Nordea Asset Management: “La inflación debería normalizarse en la segunda parte de 2022”

Finect celebrará el 2 de diciembre a las 18:00 horas la segunda edición de Outlook, un evento en el que las grandes firmas de inversión contarán cuáles son sus perspectivas para 2022, cómo prepararse para el año y dónde poner el foco de las inversiones. Los representantes de Schroders, BNP Paribas Asset Management, Natixis Investment Managers, Nordea Asset Management y Edmond de Rothschild tendrán que verse las caras con tres periodistas financieros de Expansión, El Español y El Economista y con tres selectores de fondos de BBVA AM, Abante Asesores y Singular Bank, en cinco bloques temáticos: inflación, oportunidades en China, transición energética, tecnología e inversión en nuevas tendencias y hábitos sociales. Hoy entrevistamos a César Ozaeta Frances, Director de Ventas para España de Nordea Asset Management. Este encuentro está dirigido a profesionales de la inversión. 

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¿Piensa que la alta inflación será transitoria o permanente/duradera?

El repunte de la inflación ha venido motivado por diferentes factores. Por un lado, por las limitaciones de las cadenas de suministros unido a un repunte de la demanda tras la reapertura de las economías mundiales y, por otro lado, al repunte de los precios de la energía desde niveles tremendamente bajos. Durante la pandemia, al no disponer de muchos servicios, los consumidores se desviaron hacia los productos manufacturados. Al principio, los vendedores pudieron tirar de sus inventarios para satisfacer la creciente demanda antes de que la escasez comenzara a aparecer en gran parte de la cadena de suministro global. Parte de la producción ya ha repuntado, pero otros tardaran algunos meses más ya que se necesita inversión para aumentar la capacidad. Esta parte de la inflación creemos que es transitoria y volverá a niveles normales una vez se reajusten los desequilibrios entre oferta y demanda.

Sin embargo, estamos observando como el crecimiento salarial (principalmente en EE UU) está repuntando, lo que puede afectar a otros factores claves en la inflación como son la vivienda y los servicios. Estos sí son factores más estructurales que podrían llevar a una inflación más alta aunque no consideramos que supongan un riesgo muy alto al alza.

Por último, tras el fuerte repunte que hemos tenido en materias primas y energía a lo largo de este año, pensamos que el efecto base de cara a 2022 va a ir perdiendo fuerza, por lo que tampoco va a suponer un riesgo inflacionario. Vamos a seguir viendo tasas altas de inflación durante los próximos 5-6 meses, pero deberían de normalizarse en la segunda parte del año que viene en niveles que no serán preocupantes para los bancos centrales.

¿Qué perspectivas tiene para China y los mercados emergentes en 2022?

China, a pesar de haber tenido un 2021 desafiante, muestra signos de optimismo para 2022. Los problemas que hemos visto este año han venido provocados por el gobierno chino con la idea de abordar grandes desafíos que tiene el país: los altos niveles de deuda o el control sobre empresas / sectores que se están volviendo demasiado dominantes y que afectan negativamente a la sociedad y los medios de vida. Además, hemos visto cómo se ha restringido el crédito a través del Banco Central Chino durante este año, algo claramente intencionado.

Sin embargo, debemos tener en cuenta que en octubre de 2022 será el congreso del partido comunista chino y las autoridades del país van a querer llegar con el ambiente calmado para proponer los planes quinquenales. Las autoridades chinas gestionan el país con un horizonte de largo plazo y, por ello, están comprometidos con el apoyo al sector privado, que representa el 80% de la creación de empleo y el comercio del país.

Respecto a la evolución de emergentes, pensamos que hay que ser muy selectivos. Si entramos en un ciclo de subida de tipos por parte de la Reserva Federal y China sigue desacelerando la economía podemos tener un entorno complicado para algunos emergentes. Sin embargo, hay economías como India donde seguimos viendo mucho potencial a raíz de las reformas realizadas. Desde el punto de vista de la valoración, las acciones de los mercados emergentes están atractivas por las tendencias seculares, como el surgimiento de una clase media, la transformación climática y otras fuerzas. 

