Carta Trimestral - Primer Trimestre 2023

Ya puede leer nuestra última Carta Trimestral. A través de los balances de gestión de los gestores de nuestros fondos, podrá conocer las perspectivas que tienen para el futuro, los casos de inversión de algunas de sus compañías y los principales movimientos realizados en los últimos meses.
 

Editorial Equipo de Inversión

Estimados inversores,

El primer trimestre de 2023 ha sido positivo para los fondos de Bestinver. Con una rentabilidad media superior al 9%(1), me satisface observar cómo nuestros gestores han sido capaces de navegar con éxito un trimestre volátil, que ha estado marcado por la caída de Silicon Valley Bank y la intervención de Credit Suisse.

En mi opinión, hemos asistido a una pérdida de confianza en dos entidades muy particulares que, en ningún caso, responde a un problema crediticio de mayor envergadura en el sector. Lo que sí ha permitido este episodio es comprobar cómo el marco de resolución de crisis bancarias está bien definido y funciona. Así, los perdedores de las entidades en problemas son sus accionistas y bonistas (no los contribuyentes) y las actuaciones por parte de las autoridades son rápidas y decisivas. Esto no es la repetición de las crisis bancarias de hace más de una década. Considero, por tanto, que los fundamentales son lo suficientemente sólidos como para que los mercados continúen con el entorno de subidas con el que han empezado el año.

Debemos entender la caída de Silicon Valley Bank y Credit Suisse dentro del contexto de subidas de tipos de interés iniciado por los bancos centrales en 2022. Como he podido observar a lo largo de mi dilatada carrera profesional, cuando el coste del capital se encarece, las empresas más débiles se enfrentan a tres escenarios posibles: reestructurar sus operaciones, ser absorbidas por un competidor más fuerte o quebrar. A corto plazo, este proceso suele provocar entornos de alta volatilidad e incertidumbre en los mercados. A medio y largo plazo, supone una regeneración de los negocios con consecuencias extremadamente positivas para empresas e inversores. En los últimos meses, he tenido la ocasión de comprobar cómo las carteras de Bestinver están pobladas de compañías líderes con balances fuertes que se van a beneficiar en el futuro de este entorno tan productivo.

Les decía anteriormente que es una satisfacción observar el buen comportamiento de nuestros fondos durante estos primeros meses del año. Sirvan como ejemplos los casos de Bestinfond y Bestinver Internacional, que acumulan una rentabilidad del 10,5% en el trimestre. La excelente generación de beneficios de las empresas que tienen en cartera —capaces de hacer crecer sus resultados un abultado 25% en un entorno tan complejo como el del 2022—, no ha pasado desapercibida por el mercado. Además, la valoración extremadamente atractiva con la que cotizan, con un PER medio ajustado por caja de 9,5 veces frente a las 13 veces de la bolsa europea y las 18 veces de la americana, no hace más que incrementar mi confianza en el magnífico desempeño que podemos esperar de nuestros fondos insignia para los próximos años.

Un caso parecido es el de Bestinver Grandes Compañías, que se aprecia un 13,6% en estos tres meses. Su estrategia se centra en empresas con fuertes ventajas competitivas, capaces de generar valor en cualquier entorno económico y que, después de las correcciones de 2022, están cotizando a valoraciones no vistas en muchos años. Lo mismo podemos decir de Bestinver Consumo Global, que acumula una revalorización del 14,5% en lo que va de año. Un fondo que invierte en compañías con modelos de negocio únicos, que van a disfrutar de un crecimiento muy importante durante la próxima década y que cotizan con un fuerte descuento respecto a su verdadero valor fundamental.

Dejando a un lado la renta variable, me gustaría destacar la carta de Bestinver Corto Plazo. Con una TIR o rentabilidad esperada de la cartera del fondo del 3,76%, es una excelente alternativa desde el punto de vista fiscal frente a las Letras del Tesoro y a los depósitos garantizados que ofrecen los bancos.

También es importante señalar el éxito que estamos consiguiendo con Bestinver Infra. Me es muy grato poder anunciarles que hemos cerrado nuestro primer fondo, después de haber alcanzado el objetivo de 300 millones de euros en activos, tan solo dos años después de su lanzamiento. Tiene cerca del 70% de su capital ya comprometido en una cartera con presencia en trece países y diversificada en sectores como energía renovable, infraestructura social e infraestructura de transportes. Por último, quiero confirmarles que estamos avanzando en el desarrollo de productos de inversión en el sector inmobiliario, de los que les daré más información durante los próximos meses.

El primer trimestre de 2023 ha sido un periodo provechoso pero complejo, en el que el ruido mediático ha seguido teniendo más peso en los mercados que el desempeño fundamental de las compañías. Sin embargo, no debemos olvidar que es éste el que determina la rentabilidad de las inversiones a largo plazo. En este sentido, estoy convencido de que tenemos por delante años muy positivos para nuestros fondos y les invito a leer los interesantes comentarios de gestión que han elaborado sus gestores. En ellos podrán conocer las perspectivas que tienen para el futuro, los casos de inversión de algunas de sus compañías y los principales movimientos que han realizado en los últimos meses.

Sin más, me despido hasta el próximo trimestre agradeciéndoles de nuevo su confianza.

Mark Giacopazzi

(1) A fecha 31/03/23 la rentabilidad media ponderada de los fondos de Bestinver fue del 9,17%.

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