Entre bastidores: Nuestros expertos en private equity responden a sus preguntas
Un año después del lanzamiento de Carmignac Private Evergreen, nuestros expertos en private equity responden a las preguntas más frecuentes recibidas de los inversores que quieren incorporar esta atractiva clase de activos a sus carteras.
¿Deben los inversores renunciar a la liquidez mientras buscan rentabilidad en private equity?
Thomas Moyse: La iliquidez es una característica intrínseca del private equity. A menudo se considera el precio que hay que pagar para acceder a una mayor rentabilidad. Para muchos inversores, la liquidez (o la inherente falta de ella) es el principal factor disuasorio para invertir en PE, otra razón por la que esta clase de activos se considera arriesgada a pesar de sus resistentes rentabilidades.
Esto explica por qué las primeras estructuras colectivas de private equity eran también de tipo cerrado e ilíquido, conocidas como "drawdown funds". Desde el punto de vista de los inversores, esto significa que el capital está inmovilizado durante años, lo que reduce la capacidad de responder a las necesidades u oportunidades financieras.
Sin embargo, esta falta de liquidez tiene también varias ventajas, que resultan especialmente evidentes en el actual entorno de mercado caracterizado por una elevada volatilidad: las valoraciones en los PE suelen regirse predominantemente por los fundamentales de las empresas, lo que les permite crecer y madurar a medida que los gestores de PE introducen mejoras estratégicas y eficiencias operativas que aumentan su valor.
La iliquidez intrínseca de los activos subyacentes suele dificultar, cuando no imposibilitar, el logro de una liquidez plena. Sin embargo, la innovación en el ecosistema de los PE ha propiciado la aparición de una nueva estructura: los fondos Evergreen. Estos fondos ofrecen una solución interesante para los inversores que desean mantener el acceso a su capital y disponer de mayor flexibilidad, sin comprometer el rendimiento potencial de sus inversiones.
¿Cuál es la fórmula para construir una cartera diversificada de empresas privadas?
Megan Noelle Chew: En Carmignac, nuestro enfoque para construir una cartera diversificada de empresas privadas incluye centrarnos en transacciones en los mercados secundarios, en particular a través de transacciones secundarias con participación de Limited Partners (LP). Esto nos permite lograr una diversificación en varias dimensiones, como el tipo General Partners (GP) subyacentes, el número de empresas subyacentes, su inversión vintage y su exposición geográfica y sectorial.
Más allá de la diversificación subyacente, también aspiramos a construir un fondo equilibrado entre carteras más recientes y más maduras. Esto ofrece la posibilidad tanto de distribuciones tempranas de las carteras maduras, como del mayor potencial alcista inherente a las más recientes, dado el mayor plazo para la creación de valor. La Diversificación en la estructura de la cartera y las características de las transacciones secundarias -como los pagos aplazados, el apalancamiento y los descuentos- también son clave, ya que garantizan que las carteras tengan diferentes motores potenciales de creación de valor y perfiles de rentabilidad/riesgo.
En términos de parámetros concretos, los objetivos de diversificación garantizan que ninguna empresa subyacente represente más de un determinado % del valor liquidativo. Esto incluye nuestras exposiciones a través de nuestra bolsa de coinversiones directas, a través de la cual invertimos en empresas uninominales de alta convicción para generar alfa. El objetivo de este enfoque global de la Diversificación es tratar de evitar las caídas de la cartera, lo que es especialmente importante en el actual entorno de elevada incertidumbre.
Aunque la diversificación es clave para construir una cartera equilibrada y resistente, no buscamos la diversificación porque sí: adoptamos un enfoque disciplinado en la adquisición de carteras que respeten nuestra estrategia de inversión, centrándonos en empresas consolidadas del mercado medio en mercados desarrollados a través de adquisiciones. Seleccionamos carteras e intentamos eliminar activos que podrían no ser relevantes, manteniendo al mismo tiempo una propuesta de adquisición atractiva para el vendedor. También prestamos especial atención a la exposición a determinadas épocas, en las que se sabía que las valoraciones del mercado privado eran elevadas debido a la exuberancia general del mercado, lo que indicaba una posible sobrevaloración de las empresas adquiridas en esos años.
Añadir el PE a una cartera de inversión tradicional puede ser muy complementario. Sus ventajas únicas, como las múltiples palancas de creación de valor, el horizonte a largo plazo, la capacidad de colaborar estrechamente con el equipo directivo y el potencial de estructuración (para operaciones secundarias), crean una correlación intrínsecamente baja con los mercados públicos. Esto posiciona a la PE como una estrategia de inversión sólida y resistente que puede soportar mejor las fluctuaciones del mercado y ofrecer rendimientos constantes a lo largo de los ciclos.
