Informe Mensual Mercados - Julio 2025

En informe mensual de mercados de julio de 2025 analiza la coyuntura económica, la renta fija, la renta variable y el posicionamiento global.

Temas relevantes del mes ​

La "guerra de los doce días" entre Israel y EE.UU. e Irán generó volatilidad en los mercados, pero los activos de riesgo se mantuvieron estables. 

La Administración Trump tratar de mejorar las condiciones arancelarias que mantiene su país con el resto de socios comerciales, con el objetivo de revertir el abultado déficit externo y también, la vuelta de cierta industria al país. Avances en negociaciones con un acuerdo potencial con China y la UE en discusión. ​ A este punto habría que sumar los planes de estímulo financiado con deuda pública que pasan por la aprobación de la “Big Beautiful Bill Act”, la reforma impositiva planeada por el gobierno de Trump.
 

Datos destacados del Informe mensual de Mercados: 

Coyuntura económica. 

• La Evolución del tipo de cambio $/€: El dólar se depreció un 14% frente al euro, beneficiando a EE.UU. en su déficit comercial. ​
• Sector exterior estadounidense: EE.UU. mantiene un déficit crónico de balanza por cuenta corriente del 3% del PIB, financiado por capital extranjero.
• Evolución del precio del petróleo (Brent): El precio del petróleo Brent fluctuó entre $65 y $78 durante el conflicto, cerrando en niveles iniciales. ​
• Deuda Pública (en % de PIB): La deuda pública en España alcanzó el 101,8% del PIB en 2024, mientras que Italia y Grecia superan el 135%.
• España: El PIB real de España creció un 2,7% en 2023, con una tasa de desempleo del 12,2%.
  La inflación se estabiliza alrededor del 2%, y el déficit público se reduce lentamente.
• Eurozona: El PIB de la eurozona creció un 0,4% en 2023, con un IPC del 5,5%.
  Se espera un leve crecimiento impulsado por estímulos fiscales. ​
• EE.UU.: El PIB de EE.UU. creció un 2,9% en 2023, con una tasa de desempleo del 3,6%.
  La inflación se mantiene en el 4,1%, y el déficit público es del 6,3% del PIB.

En general, la política arancelaria de Trump, unido a las guerras del momento (Ucrania, Gaza, Irán), introducen una dosis de incertidumbre superior a la habitual.
Con todo, asistimos a un panorama algo más positivo para la eurozona, que se beneficiará del impulso fiscal del programa de infraestructuras alemán y del de rearme a nivel europeo. El BCE podría estar próximo a finalizar su ciclo actual de bajadas de tipos.
Respecto a la economía estadounidense, más “recalentada”, se enfrenta a una tendencia de fondo de cierta desaceleración, con un consumo privado menos soportado por un mercado laboral menos dinámico que el de hace un año. No vemos, eso sí, una recesión. Seguramente la Fed baje sus tipos en septiembre.

Renta Fija

• Tipos de Interés: Los tipos de interés en EE.UU. a 10 años son del 4,23%, mientras que en España son del 3,24%. ​
• Diferenciales de Crédito e Índices de Deuda: Los diferenciales de crédito han disminuido, reflejando una mejora en el sentimiento del mercado.
• Otras variables (divisas, materias primas, etc.): El precio del petróleo Brent aumentó un 6%, mientras que el gas natural cayó un 5%. ​
• Tir de los bonos y expectativa de inflación: La renta fija de calidad en euros sigue siendo atractiva, con rentabilidades nominales superiores a la inflación. ​
• Posicionamiento: Se recomienda sobreponderar. Mantenemos una exposición a renta fija por encima del nivel considerado «neutral» o de referencia. Pero preferimos la deuda privada de alta calidad europea, así como la deuda de los “países periféricos”, rebajando a “neutral” la deuda de países “core” europeos.
  Estructuralmente seguimos contemplando con agrado las rentabilidades que nos ofrecen los mercados de deuda europeos.
  Aunque pensamos que los planes de estímulo previstos puedan elevar algo las rentabilidades de largo plazo (especialmente en países “core”, como Alemania), por lo que optamos por duraciones prudentes.

Renta Variable

• Evolución Índices: El S&P 500 subió un 5% en junio, mientras que las bolsas europeas cayeron alrededor del 1%. ​
• Evolución principales sectores: El sector energético se recuperó, mientras que el consumo básico y automotriz mostraron descensos. ​
• Ibex 35: Solaria destacó con un aumento del 30%, mientras que Inditex cayó un 7% en el mes. ​
• Eurostoxx 50: El sector de defensa lideró las ganancias, con subidas en Safran y Airbus. ​
• Evolución en el año 2025: Desde la victoria de Trump, las bolsas europeas han superado a las estadounidenses, aunque el S&P 500 recuperó terreno en junio. ​
• Valoración: El S&P 500 cotiza a un PER de 23,6, mientras que el Eurostoxx 50 está a 15,6. ​
• Posicionamiento: Se mantiene una recomendación neutral. Aunque el semestre refleja ganancias en la mayoría de índices bursátiles, hemos asistido a un notable incremento de la volatilidad frente al año previo.
  La decisión de mantener el nivel de inversión tras las abultadas caídas que siguieron al famoso “Día de la Liberación” estadounidense (2-abril) fue todo un acierto.
  A día de hoy, tras la recuperación plena de dichas caídas, nos encontramos en un entorno de valoraciones de relativa exigencia. Aun pensando que habrá acuerdos comerciales en última instancia (antes o más allá del 9-julio), las valoraciones nos llevan a mantener el nivel de inversión, y no aumentarlo.

Posicionamiento Global ​

Mantenemos una postura de sobreponderación en renta fija con alta calidad crediticia, si bien rebajamos la exposición a mercados “core” europeos, por riesgo de que se eleven de forma moderada las rentabilidades de largo plazo.
En renta variable, confirmamos nuestra recomendación neutral, aún a pesar de la confianza en acuerdos comerciales y fin de las guerras, pues pesan unas valoraciones algo exigentes. Mantenemos la leve infraponderación de la bolsa japonesa.
En el ámbito cambiario, continuamos favoreciendo una sobreponderación en el euro frente al dólar, aunque pensamos que el recorrido a la baja del dólar es ya limitado.