Bond bulletin – Las elecciones de EE.UU. amenazan con poner en peligro los sólidos fundamentales de la deuda de mercados emergentes
De todas las clases de activo de renta fija, la deuda de mercados emergentes es la que tiene más posibilidades de ganar o perder dependiendo del resultado de las elecciones estadounidenses. En el Bond Bulletin de esta semana, analizamos las perspectivas para la deuda de mercados emergentes y explicamos por qué las elecciones estadounidenses podrían ser cruciales.
Fundamentales
Si las elecciones estadounidenses no fueran inminentes, la historia fundamental de la deuda de mercados emergentes sería convincente. Los bancos centrales de los mercados emergentes en general subieron los tipos de interés pronto y algunos ahora se están acercando a sus objetivos de inflación antes que la mayoría de los mercados desarrollados. La tendencia desinflacionaria ha favorecido la estabilización económica y el aumento de los tipos de interés reales. En China, las recientes medidas de estímulo han mejorado temporalmente la percepción del mercado, pero la sostenibilidad de este optimismo depende de un mayor apoyo fiscal, con especial atención a su implementación. Estos factores, sumados al inicio del ciclo de recortes de la Reserva Federal, proporcionan un contexto fundamental favorable para la deuda local de mercados emergentes. Sin embargo, las elecciones estadounidenses presentan un riesgo notable. Una victoria arrasadora de los republicanos podría introducir más estímulo fiscal además de aranceles comerciales que podrían afectar la dinámica del comercio mundial y los flujos de capital, lo que plantearía desafíos para la deuda local de mercados emergentes. Por otra parte, una victoria demócrata podría ser beneficiosa para los mercados emergentes, ya que el potencial de aranceles es menor y es probable que la política fiscal se mantenga sin cambios si no se dauna victoria arrasadora. Por tanto, el contexto económico sigue siendo relativamente sólido, aunque reconocemos que las elecciones estadounidenses crean una simetría de riesgos que podrían provocar que el panorama fundamental de la deuda local de mercados emergentes se incline en un sentido u otro, dependiendo del resultado. En este entorno de mercado, esperamos volatilidad a corto plazo, lo que puede generar una oportunidad para los inversores que buscan puntos de entrada atractivos.
Valoraciones cuantitativas
Las tires de la deuda pública se encuentran actualmente en niveles atractivos, ya que los mercados han comenzado a descontar la posibilidad de que Trump logre la victoria. Las tires en México y en los mercados emergentes de Europa central fueron las que más aumentaron dados los mayores riesgos potenciales derivados de amenazas arancelarias. También se verían afectados negativamente por mayores tires de los bonos del Tesoro estadounidense y la mayor fortaleza del dólar estadounidense debido al potencial de mayor flexibilización fiscal en Estados Unidos. Asimismo, en los mercados de divisas, el peso mexicano, el euro y el renminbi chino han sido los más afectados. Las valoraciones atractivas no necesariamente indican que ahora sea el momento adecuado para añadir duración, ya que reconocemos que las tires solo pueden avanzar en caso de que Trump logre la victoria en las elecciones estadounidenses.
Las tires de la deuda pública a 10 años se encuentran actualmente en niveles atractivos
Factores técnicos
Si bien se han producido algunas salidas de capital antes de las elecciones estadounidenses, los niveles técnicos de la deuda de mercados emergentes reflejan un optimismo cauteloso sobre la clase de activo, respaldado por un posicionamiento más leve de los inversores. Los inversores que han permanecido activos en el mercado han reducido la duración y el posicionamiento en divisasa niveles más neutrales. El posicionamiento en divisas se ha vuelto más defensivo y se ha alejado de los países de América Latina con mayor exposición a China y Estados Unidos a través del comercio.
¿Qué significa esto para los inversores en renta fija?
El entorno actual presenta un panorama complejo para los mercados emergentes. Si bien el contexto fundamental para la deuda local de mercados emergentes sigue siendo relativamente favorable, con señales crecientes de mayor estímulo en China, las elecciones estadounidenses introducen un grado significativo de incertidumbre. Dada la simetría de los riesgos asociados con el resultado de las elecciones, preferimos mantenernos a la expectativa y mantener una postura neutral sobre la deuda local de mercados emergentes en el período previo a las elecciones. Este enfoque cauteloso nos permite mantenernos flexibles y receptivos al cambiante panorama político y económico, garantizando así una buena posición para aprovechar las oportunidades y mitigar los riesgos a medida que surjan.
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