Perspectivas para renta variable: Saludables tendencias de ampliación

Se aprecian catalizadores que podrían dar al traste con las rentabilidades positivas y el entorno de baja volatilidad. 

A pesar de la volatilidad de comienzos de agosto, muchos mercados desarrollados subieron durante el mes y el S&P 500 avanzó un 2,3%. Una novedad importante es la ampliación que está experimentando el mercado en lo que llevamos de segundo semestre, algo que es saludable y reduce la dependencia de un pequeño grupo de valores, a saber, los Siete Magníficos y la temática de la IA. 

El mercado está dándose cuenta de que se ha producido una implantación masiva de infraestructuras de IA durante los 18 meses sin que exista una ruta clara hacia la monetización de esta tecnología. Para que los grandes actores de la IA materialicen el crecimiento que implican sus valoraciones, tiene que haber una trayectoria realista desde el entrenamiento de modelos de IA hasta la inferencia (es decir, el despliegue) durante los próximos dos años aproximadamente. Eso podría resultar complicado, razón por la cual, a pesar de reconocer el potencial de la IA, hemos preferido algunos de los valores de segunda fila de la IA para evitar pagar en exceso por la expectación. 

En un plano más general, los problemas macroeconómicos están agravándose. Hemos apostado por los valores de calidad durante los últimos meses ante el riesgo de volatilidad en un contexto de mercados aparentemente en calma durante el primer semestre del año, lo que dejó a las bolsas expuestas a sorpresas desagradables. Nos gustan los valores defensivos de calidad a la vista de los obstáculos de los próximos meses (el crecimiento económico y el gasto de consumo están moderándose, el desempleo está aumentando cada vez más...) y lo que pensamos que son condiciones típicas de mediados-finales de ciclo. 

Las tendencias que se observan en los mercados desarrollados también pueden apreciarse en Asia. La renta variable asiática registró evoluciones dispares en agosto; así, los mercados más grandes y relevantes tendieron a registrar peores resultados, mientras que los países más pequeños obtuvieron mejores rentabilidades. Se produjo una fuerte rotación desde los índices con un fuerte componente tecnológico, como Corea del Sur y Taiwán, hacia los mercados de ASEAN. El sector tecnológico está desinflándose a escala mundial, por lo que a esta rotación podría quedarle recorrido. 

Las perspectivas económicas de China siguen siendo inciertas y sus bolsas sufrieron, lo que refleja nuestra tesis de que el planteamiento gradual de las autoridades para normalizar la economía, en lugar de las soluciones contundentes por las que suelen apostar sus homólogas occidentales, tardará en reafirmarse. El crecimiento va a ser más moderado en China de lo que estamos acostumbrados, pero las empresas de alta calidad encierran un importante atractivo a largo plazo. La asignación de capital también se está volviendo más sofisticada; así, cada vez más empresas devuelven capital a los accionistas, lo que resulta especialmente eficaz cuando las valoraciones están hundidas. 

India se anotó una subida, pero cerró por detrás de sus homólogos regionales. Los fundamentales siguen siendo sólidos en la India y la dinámica se mantiene intacta, pero a nivel general las valoraciones son muy elevadas y eso podría estar pasando factura al mercado. En la India es esencial ser selectivo, dado que aún quedan áreas con oportunidades por descubrir. Marty Dropkin Responsable de renta variable para Asia-Pacífico

Marty Dropkin - Responsable de renta variable para Asia-Pacífico

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