¿Cómo lograr ofertas de inversión de calidad en Carmignac?
Alexis de Chezelles: La búsqueda de operaciones de calidad para nuestro fondo se basa en tres pilares principales: nuestra asociación estratégica con Clipway, nuestro propio flujo de operaciones y un exhaustivo proceso de diligencia debida llevado a cabo por el equipo de PE, Clipway y otros colaboradores significativos de Carmignac.
En primer lugar, la asociación con Clipway nos permite beneficiarnos de su experiencia en el mercado secundario. Los miembros de Clipway llevan más de 20 años activos en este mercado y cuentan con una amplia red de sólidas relaciones con los mayores inversores de capital riesgo del mundo, principalmente en Norteamérica y Europa. El equipo de Clipway mantiene estrechas relaciones con los principales intermediarios secundarios y cuenta con una reconocida experiencia en la ejecución de operaciones, lo que proporciona un flujo sólido y sostenible de oportunidades de inversión. Su plataforma tecnológica TESS ofrece ventajas en la realización de operaciones, como un análisis más rápido y profundo de las mismas, una mejor gestión del riesgo y una mejor construcción de la cartera. Aprovechar los puntos fuertes de Clipway y nuestra eficiente relación garantiza una comunicación fluida y transparente entre nuestros equipos. También podemos aprovechar nuestro acceso privilegiado al flujo de operaciones de Clipway mediante coinversiones en condiciones atractivas.
Realizamos análisis detallados para evaluar la viabilidad de cada operación y la rentabilidad potencial de la inversión, apoyándonos en numerosos expertos de Carmignac para que nos ayuden a evaluar cada una de las oportunidades: desde macroeconomistas para un enfoque top-down, hasta especialistas sectoriales, ESG, expertos en productos o en crédito para opiniones bottom-up, lo que nos da una seguridad adicional en nuestra capacidad para validar operaciones de calidad. Clipway también revisa sistemáticamente todas las inversiones consideradas por nuestro equipo, aunque la decisión última de inversión corresponde exclusivamente al equipo de PE de Carmignac, tras recibir la aprobación del Comité de Inversión.
¿En qué se diferencia Carmignac Private Evergreen de las soluciones comparables del mercado?
Edouard Boscher: Carmignac Private Evergreen se distingue por su enfoque único y sus ventajas estratégicas. El fondo aplica una estrategia centrada exclusivamente en private equity, al tiempo que mantiene una gran diversificación en términos de activos subyacentes. Este enfoque garantiza que el fondo siga dedicado a las inversiones en PE sin la dilución de los rendimientos que pueden derivarse de modelos híbridos (por ejemplo, incluyendo infraestructuras, deuda privada, venture, etc.) y permite a los inversores tener una confianza adicional en este tipo de exposiciones a través de sus inversiones.
Uno de los principales factores diferenciadores del fondo es su acceso imparcial a los principales gestores del sector, lo que garantiza una cartera diversificada y equilibrada con exposición a una amplia gama de nombres. Esto se ve reforzado por nuestro enfoque en fondos secundarios con intereses de LP. A diferencia de los fondos cerrados con grandes LP que pueden dar prioridad a sus propias coinversiones, nuestra estructura ofrece a los inversores acceso a operaciones de alta calidad sin conflictos de prioridad.
El fondo también se beneficia de la gestión activa de su componente líquida, invertida estratégicamente en fondos monetarios, de renta fija y de crédito de Carmignac, sin comisiones. Esta capacidad única de tratar de maximizar la rentabilidad de la componente líquida desempeña un papel importante en el refuerzo de la rentabilidad global del fondo, sobre todo teniendo en cuenta que representa una característica clave de los fondos Evergreen.
Ahora que el fondo celebra su primer aniversario, su rentabilidad de dos dígitos es un testimonio de nuestra estrategia única, la utilización eficiente de todos los recursos internos y las valiosas recomendaciones de nuestro socio estratégico. Esta combinación de factores diferencia a Carmignac Private Evergreen de otras soluciones del mercado, convirtiéndolo en una opción convincente para los inversores que buscan una solución integral de inversión en capital privado.
