2025 será el año de las stablecoins, pero la tokenización de fondos tendrá que esperar

Mucho se está hablando de 2025 como el año clave para la tokenización de activos, especialmente de fondos de inversión, y especialmente con la entrada en vigor de la regulación MiCA (Markets in Crypto-Assets) en Europa. Este marco normativo ha generado expectativas sobre un posible "despegue" del uso de blockchain para la emisión de fondos tokenizados y otros activos financieros.

Sin embargo, los expertos reunidos en la European Blockchain Convention de Barcelona no lo ven tan claro. Aunque reconocen el potencial de esta tecnología, coinciden en que 2025 no será el año del boom de la tokenización de fondos, pero sí que podría marcar un hito en la adopción de stablecoins por parte de las instituciones financieras.

Tokenización de fondos: mucho camino por recorrer

La tokenización de activos, incluidos los fondos, permite digitalizar instrumentos financieros tradicionales para ser negociados en blockchain, lo que promete mayor eficiencia, reducción de costos y acceso a nuevos mercados. Sin embargo, a pesar de que algunos países europeos como Alemania y Francia ya han implementado regulaciones que permiten esta práctica, el mercado aún no ha despegado.

Simon Seiter, jefe de activos digitales en Hauck Aufhäuser Lampe, explicó que en Alemania ya se han emitido participaciones de fondos tokenizados en blockchain, pero los volúmenes siguen siendo bajos. "No están despegando en términos de tamaño, volumen o números, pero al menos ya tenemos participaciones de fondos tokenizadas, completamente reguladas, en Alemania", comentó. El interés existe, pero “nadie realmente sabe qué hacer con ellas ahora mismo”, añadió, señalando que las instituciones están todavía en una fase de exploración.

Dos mundos muy distintos que deben unirse

La tokenización de fondos no solo enfrenta retos regulatorios, sino también estructurales. Max Boonen, fundador de B2C2, señaló que el mercado de la tokenización es actualmente pequeño y está dividido en dos segmentos muy distintos. "Existen dos mercados diferentes", explicó Boonen. "Por un lado, tienes el mercado sostenido por la riqueza cripto, que incluye oficinas familiares, fondos cripto e inversores privados que han ganado dinero con cripto. Por otro lado, tienes las instituciones financieras tradicionales como HSBC, que están explorando la tokenización a través de pruebas de concepto."

El mercado de la tokenización apoyado en el capital cripto tiene un tamaño estimado de 2 mil millones de dólares, pero el mercado institucional es mucho más grande en términos de pruebas de concepto y operaciones esporádicas, destaca. "Cuando las instituciones emiten un bono tokenizado, como HSBC, se habla de cientos de millones o incluso miles de millones de dólares", explicó Boonen.

Sin embargo, a pesar de la magnitud de estas transacciones, Boonen subrayó que estos dos mercados no tienen nada que ver entre sí. "Los bancos están reinventando la rueda porque sus sistemas ya funcionan. En cambio, en el lado cripto estamos creando productos completamente nuevos. Uno de estos enfoques es una revolución potencial, el otro es simplemente más de lo mismo", afirmó.

En este sentido, Boonen fue contundente al señalar que la meta real de los actores del espacio cripto dentro de las instituciones financieras no es simplemente ahorrar unos cuantos millones de dólares. "La verdad es que la mayoría de las personas que trabajan en las áreas digitales de las grandes instituciones son entusiastas del cripto que están tratando de cambiar el sistema desde dentro", dijo. "No están interesados en tokenizar fondos para ahorrarle al banco 5 millones de dólares al año. Su objetivo es que, algún día, esas instituciones adopten Bitcoin o stablecoins de manera generalizada", añadió.

Otro de los principales retos que enfrenta la tokenización de fondos radica en la cadena de valor actual. En la estructura financiera tradicional, hay múltiples intermediarios, desde el gestor de activos hasta el custodio y el distribuidor, lo que complica la transición hacia un sistema más descentralizado.

"El problema es la cadena de valor", dijo Boonen. En su opinión, en las instituciones tradicionales, "todo lo que pueden esperar hacer es reducir unos cuantos puntos básicos en costos, pero eso no emociona a nadie". En cambio, en el mundo cripto, los emisores de stablecoins "están capturando el 100% del pastel", lo que subraya el contraste entre ambos enfoques.

