¿Qué esperar del BCE? Entre tipos de interés, inflación y tensiones comerciales
Tiempo del BCE, ¿qué podemos esperar de esta cita?
Bajada de tipos “cantada”, la duda está en si sería o no la última; atentos así al grado de consenso en el BCE que pudiera sugerir que el 2% es tasa terminal o que hay disposición para nuevos recortes. El mercado descuenta otra bajada a partir de septiembre, no descartable porque la fortaleza del euro y el precio de las materias primas alimentan una menor inflación. Algunos ya han sugerido que podrían tener que recortar los tipos ligeramente por debajo del 2%, otros como Schnabel que “hay que mantener la mano firme” y que los tipos aproximadamente a niveles a los que están ahora pueden mantener la estabilidad de precios. Tasa neutral que volverá ser objeto de preguntas, con recientes declaraciones de Lane apuntando al rango 1,5%-y >2,5%.
Es cita de actualización del cuadro macro y mucho ha ocurrido desde marzo: fortaleza del crecimiento, planes fiscales en Alemania, fuerte incertidumbre comercial… Lane ha dicho que incluirán escenarios sobre el potencial impacto de aranceles. Los datos de PIB del primer trimestre han salido bien, ¿posible compensación de otros riesgos para quedarnos en cifras similares a las de marzo (0,9% 2025; 1,2% 2026)? IPC la próxima semana que, muy probablemente, muestre que el ligero aumento de abril se debió a factores estacionales, puntuales, pero que las dinámicas desinflacionistas se mantienen, como sugieren los datos de Francia, España…
Estados Unidos entre idas y vueltas de las decisiones judiciales sobre los aranceles, se prepara para la gran semana macro
¿Qué nos dicen los últimos datos? Mejora de la confianza del consumidor, revisión del PIB al alza desde el consumo; no hay señales de clara debilidad. Atentos ahora a los ISMs y las cifras de empleo. Sobre estas segundas, las peticiones semanales de desempleo muestran sólo ligera desaceleración del mercado laboral, creación de nuevos puestos de trabajo que podría rondar los 150.000 empleos (vs. 177.000 ant.), con una tasa de paro estable en el 4,2%. Pronto para ver aún el potencial impacto de los aranceles.
¿Qué dice la FED? En las Actas de la última reunión, amplia mayoría cómoda con el “esperar y ver”, y cierta inquietud con el no papel de activo refugio del dólar en la caída de los mercados. Mercado anclado en las dos bajadas de tipos en 2025, escenario respaldado por la FED, aunque varios miembros apuntan a que sería necesario llegar al final de las negociaciones antes de retomar la relajación monetaria (¿segundo semestre de 2025?).
En materia arancelaria, conviene no ser complacientes: positiva señal del control judicial sobre los poderes de Trump, declarando ilegales la mayoría de los aranceles anunciados en abril, aunque luego restablecidos temporalmente por un tribunal de apelación. Conversaciones con China estancadas tras una favorable tregua, negociaciones con Europa que arrancan con dificultades (amenaza del 50%, posterior retraso hasta el 9 de julio)… Aranceles llamados a ser más altos, lo que tiene repercusiones macro (crecimiento, inflación…), a no ignorar. Exportaciones chinas a Estados Unidos que han caído con los aranceles, pero que han buscado salida en/desde otras geografías.
