “A pesar del ruido de las últimas semanas, los fundamentales no han ido para nada a peor, todo lo contrario. En cuanto saquemos la cabeza de la centrifugadora y miremos lo que van a ganar las compañías -españolas en mi caso- nos daremos cuenta de cómo de baratas están algunas cosas. El mayor crecimiento de la economía española y el apalancamiento operativo de muchas de las empresas, hacen que las valoraciones sean enormemente atractivas para quien se las quiera mirar.”

- Julio López, gestor de Attitude Opportunities: "Los mercados están totalmente agotados y lo único que sostiene la demanda es la posibilidad de un nuevo conejo en la chistera de los BCE. Por primera vez en tres años tenemos indicadores en venta en índices como el alemán."

- Miguel Arregui, gestor de AFI: “Seguimos sobreponderando bolsa europea y japonesa. La exposición directa del CS Global Afi a la bolsa de EEUU es del 0%. Estamos largos también en deuda periférica y en el indexado de España. Tenemos algo de exposición a RF emergente, sobre todo, por el carry (yield+currency).”

- Miguel Jiménez , gestor de   Renta 4 Pegasus: “Desde un punto de vista de medio plazo, hay valores con potencial importante después de las últimas caídas.”

- Ricard Torrella , gestor de   Intervalor Acciones Internacional: “Es difícil de entender, viendo la prima y las rentabilidades de los bonos a 10 años, cómo la bolsa no está más arriba. Es por ello, que a pesar de la volatilidad, vale la pena la exposición en la renta variable porque pensamos que se normalizará en cotas superiores de los índices.”

- Xavier Brun  ( @xavierbrun), gestor de   Solventis EOS SICAV: “Continuamos sin muchos cambios respecto al mes anterior teniendo en cuenta que este mes de octubre no tendremos ninguna presentación de resultados. Esto hace que al final del día lo que vemos en el mercado sea pura volatilidad. Lo que si hemos visto es que en los últimos meses han subido sobre todo empresas del sector salud (PER medio de 20x), financiero (riesgo regulador), tecnología (PER de 22x)... y han bajado con fuerza sectores más cíclicos (PER <15 incluso Autos <10x). Por lo que se puede concluir una rotación en el mercado hacia los primeros sectores. Continuamos esperando volatilidad aumentando, lo que generará oportunidades de compra-venta.”