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2014 también será bueno para la renta variable
Por Dominic Rossi, director mundial
de inversiones del área de renta
variable de Fidelity Worldwide
Investment: 
"Las previsiones de los mercados bursátiles de los países
desarrollados de todo el mundo se sigu
en sosteniendo sobre la perspectiva de un progreso
económico duradero en EE.UU.
De hecho, la economía estadounidense goza de la mejor
salud que yo haya visto en los últimos 20 años gracias
a las mejoras estructurales que estamos
presenciando en el doble déficit.
En 2009, el déficit presupuestario de EE.UU. era del 10%
del PIB, alrededor de 1,5 billones de dólares. La
Oficina Presupuestaria del Congreso calcula que el
déficit presupuestario será del 3% del PIB en 2015, una
cifra comparable al crecimiento tendencial del PIB y que permite a
EE.UU. alcanzar un nivel de estabilización en la deuda.
Al mismo tiempo, también estamos viendo una mejora
notable en la balanza comercial. Por primera vez en 30
años, el saldo comercial ha mejorado durante un periodo de
crecimiento económico y la razón es estructural: la energía
del esquisto.
La explotación de los hidrocarburos presentes en los depósitos
de esquistos ha reducido las importaciones de barriles
equivalentes de petróleo de EE.UU. de 12 millones de unidades
diarias a 8 millones, y se esperan nuevos descensos.
La mejoría en el doble déficit ha ayudado a
estabilizar el dólar, que es una de las razones
por las que los precios de las materias primas y algunos
mercados emergentes han estado bajo presión. En mi
opinión, el mercado bajista de 10 años que hemos visto en
el dólar ha llegado a su fin y estamos al comienzo de
un periodo sostenido de revalorización o estabilidad del dólar.
Las subidas de la Bolsa estadounidense han sido beneficiosas
para reforzar la confianza del consumidor y mejorar su
riqueza neta. Un punto importante a tener en cuenta
sobre la Bolsa estadounidense es que es una fuente de fortaleza
económica, así como una consecuencia de ella.
Una parte importante de la riqueza de EE.UU. está invertida en
la Bolsa y, a pesar de las desigualdades en la distribución de esa
riqueza, la fortaleza del mercado bursátil tiene un efecto de
refuerzo para la economía.
En estos momentos se manejan previsiones de crecimiento real
para la economía estadounidense en torno a un 3% en un entorno de
inflación baja, lo que significa que la Fed puede reducir
la relajación cuantitativa de forma gradual. Este
entorno es positivo en líneas generales para
las Bolsas mundiales desarrolladas.
Podrían volver a revisarse al alza las valoraciones
bursátiles, pero debemos tener claro que el crecimiento de los
beneficios tiene menos potencial para impulsar los mercados.
EE.UU. es donde probablemente se registren las mejores
tasas de crecimiento de los beneficios, pero en
general creo que los mercados subirán más rápido que los beneficios.
De ello se deprende que las valoraciones del mercado
subirían y existe el riesgo de que las acciones
puedan estar caras y veamos periodos de corrección.
El reto para los inversores es encontrar esas empresas con
potencial de crecimiento de los beneficios por encima de la
media, y ahí es donde cobra más sentido el análisis ascendente.
Aunque estamos observando una sólida recuperación en el crecimiento
real en EE.UU., el crecimiento nominal seguirá siendo
bajo. De hecho, puesto que la inflación generalmente sigue
siendo baja en las grandes zonas económicas, no existen argumentos
para endurecer la política monetaria y los debates en torno a una
normalización rápida han perdido su razón de ser.
Los tipos de interés reales probablemente sigan siendo
negativos durante algún tiempo, a la vista de la dinámica
de deuda de las economías desarrolladas. A pesar del
desapalancamiento, los niveles de deuda pública son más altos hoy que
en 2008 debido a la transferencia de deuda del sector privado al
sector público.
Sin embargo, la r educción de las medidas cuantitativas
será uno de los grandes temas de 2014. Cuando comience
dicha reducción en EE.UU. (para lo que todavía podría faltar tiempo),
el desafío será más grande para Europa
que para EE.UU. A la vista de la dinámica deflacionista en Europa,
creo que se prepara otra ronda de LTRO.
Entretanto, tenemos que esperar que ( después
de la tomada en la última reunión de la Fed presidida por Ben
Bernanke) Janet Yellen no tome medidas demasiado pronto en EE.UU.
mientras las condiciones financieras sigan siendo frágiles en Europa,
al menos hasta que no acabe el primer semestre de 2014.
Puesto que el entorno de crecimiento nominal bajo y tipos de
interés bajos va a quedarse con nosotros durante los próximos años
(con independencia del famoso tapering), creo que la búsqueda
de rentas seguirá de plena actualidad y, en concreto, que
la renta variable con reparto de dividendo sigue
siendo una estrategia muy atractiva sobre la que asentar las carteras
de una amplia gama de inversores"
Dirigido exclusivamente a profesionales de la inversión. No debe
ser tomado como referencia por inversores particulares.
