Vicente Varo

(Kaloxa)

CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

Madrid. Madrid. ESPAÑA.

Máximos de morosidad y sube la bolsa... ¿Tiene sentido?


Escrito 17 Jan 14

Hoy hemos tenido una curiosa coincidencia en el mercado. El Ibex estaba en negativo y se ha dado la vuelta, casi al mismo tiempo que se publicaba un nuevo máximo de morosidad en el sistema financiero español, que se ha disparado por encima del 13%, según ha publicado el Banco de España. 

No digo que la subida se deba al dato (no lo creo), pero seguro que, preguntados antes, la mayoría de los ciudadanos habría dicho que un mal dato de morosidad sería suficiente para ver fuertes caídas en el mercado. ¿Correcto?

Pues en mi opinión, tiene todo el sentido lo ocurrido hoy. Es lógico que los primeros meses de una recuperación económica y bursátil convivan con morosidad marcando nuevos máximos. ¿Cómo? Me explico: 

Primero, vamos con un tema técnico muy sencillo. El ratio de morosidad depende de dos factores: 1) el volumen total de créditos en el sistema 2) El volumen de créditos que entran en morosidad.

Por lo tanto, cuanto más baje el volumen total de créditos, aunque se mantuviera o bajara un poco el número de morosos, el ratio de morosidad aumentaría. Eso nos llevaría a fijarnos más bien en las otras dos variables, que nos pueden dar más información. ¿Y qué nos dicen?

En noviembre, el volumen total de créditos en el sistema subió. Lo hizo apenas en 2.600 millones de euros, la mayor subida en 13 meses. ¿ Y el de morosos? También, pero menos: cerca de 1.500 millones de euros, la menor subida en 9 meses. Aún así, sube el ratio, porque porcentualmente sube más los créditos morosos que el crédito total.

¿Debería seguir esta tendencia? Sí, pese al inicio de la recuperación, seguirá aumentando el número de créditos morosos. Pensemos en el empleo. Los ciudadanos que han sido despedido en los últimos meses, cuando el desempleo ha tocado máximos, se van quedando sin subsidio de paro según pasa el tiempo. Y, por lo tanto, tienen que dejar de pagar los créditos.

Eso seguirá ocurriendo durante los próximos meses, ya que el máximo del paro se tocó hace muy poco tiempo y todavía habrá grandes volúmenes de ciudadanos que se vayan quedando sin ingresos. Los nuevos puestos de trabajo que se van creando deberían compensar en parte, pero...

Hay otro lado, la curva de crédito total. Al principio los bancos sólo dan crédito, caro y con cuenta gotas, a aquellos ciudadanos que si tienen trabajo y además buenas condiciones económicas, cuya total es mucho menor que en el pasado por la destrucción de empleo de los últimos años. Y a los que se vuelven a incorporar al mercado laboral no les dan una hipoteca o un crédito todavía hasta que acumulan un mínimo de nóminas. Volvemos a tener una cuestión de tiempo.

A medida que se vayan pasando los meses, veremos cómo empieza a subir el crédito total en el sistema, aunque siga con cuentagotas al principio, y cómo el volumen de morosos aumenta cada vez menos.

Todavía veremos nuevos incrementos de morosidad en los próximos meses, que podrían seguir acompañados de nuevas subidas en bolsa, aunque dominen los grandes titulares 'negativos' de los medios como sucede hoy. 

Comentarios (11)

17 Jan 14

Yo creo que tambien debieras de tener en cuenta las rebajas con cargo
a provisiones y las ventas de créditos malos, Sareb, Fondos buitres,
etc. para el análisis que haces.


El índice de  morosidad baja por tres factores:


a) porque subes el volumen de créditos muy rapidamente,


b) porque cobras .....dificilisimo hoy y,


c) porque los "matas" con cargo a P y G


17 Jan 14

Yo creo que en la bolsa española se está montando una pequeña burbuja
que tarde o temprano explotará, Hay mucha gente interesada en decir
que vamos mejor, empezando por los políticos del gobierno (las
europeas a la vista) y los bancos que tienen exposición a bolsa
española. Como el JP Morgan, que ha hecho un análisis y unas
declaraciones casi ridículas. Tambien las ganas de escuchar buenas
noticias... Pero la realidad de los bancos y su morosidad, de la falta
de crédito, del paro y la poca capacidad de consumo, y de la política
germánica de la CEE, son lo que son. 