Los incentivos de las instituciones

Aunque las instituciones tradicionales han comenzado a experimentar con la tokenización de activos, el verdadero incentivo para avanzar en este camino no es tanto la reducción de costos operativos como la preservación de su relevancia en un mercado en transformación.

Simon Seiter explicó que las instituciones financieras no están adoptando la tokenización por el simple hecho de mejorar la eficiencia. "El incentivo para las instituciones es muy sencillo: si crees que la estructura del mercado va a cambiar y no haces nada, perderás lo que tienes", advirtió. En lugar de centrarse en ahorrar unos puntos básicos en costos, el mensaje clave para los líderes de las instituciones financieras es que, si no adoptan la tokenización, sus activos bajo gestión disminuirán significativamente en el futuro.

Seiter explicó que los miembros de las juntas directivas de grandes instituciones financieras responden más a este tipo de argumentación: "Si les dices: 'Ahora tienes 5 mil millones en activos bajo gestión, pero si no haces nada, en diez años serán 2 mil millones', entonces sí están incentivados para moverse", comentó. Sin embargo, también reconoció que la tokenización no solo debe reducir costos o hacer más eficiente la cadena de valor existente.

"La clave es que la infraestructura descentralizada y la tokenización deben cambiar fundamentalmente la estructura del mercado. No se trata solo de mejorar lo que ya tenemos, sino de aprovechar las capacidades técnicas de la blockchain para crear algo nuevo", enfatizó.

¿El año entonces de las stablecoins?

Si bien la tokenización de fondos no parece estar lista para un despegue masivo en 2025, las stablecoins (monedas digitales respaldadas por activos tradicionales, como el dólar o el euro= podrían ser las protagonistas. Las stablecoins han demostrado su utilidad en el espacio cripto, proporcionando una forma más estable de almacenar valor y realizar transacciones dentro de la economía digital.

Según Boonen, antes de que la tokenización de fondos pueda despegar en las grandes instituciones, estas deben adoptar stablecoins como parte de su operativa diaria. "El 2025 no será el año de la tokenización de fondos simplemente porque hay un prerrequisito antes de que las instituciones hagan eso: necesitan adoptar stablecoins", afirmó. Este movimiento será clave para facilitar la transición hacia un mercado financiero más digitalizado.

Simon Seiter coincidió en que el año 2025 será decisivo para la adopción de stablecoins en lugar de la tokenización de fondos. "2025 no será el año de la tokenización de fondos, pero será el año de la adopción de stablecoins, lo que será un punto de inflexión para la tokenización más adelante", predijo. Esta adopción, junto con un marco regulatorio claro, podría abrir la puerta a nuevas oportunidades en los años siguientes.

Innovación gradual y colaboración

En países como Francia, se están dando pasos importantes hacia la tokenización de activos. Nadia Filali, directora de Innovación y Desarrollo del Grupo Caisse des Dépôts, explicó que la tokenización de bonos y valores bajo la ley nacional ya está en marcha desde hace varios años.

Sin embargo, destacó la importancia de continuar experimentando y colaborando con diferentes actores de la cadena de valor para que esta tecnología tenga un impacto significativo. "No se trata solo de lanzar una operación aquí y allá, sino de hacer que el mercado viva, de crear un mercado secundario real", subrayó.

Para Filali, es esencial que la tokenización no sea vista solo como una herramienta para reducir costos o mejorar la eficiencia. "Necesitamos encontrar modelos de negocio que abran la mente incluso de los actores tradicionales", afirmó. La adopción de stablecoins y la tokenización de activos deben estar alineadas con las necesidades de la sociedad y los mercados.

Por otro lado, Håvard Kittelsen, asesor senior de Norges Bank, destacó que en los países nórdicos, como Noruega, la adopción de la tokenización de fondos enfrenta desafíos únicos debido a la avanzada infraestructura digital ya existente. "En Noruega ya tenemos un sistema de pagos muy eficiente y hemos utilizado la identificación digital durante más de 15 años", explicó. Esta digitalización avanzada ha reducido la necesidad de innovaciones como la tokenización.

Kittelsen señaló que Noruega todavía tiene dificultades para desarrollar un ecosistema de startups enfocado en la tokenización, en parte debido a las estrictas regulaciones. "Muchos de los proyectos de innovación en Noruega tienden a mudarse a otros países para experimentar", comentó. En este sentido, afirmó que, aunque es posible que la tokenización de fondos avance en otras partes del mundo en los próximos años, los países nórdicos tampoco estarían preparados para una adopción completa en 2025.

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