Andrew Wells: "Los rendimientos seguirán siendo bajos en renta fija durante algún tiempo"
Pregunta: ¿Cuáles son sus perspectivas para la renta fija actualmente?
Andrew Wells: Creo que los rendimientos
seguirán siendo bajos en la renta fija en general durante
algún tiempo. Aunque los bonos están caros desde un punto de
vista histórico, la refinanciación de los bonos está siendo fácil y
estamos viendo una estabilidad en los mercados de renta fija que no
hemos visto en mucho tiempo. Hay que tener en cuenta el trasfondo
actual, en el que los bancos están reduciendo sus balances,
muchos inversores están buscando soluciones que ofrezcan
rentas y los bancos centrales mantienen políticas
monetarias muy expansivas.
Así pues, si uno espera que el entorno de inflación baja continúe, se podría decir que l os bonos siguen siendo una buena fuente de rentas. Esto es aún más cierto si cabe cuando existe una apuesta por la relajación cuantitativa por parte de las autoridades monetarias y cuando vemos que los tipos de interés permanecen bajos.
P: ¿Cómo ve el sector de los bonos de alto rendimiento?
AW: Los tipos de los bonos europeos de alto rendimiento ofrecen
un potencial de subida más limitado ahora. Desde un punto de
vista relativo, aprecio más oportunidades en los segmentos de
alto rendimiento en Asia y otras partes del mundo. También
estamos viendo un aumento del interés en la
deuda emergente, donde existen algunas oportunidades
atractivas por valoración si los inversores están dispuestos a adoptar
un enfoque selectivo. Aunque algunos de estos mercados como Rusia,
Ucrania y Venezuela se enfrentan a problemas estructurales, otros son
interesantes. Por ejemplo, algunos de los mercados del
sureste asiático se mueven en niveles atractivos.
P: ¿Han aprovechado los emisores los bajos tipos para
refinanciar su deuda?
AW: Sí, y este hecho ha sido muy visible tanto en los estados
como en las empresas. En lo que respecta a los estados, los
países de la periferia europea como Italia, España y Portugal han
aprovechado la oportunidad para refinanciar los préstamos
de este año y el siguiente. Del mismo modo, las empresas emisoras de
bonos de alto rendimiento han aprovechado el atractivo entorno de
financiación para refinanciar las deudas con intereses
más altos a tipos más bajos.
Una tendencia que creo que continuará son las empresas que están aprovechando la oportunidad para emitir deuda con condiciones de financiación atractivas para recomprar sus propias acciones y mejorar la remuneración al accionista. Un buen ejemplo reciente es la empresa agroquímica estadounidense Monsanto, que emitió bonos a 3, 5, 7, 10, 30 y 50 años con el fin de recomprar sus propias acciones. Como resultado de ello, el valor subió un 10%.
P: ¿Dónde detecta los mayores riesgos en renta fija?
AW: Los acontecimientos extremos suelen ser los mayores riesgos.
Existen problemas concretos en Argentina, que ha declarado que no va a
pagar los intereses de su deuda a todos los bonistas, y en Rusia,
donde Moody's ha colocado la deuda pública con perspectiva negativa,
lo que incrementa las probabilidades de una revisión a la baja de
la nota crediticia del país. Sin embargo, algunos sectores castigados
del mercado de bonos ofrecen oportunidades para conseguir buenas rentabilidades.
La inflación es también un riesgo de primer orden. Existe el peligro de que la continuación de los programas de relajación cuantitativa se utilice para resolver problemas económicos, sobre todo el paro. Esto significa que es muy probable que en algún momento haya un repunte de la inflación. Aunque esto podría no ocurrir hasta dentro de 12 o 24 meses, la inflación es siempre peligrosa, especialmente en el extremo largo de la curva de rendimientos, donde ésta se eleva y se produce una destrucción enorme de valor por los vencimientos largos de los bonos.
P: ¿Qué tipos de estrategias deberían tener en cuenta los
inversores en el entorno actual?
AW: A pesar de la reducción de los estímulos cuantitativos,
seguimos estando todavía en un entorno con compras netas de activos y
los tipos de interés siguen estando en niveles históricamente bajos,
lo que significa que los inversores deberían centrarse sobre
todo en los activos que generan rentas. En los bonos, esto
significa que la búsqueda de rendimientos debería continuar.
Los fondos de bonos con enfoque estratégico ofrecen una buena
dosis de flexibilidad para responder ante los cambios en el
entorno, mientras que la protección contra la inflación sigue siendo
una inversión anticíclica atractiva. A la vista de algunos puntos
de incertidumbre en algunos mercados bursátiles, un enfoque
multiactivos internacional también resulta interesante para los
inversores que desean un rendimiento atractivo con algo de exposición
a las bolsas, pero sin toda la volatilidad que conllevan.
ANDREW WELLS es el director mundial de inversiones del área de renta fija, soluciones multiactivos e inmuebles de Fidelity Worldwide Investment.
