Juan Ramón Caridad  

JuanraCaridad (186º) 

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JuanraCaridad
20:43 el 19 enero 2013

Director del Master de Finanzas e Inversiones Alternativas FIA

Oportunidades en el sector de Agribusiness

Aunque se han moderado las temperaturas, lo cierto es que el Midwest americano, sigue sufriendo una pertinaz sequía. 70% de las US Mainlands está en situación de sequía. El panorama es claramente negativo en las regiones de Kansas, Nebraska y empeora en el estado de Texas. Brasil está amortiguando pero una cosecha más en estas condiciones y las importaciones de China y Egipto pueden verse seriamente comprometidas. 

En Nebraska la cosecha de trigo de mala calidad supera el 50% . Porcentaje que se incrementa hasta a un 61% si se habla de Oklahoma y que eclipsa los buenos datos de Ohio. La oferta de tradicionales países como Australia, Rusia o Ucrania tampoco está ayudando y a todo lo anterior se le une el decorazonador panorama que ofrecen los fenómenos climáticos de El Niño y La Niña. Al ser año donde ambos fenómenos están en modo recesivo, se hace mucho más difícil las predicciones meteorológicas.

Dado este panorama climático y el buen tono que están experimentando las Bolsas, la inversión en compañías del sector agrícola está ganando interés. Teóricamente tampoco sería mala idea la inversión en materias primas agrícolas. Lamentablemente las limitaciones que están viniendo marcadas por parte de reguladores de aquí a final de año a la hora de invertir en cualquier futuro o ETF con subyacente real, condenan a los investores a hacerlo a través de ETF sintéticos. Así que, parece que el lobby de mineras gana, y habrá que echarle un ojo al equity más que a la materia prima.

 

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17 comentarios
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¿Por qué están poniendo los  reguladores problemas con los ETF? ¿Y te refieres a esos problemas con todos los ETF o sólo con los agrícolas?

Los mas grandes que trabajan en el sector de agricola que conozco- ADM / Bunge / Cargill (privado) / Glencore /  Vale/ Monsanto / Wilmar Trading, no lo veo ningun por lo momento que me dice es "attractivo" a invertir.

 

 

Como decia una vez  Jim Rogers, si la cosecha es mala el agricultor ( o quizas la empresa de agribusniess ) pierde y el especulador en futuros gana.

Podeis consultar en nuestra web un listado de algunos de los ETF mas liquidos que invieten en materias primas.

www.bolsaymercados.com

Muy interesante Juan Ramón. Tampoco perdería de vista otros factores (además de los climáticos) que pueden influir en los precios agrícolas. Por ejemplo, China canceló hace poco un mega contrato agrícola que se firmó a precios superiores a los actuales... está intentando forzar una rebaja de precios... luego en determinadas materias primas la competencia de algunos países (como Argentina dónde la climatología ha sido más beneficiosa) también puede empujar los precios a la baja...

Me refiero en concreto a todo tipo de ETF. Es un tema que viene coleando desde hace meses cuando se revisó lo que había dentro del 10% de libre disposición de los fondos ( UCITS Trash Ratios) . La ESMA , la CSFF, la MFSA comenzaron a analizar "la casquería" que había y una de los activos puestos a revisión los ETP con subyancente físico.

Parece que tiene poca lógica inversora que dejen invertir bajo entorno UCITS a los fondos en ETF sintético y en cambio se considere como activo no apto lo que sean con subyacente físico. Los departamentos de ingeniería de productos llevan meses trabajando y algunas gestoras ya han cambiado la inversión que tenían en oro en los fondos por acciones de mineras de oro.

Todo se ha juntado desde US con el éxito, y las perspectivas de crecimiento, de los ETF con subyancente físico de cobre de dos de las grandes gestoras anglosajonas, unido a las reticencias de gestoras europeas de hacer "negocio" con materias primas agrícolas (en contraposición con la postura de las anglosajonas)

 

Y para terminar, y no menos importante, los grupos de presión de mineras y algunas entidades financieras que las apoyan, están haciendo lo posible para que la comunidad inversora sea incentivada para invertir en el equity (francamente castigado últimamente) y no en la materia prima física (que tensiona su estructura de costes).

 

En fin. Que el patio está movido. ¿Quieres que lo haga en formato post independiente?

 

Los inversores individuales tendrian que tener en cuenta que no tiene nada que ver  "Oro" como  cualquier otra materia prima con " Acciones de mineras del Oro" que son empresas, nada que ver.

