Cuando se trata de múltiplos de valoración, uno de los más usados por los partículares es el PER, pero ¿qué tal fundiona este ratio?
Supongamos que invertimos cada año en las 30 acciones más baratas según PER de EEUU, el resultado de haberlo hecho de forma sistemática durante los últimos 10 años, habría sido:
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 5.92 %
Volatilidad: 39.57 %
Ratio Sharpe: 0.15
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:177.704,92 €
Fatal!
Supongamos que lo hacemos en Canadá:
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 16.39 %
Volatilidad: 30 %
Ratio Sharpe: 0.55
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:456.395,41 €
Mejor en Canadá que en EEUU.
¿Y si lo hacemos en España?
Rentabilidad Anual Media (CAGR): -0.41 %
Volatilidad: 19.61 %
Ratio Sharpe: -0.02
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:95.951,53 €
Peor que mal...
¿Y en Europa en general?
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 4.66 %
Volatilidad: 32.12 %
Ratio Sharpe: 0.15
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:157.646,39 €
Fatal también...
Y me pregunto, ¿de verdad crees que usar el PER merece la pena; o se usa en general en la industria porque es el ratio que más conoce la gente , así la industria financiera habla a su audiencia con el mismo lenguaje?.
Y si te posicionas a favor de la segunda opción, ¿qué otro ratio usarías para valorar empresas?
Joel Greenblatt dice de usar el EV/EBIT
Patrick O'Shaugnessy habla del EV/EBITDA
Francisco García Paramés ha comentado en ocasiones el P/FCF
Otros, usan el P/BV o el P/V, etcétera...
¿Y es lo mismo usar un ratio en partícular en España que en otros países?, porque por ejemplo Greenblatt dice de usar el EV/EBIT pero él lo ha testado en EEUU, ¿qué tal funciona el EV/EBIT en España?
Todas estas preguntas deberíais ser capaces de responderlas si pretendéis usar múltiplos de valoración en nuestros análisis ¿no creéis?
Por ejemplo, ¿qué pasa si usas el P/FCF porque eres fan de Paramés, y lo haces en España?
Rentabilidad Anual Media (CAGR): -4.76 %
Volatilidad: 25.4 %
Ratio Sharpe: -0.19
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:61.378,03 €
Paramés invierte de forma internacional no sólo en España, dicho ésto, si usa el P/FCF ¿tiene sentido en ese caso?
Rentabilidad Anual Media (CAGR): -19.7 %
Volatilidad: 41.34 %
Ratio Sharpe: -0.48
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:11.140,02 €
¿Paramés usa realmente el P/FCF?. Obviamente no, otra cosa es que dado un análisis concreto de una acción en partícular de la que habla, mencione el P/FCF si este le rinde honores; si no, directamente no comenta nada. Fácil.
Y ¿qué ratio funciona bien?
El EV/EBIT se ha convertido en el múltiplo de valor más estudiado tras que Greenblatt lo sacara a la palestra... de ahí que, hoy por hoy, muchos lo usan como factor estrella para identificar "gangas" en sus cursos de Value Investment, estrategias cuantitativas como la de la fórmula mágica, o The Acquirer's Multiple; los autores del Podcast The investor Podcast y otros tantos... ¿Tendrá sentido?, ¿qué tal si lo probamos en EEUU, Canadá y Europa?
Rentabilidad Anual Media (CAGR): 23.53 %
Volatilidad: 53.9 %
Ratio Sharpe: 0.44
Valor inicial de la inversión: 100.000€
Valor final de la inversión:827.295,24 €
¡Ah pues sí!
Pero es el más interesante...
Os propongo que lo estudiéis vosotros mismos.
fuente: herramienta de backtesting zonavalue.com
Nota: en todos los backtest se han usado portofolios equi-ponderados, Top 30 del ranking, Market Cap > 50m