Carmignac Private Evergreen A EUR ACC
ISIN: LU2799473124
Duración mínima recomendada de la inversión: 5 años
Escala de riesgo*: 6/7
Clasificación SFDR**: Artículo 8
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Principales riesgos del Fondo
Liquidez: Si se efectuaran reembolsos excepcionalmente importantes que obligaran al Fondo a vender, la naturaleza ilíquida de los activos podría obligarle a liquidarlos con descuento, en particular en condiciones desfavorables como volúmenes anormalmente limitados o diferenciales entre precio de compra y precio de venta inusualmente amplios.Valoración: El método de valoración, que se basa en parte en datos contables (computados trimestral o semestralmente), y la diferencia de intervalo de tiempo con la que se reciben los VL de los socios generales, podrían reflejar impactos en el VL con retraso. Además, el VL es sensible a la metodología de valoración adoptada.Gestión discrecional: Los inversores se basan únicamente en la discreción de los Gestores y en el nivel de transparencia de la información disponible para seleccionar y realizar las inversiones adecuadas. No existe ninguna garantía en el resultado final de las inversiones.Control limitado de las inversiones en el mercado secundario: Cuando el Fondo realice una inversión en el mercado secundario, por lo general no tendrá capacidad para negociar las modificaciones de los documentos constitutivos de un fondo subyacente, suscribir cartas complementarias o negociar de otro modo las condiciones jurídicas o económicas de la participación en el fondo subyacente que se adquiere. Los fondos subyacentes en los que invertirá el Fondo suelen invertir de forma totalmente independiente.
El fondo no garantiza la preservación del capital.
COMUNICACIÓN DE MARKETING. Por favor, consulte el KID/KIID/prospecto del fondo antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. Este documento está dirigido a clientes profesionales. La decisión de invertir en el fondo promocionado debe tener en cuenta todas sus características u objetivos descritos en su folleto. Queda prohibida la reproducción total o parcial de este documento sin la autorización previa de la sociedad gestora. No constituye una oferta de suscripción ni un asesoramiento en materia de inversión. La información contenida en este documento puede ser parcial y puede ser modificada sin previo aviso. La Sociedad Gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores tienen acceso a un resumen de sus derechos en el siguiente enlace (apartado 5): https://www.carmignac.com/en_US/regulatory-information. El Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 es un reglamento europeo que exige a los gestores de activos que clasifiquen sus fondos como fondos del "artículo 8", que promueven características medioambientales y sociales, fondos del "artículo 9", que realizan inversiones sostenibles con objetivos mensurables, o fondos del "artículo 6", que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, consulte https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj. La referencia a determinados valores e instrumentos financieros se hace a título ilustrativo para destacar valores que están o han estado incluidos en las carteras de los fondos de la gama Carmignac. No pretende promover la inversión directa en dichos instrumentos, ni constituye asesoramiento en materia de inversión. La Sociedad Gestora no está sujeta a ninguna prohibición de negociación sobre estos instrumentos antes de emitir cualquier comunicación. Las carteras de los fondos Carmignac pueden variar sin previo aviso. Las rentabilidades pasadas no son necesariamente indicativas de rentabilidades futuras. Las rentabilidades son netas de comisiones (excluidas las posibles comisiones de entrada cobradas por el distribuidor). La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones de las Divisas. Carmignac Private Evergreen hace referencia al subfondo Private Evergreen de la SICAV Carmignac S.A. SICAV - PART II UCI, inscrita en el RCS luxemburgués con el número B285278. El acceso al Fondo podrá estar sujeto a restricciones con respecto a determinadas personas o países. El Fondo no podrá ofrecerse ni venderse, directa o indirectamente, en beneficio o por cuenta de una persona estadounidense, según la definición de la normativa estadounidense Regulation S y/o FATCA. El Fondo presenta un riesgo de pérdida de capital. El riesgo, las comisiones y los gastos corrientes se describen en los KID (Key Information Document). Los respectivos folletos, KID, VL e informes anuales del Fondo están disponibles en www.carmignac.com, o previa solicitud a la Sociedad Gestora. Los DFI deben ponerse a disposición del suscriptor antes de la suscripción. En Suiza, los folletos, los documentos de datos fundamentales y los informes anuales del Fondo pueden obtenerse en www.carmignac.ch, o a través de nuestro representante en Suiza, CACEIS (Switzerland), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon. El agente pagador es CACEIS Bank, Montrouge, succursale de Nyon/Suisse, Route de Signy 35, 1260 Nyon. El KID debe ponerse a disposición del suscriptor antes de la suscripción. En el Reino Unido, los respectivos folletos, KID e informes anuales de los Fondos están disponibles en www.carmignac.co.uk, o previa solicitud a la Sociedad Gestora. Este material ha sido elaborado por Carmignac Gestion, Carmignac Gestion Luxembourg o Carmignac UK Ltd y es distribuido en el Reino Unido por Carmignac Gestion Luxembourg.
