¿Sigue habiendo oportunidades en Renta Fija?
Ideas de Inversión
Tikehau 2025
Tikehau 2025 es un fondo a vencimiento diciembre de 2025 con un enfoque buy&hold. La estrategia invierte en una cartera de bonos corporativos y financieros c.75% investment grade a 19/05 (50% mínimo por prospecto), complementada con bonos high yield bullet y subordinadas financieras, con la idea de invertir y mantener a vencimiento. La YTM del fondo a 19/05 era de 5.57% y su rating medio BBB.
El periodo de comercialización del fondo se extenderá hasta el 30 de junio de 2023. A partir de entonces, se cerrará definitivamente y se cobrará una comisión de entrada y de salida del 3% que será absorbida directamente por el fondo de cara a amortiguar el potencial impacto sobre los inversores que mantengan su posición hasta el vencimiento del fondo.
Tikehau 2025 obtuvo una rentabilidad neta positiva este mes superando la del índice Investment Grade en 1-3 años en el período (+0,38%), utilizado solo a título de información. El principal contribuidor de la rentabilidad del fondo fue su exposición al sector bancario, en particular a los títulos subordinados bancarios. Estos últimos continúan su normalización después de la fuerte caída registrada en marzo tras los acontecimientos vinculados al Silicon Valley Bank (SVB) en Estados Unidos y al Credit Suisse en Europa. Además, los resultados del primer trimestre de los bancos europeos parecen ser de buena calidad por el momento: ingresos al alza gracias a las recientes alzas de tipos; provisiones por pérdidas de créditos en niveles históricamente bajos; solvencia estable cercana a máximos, y una base de depósitos también estable.
Tikehau Short Duration
Tikehau Short Duration es un fondo de renta fija corporativa corto plazo europea que por prospecto mantendrá una duración de tipos <1 año (0.78 años a 19/05), a través de vencimientos cortos, y un rating medio investment grade (actualmente BBB-). Actualmente la cartera ofrece una yield atractiva (YTW: 6.16% a 19/05) y un perfil diversificado (c.200 líneas).
Tikehau Short Duration obtuvo una rentabilidad positiva en el mes, en línea con el índice Investment Grade europeo 1-3 años y algo por debajo de la rentabilidad del índice High Yield europeo 1-3 años, (comparativa a título informativo). El principal contribuidor de la rentabilidad del fondo fue también su exposición al sector bancario. Durante este período hemos buscado aumentar progresivamente la duración tipos de la cartera. Para ello, hemos incorporado bonos con vencimiento 2025 (Schneider, Arval, Loxam, Smurfit Kappa). Sin embargo, al persistir las incertidumbres (políticas, monetarias, recesiones, estrés bancario, etc.), seguimos manteniendo un tono cauto y una duración inferior al máximo por prospecto (1 año). Además, mantenemos un nivel de cash y equivalentes en 8,34% principalmente compuesto por bonos llamados o con un vencimiento inferior a 45 días y de cash puro (3,21% de la cartera).
Los activos de riesgo recuperaron su tono en el mes de abril. El índice estadounidense S&P 500 avanzó en +2,9% durante el mes; el Euro Stoxx 50 en Europa en +1,7%, mientras que el índice bancario europeo de renta variable progresó en +1,3%. Por su parte, los tipos se mantuvieron estables. El 2 años norteamericano se establece en 4,05% y el 10 años en 3,46%, mientras que el 2 años alemán se establece en 2,66% y el 10 años en 2,31%, variaciones de +/- 5pbs en relación con los niveles de cierre del mes de marzo. El índice High Yield europeo avanzó en +0,5% en abril, mientras que el índice Investment Grade lo hizo en +0,7%, y el índice CoCo en +1,45%.
Perspectivas & Actualización de Mercado
Mercado.
Los activos de riesgo recuperaron su tono en el mes de abril. El índice estadounidense S&P 500 avanzó en +2,9% durante el mes; el Euro Stoxx 50 en Europa en +1,7%, mientras que el índice bancario europeo de renta variable progresó en +1,3%. Por su parte, los tipos se mantuvieron estables. El 2 años norteamericano se establece en 4,05% y el 10 años en 3,46%, mientras que el 2 años alemán se establece en 2,66% y el 10 años en 2,31%, variaciones de +/- 5pbs en relación con los niveles de cierre del mes de marzo. El índice High Yield europeo avanzó en +0,5% en abril, mientras que el índice Investment Grade lo hizo en +0,7%, y el índice CoCo en +1,45%.
Macroeconomía/Bancos Centrales.
Las principales cifras macroeconómicas confirman la tendencia de los últimos meses: una inflación que se ralentiza ligeramente, pero que sigue siendo muy superior a los objetivos de los bancos centrales (p.ej., inflación general +7,6% en Alemania vs. +7,8% el mes anterior) y el crecimiento que marca el paso, pero manteniéndose en territorio positivo. La economía estadounidense creció en +1,1% en el primer trimestre (vs. +2,6% anualizado en el cuarto trimestre de 2022) mientras que la zona euro presentó un crecimiento de +0,1% en el primer trimestre, vs. +1,3% en el cuarto trimestre de 2022. Estos datos deberán provocar nuevas acciones de los bancos centrales: se espera que los tipos de la Reserva Federal Estadounidense (Fed) y del Banco Central Europeo (BCE) suban en 25pbs en las próximas reuniones de mayo. El mercado deberá vigilar continuamente los avances relacionados con el tope de la deuda estadounidense: se deberá encontrar un acuerdo en junio entre la Casa Blanca y la oposición republicana, para elevar o suspender el tope de la deuda. Por último, el Banco de Japón (BoJ) ha sorprendido manteniendo sin cambios su política monetaria.
Fuente: Bloomberg, datos a 30/04/2023.
Advertencia:
Este artículo está preparado por motivos de comercialización y discusión de ideas de inversión y no cumple con los requerimientos estatutarios de imparcialidad en el análisis financiero. El artículo ha sido confeccionado por TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT SAS, autorizado por el Autorité des Marchés Financiers ("AMF") como gestora de fondos de inversión bajo el número GP-07000006 y/o sus afiliados (“Tikehau Capital”). La información referida a rendimientos no es indicativa de resultados futuros y no existe ninguna garantía de que los objetivos del fondo se cumplan. Invertir en un fondo es especulativo e implica la asunción de riesgos de pérdida de capital.
Este artículo es una comunicación comercial. Por favor consulte el prospecto y el DFI de los fondos y, si fuera necesario, contacte a su asesor financiero antes de tomar ninguna decisión de inversión. Toda la información se puede encontrar en la web de Tikehau Capital.