Si alguien cree que es lo mismo o ni siquiera "parecido" que lea lo que paso con la empresa "Enron".

www.bolsaymercados.com

 

 

Bueno, es un tema que me interesa mucho. La inversión en el las materias primas agrícolas como tal (no en las compañías) efectivamente es un tema polémico, donde posibles burbujas (que se dan en todos los activos antes o después) pueden tener efectos devastadores en la alimentación básica de muchas personas. 

Es el típico tema donde no tengo muy claro, a nivel de conciencia, si los beneficios que aporta su negociación como cualquiero otra materia prima en mercado compensan los riesgos humanitarios que conlleva un encarecimientos desproporcionados de estos productos.

Y no había escuchado nada al respecto por parte de los reguladores. Pero como veo en cualquier caso parece que es algo más general. 

Para entender la movida bien... ¿Cuando lanzas un ETF con respaldo físico, siempre tienes que tener comprado el equivalente? Es decir, si yo compro un ETF que invierte en arroz, ¿Qué hace por debajo la gestora para cubrirse? 

 

Tengo entendeido que aparte de los ETF de oro no hay ETF de materias primas agrícolas de replicación física.

En cuanto al tema del post, ojito con el contago... que puede hacer que el precio del ETF se separe mucho del precio spot de la materia prima.

Pego un gráfico que aunque antiguo ilustra lo que comento

Existen cientos de ETF sobre materias primas, unos las compran fisicamente ( suelen ser en metales preciosos), la mayoria invierten en futuros, otros replican indices o componen una cesta de los mismos.

Como comenta Luque a un ETF que invierta en futuros le afecta el efecto contango,  en menor medida tambien backwardation, a todos les afectaran las comisiones de la gestora.

En cualquier caso y con sus limitaciones y caracteristicas los ETF han acercado a inversores individuales un mercado al que hasta ahora era muy dificil acceder.

Respecto a las consideraciones eticas, un especulador lo que hace es incrementar la liquidez y eso mejora a todos los participantes en el mercado, si una materia sube es culpa de los especuladores, ¡pero  y si baja como en el caso del Azucar o el Cafe en los ultimos tiempos?

Os copio un link de las MMPP y sus ETF mas liquidos que seguimos desde nuestra web:

http://www.bolsaymercados.com/p/dow-jones-dia.html

 

 

 

 

Aclaraciones sobre el tema de burbujas de materias primas, fijación de precios & ETCs.

 

Sobre la "burbuja", que aunque no se haya demostrado empíricamente que la haya en materias primas pero tiene mucha pinta de tener sus fundamentos, conviene leer el siguiente artículo: http://www.fundspeople.com/gente/master-fia/blog/riesgos-ocultos-31653?origen=submenu

 

 

Sobre la fijación de precios / impacto ético. Con independencia del impacto positivo o negativo del rolo del futuro cuando los distintos futuros de la curva están por encima o por debajo del futuro teórico (contango o backwardation) y de los temas climáticos, en los temas de materias primas agrícolas son clave:

  • 1.- Los costes de almacenaje (storage yield).
  • 2.- El mercado concreto en el que se analizan (no tiene nada que ver los futuros agrícolas que se hagan en Chicago o en Londres con el precio de los mercados de Sanghai)
  • 3.- El tipo de Interés (con fuerte impacto en el convenience yield).

 

Desde un punto de vista moral, lo que incita más a "primaveras árabes" y que mucha gente no tenga acceso a alimentos, no son tanto los especuladores de softcommodities, sino los gobiernos productores cuando quieres controlar la inflación local. Debido a que las cestas de países emergentes tienen un fuerte peso de su IPC dependiente de los precios alimenticios, muchos países en momentos puntuales, ponen barreras a la exportación. Generan excesos de oferta en sus países, controlando así los precios, y generando unos cuellos de botella flipantes principalmente en los mercados asiáticos (ya de por sí ilíquidos). Rusia, Ucránia, Argentina, China, India, .. y un largo.etc.  En segundo lugar, tenemos a los grandes defensores de las energías verdes como etanol o biodiesel, los que tensionan en momentos puntualmente altos del precio del barril de crudo, las cotizaciones del azucar, maiz y cereales varios. Ahora están orientándose a la producción vía jatrofa o algas marinas. Además, igual lo sabéis, pero es un tema importante cuando se habla de teorías conspiratorias en mateiras primas como el pretroleo, que el precio Spot del Barril (que tan fácilmente sale publicado en prensa) es resultado de la media de los últimos 15 días para evitar que los barcos especulen en la entrada en puerto y con los diferentes ICOTERMS (CIF vs FOB)

