Líder en su categoría a 5 años

Durante el mes de Mayo nos hemos posicionado en primer lugar en el ranking de la categoría de Multiestrategia de Morningstar a 5 años. Como podemos observar en la siguiente imagen con un rendimiento superior a 9%.

Aunque ya no se puede apreciar en el ranking, nos benefició enormemente cerrar en positivo en años complicados como por ejemplo el 2011.

Explicamos en una revista local, que en el momento de crear el fondo, nuestro objetivo era estar entre el 10% de los fondos más rentable a 10 años. Aunque era un objetivo muy ambicioso, ya que sería más razonable aspirar al primer cuartil, siempre confiamos en la herramienta que creamos y en la gestión estacional.

Aquí mostramos la tabla del rendimiento:

Este mes, al fin, la renta variable se ha ralentizado, el pasado 8 de mayo, tocó máximos en 11.184 y después corrigió hasta 10.564, y cerró el mes en 10.880. Fue una sana corrección del 5,5%. Un caso parecido es el de Euroxtoxx50, del 3.666 a 3.529 puntos, y cerró en 3.554.

 
Gestión de riesgo:

Este mes, aprovecharemos la entrada de la gran pauta bajista de verano, vamos a comentar nuestra forma de regular el porcentaje de renta variable en cartera, en función de la época del año, en vez de detallar operaciones concretas como hacemos habitualmente. 

¿Cómo hemos actuado en el popular “Sell in may”?

En diciembre de 2016 éramos bastante optimistas con la renta variable, tal y como comentamos en el comentario delgestor de ese mes. Además el Ibex estaba en 9.000 puntos. Desde aquel momento hasta a mediados del mes pasado, conservamos una inversión en renta variable alrededor de 65%, aunque el mercado subió, nosotros mantuvimos ese nivel, tal y como se observa en el gráfico 1.

Reducimos nuestra exposición desde mediados de abril hasta que llegamos al 53%, el día 8 de mayo, cuando comenzó la corrección. Nos mantuvimos entre el 54% y el 51% los días que ésta duró. Cuando obtuvimos el nivel de 10.600, volvimos a aumentar hasta el 57% la exposición, aprovechando el repunte de volatilidad.

Nuestra previsión es seguir modulando en el mismo nivel, según el momento del mes en que nos encontramos y la situación de la volatilidad.

Renta fija:

Creemos que es favorable adquirir renta fija en la época del año en que estamos. A diferencia del año pasado que fue en Junio, cuando compramos los bonos de Repsol, este año, es en Mayo. Entonces durante este mes, compramos un bono de Grifols con vencimiento al año 2025, que nos paga un cupón del 3,20%, en este caso nuestra intención es mantenerlo hasta su vencimiento. No eliminamos la posibilidad de que en los próximos años se pueda comprar un poco mejor que ahora, ya que se habla de subidas de tipos. Sin embargo, también es cierto que estamos cambiando hacia una economía a la Japonesa, muy endeudada.

Si durante los próximos 4 – 5 años, el tipo de interés supera este nivel, nos surgirán problemas mayores a arreglar que este bono de Grifols. Si lo comparamos con los plazos fijos actuales, dicha emisión, nos parece muy bien pagado.

Divisa, cambio euro/dólar

Dado la caída del valor del dólar, vamos a comentar la importancia de las divisas en la gestión.

El cambio Euro/dólar es un factor importante que provocará un cambio en el rendimiento de nuestra cartera. Este cambio inició el año en 1,0516 EUR/DOL, y a finales del mes de abril, ya estaba en 1,0839EUR/DOL. Al finalizar mayo, se posicionó en 1,1240 EUR/DOL, lo que ocasionó una caída de valor de los activos en dólares del 3,14%, durante solo este mes.

Una parte de nuestra cartera son activos valorados en dólares, por ejemplo, acciones de Atena o Google. Podemos escoger si vamos a cubrir los dólares o no. A día de hoy cubrirlos va a costarnos dinero. Debido al diferencial entre los tipos de interés en Estados Unidos y Europa, en el último rolo de futuros, los estimamos en un 1,84% anual. Por otra parte, también había muchos analistas que apostaban por una paridad entre las dos monedas.

En Annualcycles decidimos cubrir el dólar. Si podéis recuperar algunas de nuestras News anteriores podréis ver que nos preocupaba mucho más lo que ha ocurrido, es decir una pérdida del valor del dólar, que no las ganancias que nos podía reportar llegar a la paridad.

El pasado 1 de enero, poseíamos coberturas por valor de 16 futuros mini EUR/DOL. Cuando el dólar va perdiendo valor nosotros vamos reduciendo coberturas, porque aumenta su potencial de revalorización. Al acabar mayo ya hemos reducido las coberturas de 11 futuros, 5 futuros menos, cada futuro son 62.500 dólares cubiertos.

En la siguiente tabla damos los detalles de la operativa con futuros euro/dólar. Podemos observar el cierre compra/venta en las operaciones 1 y 2. Con esta operativa podemos cubrir los costes de las coberturas.

No tenemos ninguna duda de que nuestra cartera va a contener compañías americanas. Durante el mes que viene, vamos a publicar en nuestra web, un estudio sobre la estacionalidad de Google, que esperamos que sea de vuestro agrado. Si aún no recibes nuestra Newsletter mensual, puedes suscribirte con este link.

Estrategia para el próximo mes

Si se dan correcciones, nos encontramos en un nivel de renta muy favorable para aumentar nuestra exposición.

No tenemos en mente, de no ser así, aumentar el porcentaje de renta variable. Seguiremos renovando nuestras CALLS vendidas.

Además es posible que hagamos alguna operación sobre futuros de renta fija de materias primas o americana.

Como es costumbre cada mes, confiamos en incluir operaciones puntuales sobre algunas pautas alcistas o bajistas de activos que nos agradan, como podría ser un ejemplo, la venta de PUTS Inditex.

Durante el mes de mayo también nos han vencido opciones PUT vendidas de las petroleras Total y Bakey Huges y nos hemos quedado la prima. Pese a que pensamos que habíamos acabado con nuestras posiciones en petróleo hasta final de año, seguiremos atentos a su evolución hasta entonces.

Para evitar suspicacias

Muchos pueden preguntarse “¿Qué es la categoría de alternativos-multiestrategia? ¿ Y el total return? Técnicamente, consideramos Annualcycles un fondo global, mixto flexible y denominado en Euros, os mostramos también, el ranking de esta categoría, tabla 2.

De todos los 500 fondos que componen el ranking, 150 superan los 5 años de antigüedad. Entre estos, vamos en la posición número 6, la cual cosa nos tiene muy satisfechos, ya que nunca hemos tenido como objetivo ser primeros, nos ansía más mantenernos y estar en el 10% de más rentables.

Como defensa podemos decir que no tenemos conocimiento si en algún momento durante este año hemos tenido una mejor posición. También desconocemos, si los fondos que nos superan en rendimiento, cerraron en positivo años difíciles como el 2011.  De todos modos hemos comprobado si en un ranking similar también tendríamos una posición favorable. No estamos interesados en intentar hacer trampas en solitario y cualquier propuesta para seguir mejorando nuestra estrategia será estudiada detalladamente y con rigor. Tabla 2.