En su carta trimestral del segundo trimestre de 2024, Santalucía Asset Management anunció la salida de Nike de su cartera de inversiones, destacando que la estrategia de la compañía ha sido "equivocada".
"Llevábamos meses valorando la posibilidad de sacarla y, lamentablemente, los últimos resultados nos han llevado a la conclusión de que el negocio necesita una reestructuración más que una recuperación", comenta Antonio Manzano, responsable de renta variable de la gestora.
En el informe, Santalucía elogia la calidad de Nike, destacándola como "la líder mundial en ropa deportiva y con los mejores ratios financieros de su sector". Sin embargo, también señalan que la industria de ropa deportiva, y Nike en particular, ha enfrentado desafíos significativos en los últimos años.
"En un primer momento pensábamos que Nike estaba sufriendo la desaceleración como un jugador más, y le otorgamos el beneficio de la duda", afirma el informe. "Nike ha compuesto en el pasado a tasas anuales del 19%, por lo que se merecía esa confianza". Sin embargo, al revisar retrospectivamente, Santalucía concluye que la estrategia de Nike ha sido errónea.
Según comentan en la carta, en 2017 Nike implementó una estrategia centrada en la venta directa al consumidor, reduciendo su dependencia de los socios mayoristas tradicionales como los grandes almacenes y tiendas deportivas. Inicialmente, esta estrategia parecía prometedora, ya que se esperaba que aumentara los márgenes brutos al eliminar a los intermediarios.
No obstante, Santalucía destaca que esta estrategia "requiere una mayor inversión tanto en logística como en marketing y publicidad", lo cual ha demostrado no ser tan rentable como se anticipaba.
Santalucía señala que, aunque la venta directa podría haber sido una estrategia efectiva, la realidad ha mostrado que "no había mucha diferencia en el beneficio neto". La empresa necesitó invertir significativamente para mantener su presencia en la mente de los consumidores, lo cual afectó sus márgenes operativos.
Pérdida de cuota de mercado
Además, la pandemia de COVID-19 aceleró la transición hacia la venta en línea y permitió a nuevas marcas competir directamente en el mercado. Marcas emergentes como Hoka y ON aprovecharon esta oportunidad, capturando cuota de mercado a expensas de Nike. Santalucía observa que "empresas competidoras han sido capaces de capturar cuota de mercado rápidamente gracias a un consumidor que está más dispuesto a probar novedades".
La ruptura de las cadenas de suministro y el entorno inflacionista han provocado una acumulación de inventarios que llevó a la necesidad de realizar esfuerzos promocionales y fuertes descuentos, dañando a toda la industria.
Nike también ha cambiado su enfoque hacia productos de colección y ediciones especiales, desviándose de sus raíces en los segmentos de competición y rendimiento. Esto ha permitido a competidores como Brooks, Asics y Skechers llenar el vacío dejado por Nike, resultando en una pérdida adicional de cuota de mercado, comentan.
Caída en las ventas
Los resultados financieros recientes de Nike han sido otro factor crucial en la decisión de Santalucía. Las guías proporcionadas por Nike para el año fiscal 2024-2025 indican una "caída en ventas de alrededor del 5%", lo cual representa una pérdida de aproximadamente $2,500 millones. Esta caída se debe en parte a las mayores inversiones en marketing y los costos de reestructuración necesarios para reposicionar su cartera de productos.
Santalucía considera que, aunque la nueva estrategia de Nike, centrada en recapturar al cliente deportista y aumentar su presencia en tiendas físicas, es adecuada, el proceso de reestructuración será largo y desafiante. Prefieren esperar a que Nike muestre señales claras de recuperación antes de reconsiderar su inclusión en la cartera.
Otros cambios en cartera
Además de la salida de Nike, Santalucía ha realizado otros movimientos significativos en su cartera de inversiones durante el segundo trimestre de 2024. La inclusión de Fortinet y Procter & Gamble destaca como parte de su estrategia de inversión en empresas de alta calidad.
Fortinet es una empresa líder en soluciones de seguridad informática, que ha mostrado un crecimiento sostenido y sólido en el sector de la ciberseguridad. Santalucía ha destacado que Fortinet disfruta de "unas excelentes métricas financieras" y tiene un modelo de negocio dividido en productos y servicios, ambos cruciales para su éxito continuado.
Procter & Gamble (P&G) es otra adición importante a la cartera de Santalucía. A pesar de operar en un mercado altamente competitivo, P&G ha demostrado una notable estabilidad financiera y capacidad de adaptación, logrando trasladar la inflación a sus precios y manteniendo un crecimiento orgánico sólido y destacando su capacidad para generar retornos sostenidos sobre el capital y su historial de pago de dividendos ininterrumpido durante 133 años, comentan desde la gestora.
"Tenemos posición en 4 de las 7 magníficas"
Manzano destaca además en la carta trimestral la posición de la gestora frente a las denominadas "7 magníficas". "Tenemos posición en 4 de las siete magníficas: Alphabet, Amazon, Apple y Microsoft", señala el responsable de renta variable de Santalucia AM.
Sin embargo, dejó claro que Tesla, Meta y Nvidia no forman parte de su cartera por razones específicas. Tesla queda excluida debido a su pertenencia al sector automotriz, considerado cíclico, mientras que Meta y Nvidia, aunque son parte del universo de inversión, presentan desafíos en la gestión y la valoración de sus acciones.
Manzano explicó que, aunque Meta goza de una posición privilegiada en la publicidad online, la gestión personalista de la compañía es un factor de riesgo que prefieren evitar. En cuanto a Nvidia, su dominio en la venta de GPUs para la inteligencia artificial hace que sea difícil estimar las cuotas de mercado futuras y la rentabilidad, con el precio de la acción reflejando un crecimiento excesivamente descontado.
"Nvidia goza de lo que en la práctica es un monopolio en la venta de GPUs clave para el desarrollo de la inteligencia artificial", comentó Manzano, añadiendo que "el precio de la acción descuenta demasiado del crecimiento futuro por lo que valorarla se nos antoja complicado".
Este contenido se ha elaborado parcialmente con inteligencia artificial, bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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