 

Sobre la creación de productos cotizados de materias primas (ETCs).  Los hay con subyacente físico y sintético. Lo lógico y realmente poco habitual es que si tu lanzas un ETC de Oro (mal llamado "ETF"), cada vez que te entre dinero deberías tener un lingote de oro guardado en una caja fuerte. En un primer momento, tanto para particulares como para profesionales estaba prohibido y se tenía que recurrir a la inversión en materias primas colateralizadas a través de Total Return Swaps sobre Índices. Posteriormente se permitió que los ETC fueran de una sóla materia prima a partir de tecnicismos jurídicos (la materia prima era de la gestora y no del ETC y por lo tanto no era directamente accesible a los particulares). Ahora, el marron, es que no se va a permitir la inversión (ni siguiera a través de fondos UCITS, ni con el 10% de libre disposición) en ETCs con subyancente real. Vamos, y por ser claro, que a partir de diciembre, será un producto "contra los libros" del emisor. Puro riesgo de contrapartida salvo que se diseñen estructuras colateralizadas a medida.  

 

@JuanRa , Tus conocimientos teoricos estan fuera de toda duda, pero solo por curiosisdad  ¿Con que productos de los que has comentado especulas o inviertes en el mercado de Materias Primas?.

www.bolsaymercados.com

Actualmente con ninguno porque por mi trabajo en SwissGlobal es complicado. Tengo que informar cada vez que hago cualquier operación, recibir autorizaciones y tener mucho cuidado con no estar en ninguno de los periodos donde la gestora publica resultados. Así que en casa del herrero chucillo de palo.  

En el pasado he tenido posiciones en el JB Commodity (por tener una equilibrada distribución entre materias primas perecederas y no peredeceras y entre la liquidez de los distintos vencimientos de cada una de las curvas) y en el "ETF" listado en la bolsa de Zurich de oro. JB Gold Fund ETF (porque he visto con mis propios ojos en oro en la caja fuerte de Olsten). Luego, a través del Master FIA y de un centro docente de la calidad del Instituto BME, tengo acceso a un montón de información y para derivados de CO2 creo que la referencia es DB, y para fondos no UCITS de materias primas agrícolas, la el producto con el que me sientoo más comodo es con el de Schroders

 

 

 

Ya me lo imaginaba, Gracias.

www.bolsaymercados.com

Dos elementos considerar. La cosecha de trigo d ARG ha sido de 9.8 milones de toneldas, muy mala y resta saber calidad. En el caso de la soja, hay que considerar en la demanda china que a determinados precios el "crushing" es negativo para las empresas, de modo que allí también un límite a la suba de precios! 

Y como comentario de política económica de aplicar derechos a la exportación a los productos agrícolas como medio para controlar inflación, sólo resta ver el resultado en ARG, período DEC 2001/DEC2012 CPI Alimentos 845%!

Muy agradecido por la explicación! 

No tenía ni idea de lo del Brent. A veces uno piensa que conoce el 0,1% de la realidad económica, pero no conoce ni el 0,0000001%

 

Un fondo que tenia hace poco son ellos: DWS Invest Global Agribusiness que tuvo una rentabilidad de mas de 14 % en 1 año.

http://www.bloomberg.com/quote/FP7H:GR

Por lo momento sigo "bearish" en soft commodities.

Muy interesante el post y comentarios, Juan Ramón. Un placer leerte.

Estoy muy de acuerdo en que la especulación en este tipo de activos y sus posibles efectos perniciosos a la hora de generar burbujas, es más el síntoma que la raíz del problema. La raíz del problema, como comenta Juan Ramón, suele estar en las políticas gubernamentales: controles de precios, subvenciones a biocombustibles, o políticas monetarias excesivamente laxas que generan burbujas en muchos activos.

Sobre posibles oportunidades en este sector, les dejo este análisis sobre Adecoagro, una de las apuestas de George Soros:  http://inbestia.com/blogs/post/george-soros-y-su-pequena-joya

Uno de los puntos negativos de la compañía, muy importante a mi parecer, es su dependencia a Argentina...

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