Hay incertidumbre entre los expertos sobre los precios de la energía. ¿Se mantendrán altos el próximo año o bajarán?

Esperamos que se mantengan elevados, ya que la OPEP+ seguirá restringiendo la oferta para tratar de sacar la mayor cantidad de petróleo en el corto y medio plazo. Sin embargo, no pensamos que se vayan a disparar al alza. A partir de ciertos niveles de precios, los productores de “shale oil” [petróleo no convencional] y los productores que no pertenecen a la OPEP pueden aumentar la producción tratando de aprovechar la situación. 

¿Continuará el rally de máximos de empresas y fondos tecnológicos?

Esperamos que el sector tecnológico continúe haciéndolo bien en el primer semestre de 2022. Esperamos que los crecimientos en beneficios de las grandes tecnológicas sigan siendo superiores a dos dígitos. Preferimos la apuesta por grandes compañías con beneficios consolidados y crecientes frente a compañías que aún sin beneficios están cotizando a unas valoraciones muy exigentes. En muchos casos, esas cotizaciones muestran un “price to perfection” que ante cualquier contratiempo puede suponer un ajuste fuerte.

Pasado el primer semestre, podemos vivir un momento de incertidumbre ante el camino que vaya a seguir la Reserva Federal. Si la inflación sigue siendo alta, puede verse presionada a llevar a cabo una subida de tipos superior a lo que el mercado descuenta. Esto puede generar un impacto en aquellas compañías con crecimientos mayores de beneficios futuros.

Los hábitos de consumo han cambiado con la pandemia. ¿Cuáles se consolidarán y cómo se reflejarán en las carteras?  

La pandemia ha servido para acelerar tendencias que ya venían dándose en algunos de los hábitos de consumo. La más obvia es la digitalización y el mayor uso de la tecnología. Hemos visto como se ha producido un fuerte desarrollo del e-commerce. Aunque ya contaba con muchos usuarios, la pandemia ha terminado de animar prácticamente a todo el mundo a realizar compras online.

Otro de los cambios es la forma de trabajar y de comunicarnos, lo que afecta a la demanda de bienes y servicios, el lugar donde vive la gente y la organización de los espacios de trabajo. Por último, los aspectos de la salud y todos los negocios relacionados con temas saludables salen aún más reforzados.

Además, los criterios sostenibles están empezando a aplicarse a todo tipo de bienes y servicios. Identificar aquellas compañías que se puedan beneficiar de esta tendencia y sean capaces de hacer la transición hacia un modelo más limpio, será una fuente importante de alfa a futuro. Todo esto se reflejara en las carteras a través de mayor protagonismo de la tecnología y de los sectores de consumo en las carteras de los inversores. 

¿Qué tres fondos de inversión cree que se beneficiarán más de este contexto en 2022?

Nordea 1 - European Covered Bond Opportunities: un fondo que invierte principalmente en bonos europeos, tanto títulos de deuda de emisores públicos como corporativos. 

Nordea 1 - Stable Return Fund: invierte en todos los tipos de clases de activos, como son valores de renta variable, bonos e Instrumentos del mercado monetario.

Nordea 1 - Global Stars Equity Fund: el fondo invierte al menos el 75% del activo total en acciones y valores relacionados con la renta variable.

Outlook no sería posible sin el patrocinio de Schroders, BNP Paribas Asset Management, Natixis Investment Managers, Nordea Asset Management y Edmond de Rothschild. Tampoco sin el apoyo de los colaboradores del evento: EFPA España, CFA Society Spain y Aseafi.

Si eres miembro de CFA y tienes el Certificado Certified Advisor CAd, la participación en Outlook es válida para 2 CPD Credit de formación estructurada, que se obtendrán una vez superado el test que se enviará a continuación del evento. Por su parte, la visualización del evento y superación de la prueba en EFPA será válido por 1,5 horas de formación EIA, EIP, EFA y EFP.