17 Jan 14

Siento disentir.


Con un PER < 20 y con expectativas de crecimiento de PIB, la bolsa
española no estará barata, pero desde luego eso está muy lejos de ser
una burbuja.


Las provisiones de la banca han sido tan enormes, que la morosidad
podría ser absorbida sin problema y además hay que pensar que de toda
la mora, algo se va a cobrar seguro (sino más de lo que se piensa).


Con respecto al crédito me dicen hoy desde una sucursal de Santander,
que todas las sucursales tienen objetivo mínimo de dar 100K al menos
cada mes en crédito. Y en la parte minorista, no solo los datos de hoy
de Carrefour en los que las ventas les suben después de muchos años,
sino que en muchos de los sectores retail, las ventas se están
disparando desde antes del verano. No será una línea recta y habrá
altibajos, pero la mora es un indicador tan retrasado como el paro,
sino más.


Kaloxa CMO en Finect. Periodista financiero. Me encantan las finanzas del comportamiento

17 Jan 14

Bastante de acuedo con aoshi7


jgilvent hay una cosa que me escama de planteamientos escépticos como
el que haces: esa visión conspiranoica de que quien vemos las cosas
mejorando tenemos algún interés espúreo.


Pues no, en mi caso lo que hago es mirarme los datos. E intentar ser
frío en el análisis. 


Es curioso, por cierto, que ahora se acusa de que quieren que vaya
bien España a los mismos bancos que antes se les acusaba de querer
hundir el país... 


17 Jan 14

Totalmente de acuerdocon aoshi. La mora y el paro son indicadores
pasados, mientras que los mercados o las solicitudes de construcciones
de viviendas son indicadores a futuro.Unos son leading indicators y
otros son lagging indicators.


JaGon En Unience por afición y por incrementar mi patrimonio

17 Jan 14

De acuerdo también con @aoshi (por ahora). Cuando decida salirme para
rehacer posiciones os aviso.


17 Jan 14

Banco Santander esta avisando a clientes que realmente no necesitan
crédito mediante mensajes al móvil de préstamos preconcebidos. Esta
fórmula es muy antigua y hace doce años ya la utilizaba en mi oficina
mediante carta y posterior llamada telefonica al afortunado. En la
mayoría de los casos nos echábamos unas risas porque en posiciones de
recursos superaba en muchos casos el importe del preconcebido.


En relación a la no todo ha terminado, aparte del caso Pescanova,
tenemos dos recientes: Codere y Eroski, cifras importantes las que se mueven


Lo que es indudable y trato de transmitir en mi círculo es que los
que podamos debemos incrementar nuestros gastos y hacerlos en nuestro
país, a fin de reactivar el consumo y la creación de nuevo empleo,
aunque sea de salarios bajos.


cookiemonster86 EFPA y CAIA. Gestor de Inversiones . Inversor profesional y especialista en la gestión de carteras y mercados financieros. Máster de Banca y Finanzas del Centro de Estudios Garrigues.

17 Jan 14

Magnífico artículo Kaloxa. Lo breve y bueno, dos veces bueno.


Estoy totalmente de acuerdo con lo que dice Aoshi7 tanto en su visión
de la bolsa española como en la del crédito y la morosidad.


Enhorabuena!Escribe un comentario


arturop https://foro.masdividendos.com/

17 Jan 14

@Kaloxa, le ha salido un artículo muy periodístico :-) La cuestión
para mi es si hay alguna evidencia de que exista una correlación entre
el incremento o nivel de morosidad y el comportamiento del mercado. Si
no la hay, pues todo no es más que un poco de entretenimiento ¿no les parece?


18 Jan 14

Este es un tema interesante, ya que es de los pocos que aún no da
visos de mejoría (yo cada vez que oigo el dato, me pregunto si no será
que el tema bancario no está solucionado todavia).


Tu analisis @kaloxa le da claridad al tema y lo pone en su sitio. En
esto, creo que un dato muy importante tendría que ser el valor
absoluto de deuda morosa (y por supuesto la parte
"provisionada", que es la que teoricamente puede absorver
los bancos).


Si el valor absoluto de morosos aumentara poco (antes de
provisiones), aunque el % aumentara por la bajada de creditos
concedidos, y el nivel de provisiones se acercara al 100% creo que
serian señales definitvas de cara al crecimiento futuro de la economia.