Vuelta a la normalidad, sí… pero no en el S2 - Perspectivas de inversión semestrales para 2020
Nadie podía predecir que, en el primer semestre de 2020, las economías de todo el mundo quedarían prácticamente paralizadas a causa de una pandemia mundial. Incluso de haber sabido de la llegada del virus, no habríamos predicho que, a mediados de año, el S&P 500 hubiera logrado superar la cota de los 3000 puntos (GRÁFICO 1).
La resistencia del mercado tiene mucho que agradecer a la labor de los responsables políticos mundiales. Según las expectativas actuales de los analistas, la respuesta política ha permitido que las previsiones de beneficios futuros a un año alcancen un mínimo desde el cual han podido empezar a mejorar. En el fuerte repunte desde el 23 de marzo, los mercados parecían descontar que las acciones combinadas de gobiernos y bancos centrales de los últimos meses lograrían absorber las pérdidas económicas derivadas de la COVID-19 para proyectar la perfecta recuperación en forma de «V» (GRÁFICO 2).
Si bien la respuesta política ha sido encomiable, creemos que las expectativas del mercado en torno a la recuperación a principios de junio pecaron de optimistas. No es que creamos que la gente vaya a cambiar su comportamiento de forma permanente; al fin y al cabo, somos animales sociales. Simplemente opinamos que la vuelta a la plena normalidad tardará un poco más.
La mayor de nuestras preocupaciones es que el virus en sí puede persistir y que aún habrá cierta necesidad de mantener el distanciamiento social, al menos en países como EE. UU. y el Reino Unido. Además, la elevada tasa de desempleo y un aumento drástico de la deuda pública y privada pueden moderar el gasto en la recuperación. Asimismo, podemos encontrarnos en el principio de un período de complejas consecuencias políticas, puesto que los políticos buscan señalar a los culpables de la crisis. Las elecciones estadounidenses del 3 de noviembre podrían tener importantes implicaciones en el mercado. Dado que el Reino Unido, aunque ya ha abandonado la UE, aún no ha conseguido alcanzar un nuevo acuerdo comercial, el brexit también podría —una vez más— generar volatilidad.
En resumen, reconocemos que el compromiso de gobiernos y bancos centrales no se debería subestimar. De hecho, si se necesita más estímulo, se proveerá. Esta tesitura nos obliga a mantener la cautela para no infraponderar los activos de riesgo. Sin embargo, tenemos que ver que la acción política se refleja en los fundamentales. Dadas las valoraciones y la incertidumbre en torno a las perspectivas económicas y de beneficios, debemos ser prudentes a la hora de defender una posición sobreponderada en renta variable. Por lo tanto, creemos que los inversores pueden beneficiarse de una ligera exposición a este repunte, pero no de apostarlo todo a la misma.
Más adelante, ofrecemos más información sobre nuestra visión acerca de la forma que adoptará la recuperación. A continuación, consideramos tres temas de inversión para el segundo semestre del año:
1) Consideraciones para los inversores a corto plazo, en un entorno volátil como el actual.
2) Opciones para inversores con necesidad de obtener rentas.
3) Replanteamiento de una cartera 60:40 en un mundo con unas tires cercanas a cero.
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