¿Cuáles son los riesgos de este mercado? De Lola Solana a Ángel Fresnillo, así lo ven los gestores españoles
¿Cuáles son los riesgos a vigilar en este momento? Cuatro gestores españoles explican su visión sobre el momento actual de mercado, después de que el Ibex cediese un 2,5% y se volviesen a tensionar las primas de riesgo periféricas. Esto es lo más destacado de sus intervenciones durante el Foro MedCap 2018 que te contamos en directo aquí.
Hay algo en lo que todos los gestores parecen estar de acuerdo y es que, tras las medidas monetarias llevadas por los Bancos Centrales y las bajadas de tipos de interés, los inversores han tenido que adquirir un posicionamiento no natural, asumiendo un mayor riesgo del que habitualmente tenían en cartera. Una visión en la que también coincide Fernando Aguado, director de Inversiones de Fonditel.
¿Cuáles son los riesgos a vigilar en este momento?
"El principal riesgo está en la renta fija, pensábamos que los tipos de interés estaban ultrabajos. Con el panorama actual en el que se sitúan los tipos de interés cada vez tiene menos sentido invertir en renta fija aunque es uno de los principales ingredientes de cualquier cartera y para modular el riesgo algo hay que tener. Nosotros hemos incrementado mucho la liquidez o productos semejantes a ella, siendo muy conservadores en la curva de tipos a partir de dos años. En cambio, la renta variable a pesar de que no está barata ofrece mayor rentabilidad que la renta fija, hay que asumir más riesgo en renta variable y menos en renta fija", explicaba Sebastián Redondo, director de inversiones de Bankia Gestión de Activos.
Luis Buceta, Director de Inversiones de Banco Alcalá, en cambio, argumentaba que no cree que los tipos de interés sean en sí un riesgo ya que sólo han empezado a normalizarse un poco. Quizás el mayor riesgo es el impacto que ha tenido la política monetaria durante estos años que ha hecho que los inversores asuman riesgos no naturales en sus carteras. En un entorno en el que se ha incrementado la deuda en el mundo un 50% desde 2007, dónde hay unos fondos de renta fija y ETFs gigantescos probablemente el mayor riesgo sea un evento de liquidez.
Lola Solana, gestora del Santander Small Caps España, cree que actualmente el riesgo está en la renta fija, los tipos de interés están bajos y con la renta fija no se va a obtener rentabilidad. Por otro lado, afirma que en el corto plazo los riesgos son los políticos y el petróleo. El primero de ellos afirmaba no preocuparle, puesto que la experiencia ha demostrado que al final todo pasa. En cambio el petróleo podría llegar a ser un riesgo para España si se mantiene en niveles de 80 dólares, al ser un país importador limitaría la cantidad de renta disponible para consumir. En lo que se refiere a las acciones en España el índice de pequeñas y medianas compañías está un 60% por debajo del pico de 2007, mientras que las francesas, alemanas, nórdicas.... están un 10% por arriba. Por tanto, en España queda mucho valor todavía. Lo único que hay que tener miedo es el miedo en sí mismo. De cualquier manera la gestora limita los riesgos con la diversificación de su cartera limitando el riesgo específico con un 5% como máximo en cada valor.
Lo que más miedo me da es un tema estructural, concretamente el experimento que han estado haciendo los Bancos Centrales durante los últimos años. Éstos han secado los pozos de rentabilidad y han obligado a los inversores a asumir riesgo. Las bolsas en términos generales están caras, que en relativo está mejor que los bonos está claro pero aquí de lo que se trata es de ganar o perder dinero no en si tienes que poner el dinero en un sitio o en otro para perder menos. Además prefiero las compañías que no estén dentro de un índice pues corres el riesgo de que un ETF la haga caer comentaba Angel Fresnillo, Director de Renta Variable de Mutuactivos.
Ricard Vidal, Director de Inversiones de EDM, afirma que uno de los riesgos son los tipos de interés, es una realidad que uno de los riesgos sería invertir a 0,24% en deuda alemana. A medio plazo la renta fija si que es un activo que no va a tener revalorización. Lo que sí le da miedo es la falta de alternativa para el cliente conservador que han invertido un porcentaje demasiado alto para lo que ellos pueden soportar en renta variable.
¿Qué opináis con respecto al circulo de competencia?¿Dónde véis oportunidades para los próximos 12 meses?
Todos los gestores coinciden en que el círculo de competencia es fundamental a la hora de tomar decisiones de inversión. En lo que se refiere a oportunidades, Lola Solana cree que España y Portugal son los países de la periferia con un mayor potencial. Por sectores opina que el turístico, el industrial y el inmobiliario son los que mejor funcionan cuando las cosas van bien y recalca que la única pata que falta es una subida de los salarios para que el consumo siga tirando y las compañías sigan obteniendo beneficios. Ricardo Vidal, en cambio, explica que incidiría en aquellas compañías que han sufrido por razones exógenas a sus resultados.
¿Cuáles son las novedades en vuestras casas o productos?
Sebastián Redondo: Hace unos años éramos la principal casa de productos garantizados en España, aunque durante el último año dejamos de lanzar este tipo de productos. Con las rentabilidades que están obteniendo los bonos italianos y españoles lo mismo tenemos que volver aunque es algo que no nos gustaría. Actualmente lo que estamos ofreciendo a nuestros clientes son carteras de fondos diversificadas tanto de renta fija como de renta variable. De esta manera asignamos a cada cliente una cartera basada en su perfil de riesgo. En lugar de lanzar productos que se pueden poner de moda en ciertos momentos preferimos apostar por productos más estables en el tiempo y que están diferenciados por el perfil de riesgo de cada inversor.
Ricard Vidal: Nos dedicamos a la gestión de dos activos la renta fija y la renta variable, el tema del riesgo nos viene practicamente dado por el regulador. A nivel de productos nuevos no hemos lanzado ninguno, seguimos gestionando con un peso más elevado que la media en renta variable (70% de nuestros activos) en regiones como Europa, Estados Unidos y España. En cuanto a renta fija hace 12 meses ya explicamos que iba a ser uno de los peores activos. En lo que se refiere a riesgos el principal es que las compañías en las que invertimos no cumplan sus objetivos.
Luis Buceta: Nuestro estilo de gestión es muy tradicional con una filosofía de líneas directas de conocer los casos de inversión y con un estilo de inversión basado en análisis de negocios.
Lola Solana: En un universo en el que todo el mundo está mirando a la izquierda con la inteligencia artificial, la digitalización,el blockchain y la gestión pasiva nosotros estamos mirando a la derecha, a la gestión activa, a las pequeñas y medianas empresas donde tenemos un buen conocimiento. Historicamente lo que siempre ha funcionado incluso más que el value y la calidad son las pequeñas y medianas compañías.
Ángel Fresnillo: Dentro de nuestro ADN está la gestión del riesgo. Algo que nos ha definido estos años ha sido sacar fondos en ventanas de oportunidad dónde creíamos que había valor. A día de hoy los activos en líneas generales están caros y estas ventanas de oportunidad cada vez son menores. Destacar que el año pasado lanzamos un producto que se aprecia con la subida de tipos de interés.
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