Perspectivas para renta fija: La reactivación de la inflación es un riesgo de primer orden en 2025
Perspectivas del equipo de inversión en renta fija de Fidelity International
El Partido Republicano se hizo con la Casa Blanca y con el control de la Cámara de Representantes y el Senado en las elecciones estadounidenses, lo que otorga al presidente electo Trump un amplio margen para desarrollar su agenda política. Los mercados respondieron con previsiones de mayores tasas de crecimiento, financiadas en parte con un aumento del déficit público, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron. Sin embargo, cambiaron rápidamente de dirección tras el nombramiento de Scott Bessent como Secretario del Tesoro. Bessent pasa por tener una postura más moderada en relación con los aranceles y el déficit presupuestario. Eso provocó que el bono a 10 años del Tesoro de EE.UU. comenzara noviembre en el 4,29%, tocara techo en el 4,47% a mediados de mes y cerrara el periodo con un descenso hasta el 4,18%.
Estos giros tal vez sean ilustrativos de la falta de concreción que existe actualmente sobre las políticas de la próxima administración estadounidense. Los plazos y la magnitud de las políticas en torno a los aranceles, las guerras comerciales, el gasto y la regulación serán importantes cuando nos adentremos en el nuevo año. Los mercados esperan tres recortes de los tipos de interés hasta finales de 2025, con un tipo terminal en torno al 3,5-3,75%. Sin embargo, si la inflación se reactiva, tal vez a causa de los aranceles, el tipo terminal podría terminar siendo más alto. Otros factores podrían complicar las perspectivas.
La trayectoria del crecimiento será clave. Por el momento, la economía estadounidense marcha bien y la previsión más reciente de la Fed de Atlanta cifra el crecimiento del cuarto trimestre en el 3,2%, lo que indicaría que la actividad está acelerándose. Sin embargo, existe un gran número de riesgos que podrían hacer descarrilar a la economía: los aranceles, las guerras comerciales, los sucesos geopolíticos y un mercado laboral en franca desaceleración son algunos de ellos.
También cabe destacar que la mayoría de estadounidenses de a pie sienten que no están progresando económicamente. No suele ser una señal favorable que el crecimiento esté concentrado en determinadas regiones o sectores del país.
China también es un riesgo. Los mercados esperan estímulos presupuestarios y nuevos recortes de tipos el próximo año para sacar a la economía de la deflación pero el país se encuentra sumido en una recesión de balance tras la implosión de la burbuja inmobiliaria. El yuan puede ser objeto de nuevas depreciaciones y eso podría desencadenar devaluaciones competitivas en otras partes de la región, algo a lo que hay que prestar atención.
Los mercados parecen estar subestimando el riesgo de recesión, algo que se observa de forma más clara en el tirón alcista de la renta variable estadounidense desde las elecciones. Parece prudente contratar protección frente a la desaceleración del crecimiento y los activos defensivos en dólares estadounidenses con calificación investment grade pueden ofrecer refugio frente a un crecimiento más débil de lo previsto. Los bonos indexados a la inflación podrían proporcionar cierta protección frente a las presiones inflacionistas. En cuanto a los rendimientos "todo incluido" atractivos, los activos de duración corta están bien posicionados.
Steve Ellis - CIO global del área de Renta Fija
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