Bonos AT1: qué son y cuál es la controversia de este activo
Tras el rescate de Credit Suisse, los bonos AT1, o más conocidos como CoCos, están en boca de todo el mercado tras la cancelación de este activo por parte del nuevo dueño de la entidad suiza, UBS, lo que ha supuesto pérdidas para los bonistas.
Qué son los bonos AT1
Son un tipo de instrumento financiero de renta fija emitido por bancos para reforzar su capital y cumplir con los requisitos de solvencia exigidos por los reguladores. La sigla AT1 significa "Additional Tier 1", lo que en español se traduce como "nivel adicional 1".
Estos bonos se consideran una forma de capital de nivel 1 porque, en caso de problemas financieros, son los primeros en absorber las pérdidas antes que otros instrumentos de deuda y capital.
Los bonos AT1 también se conocen como bonos contingentes convertibles (CoCos) porque, en caso de que la entidad emisora se enfrente a dificultades financieras, pueden convertirse en acciones de la entidad para ayudar a reforzar su capital en caso se cumplan determinadas circunstancias, habitualmente relacionadas con eventuales deterioros financieros del emisor.
Debido a su estructura compleja, los bonos AT1 se consideran un instrumento de inversión de alto riesgo y están dirigidos a inversores sofisticados y experimentados.
¿Cuándo ser regularon los CoCos?
Los bonos AT1 se regularon a nivel internacional en 2014, con la implementación del marco regulatorio de Basilea III, que estableció nuevas reglas para la gestión de riesgos bancarios y la adecuación de capital.
Dentro de este marco regulatorio, se estableció una nueva categoría de capital denominada "capital de nivel adicional 1" (Additional Tier 1 capital), que incluye los bonos AT1, entre otros instrumentos. Estos bonos se consideran una forma de capital de mayor riesgo y, por lo tanto, se les exige a los bancos una serie de requisitos de elegibilidad y limitaciones en su emisión.
En la Unión Europea, la regulación específica de los bonos AT1 se implementó a través de la Directiva 2014/59/EU sobre el mecanismo de resolución bancaria y la Directiva 2013/36/EU relativa al acceso a la actividad de las entidades de crédito y la supervisión prudencial de las entidades de crédito y las empresas de inversión.
¿Cómo funcionan los bonos AT1?
Los bonos convertibles funcionan de la siguiente manera:
Estructura
Los bonos AT1 se emiten como deuda perpetua, lo que significa que no tienen una fecha de vencimiento fija. Además, su estructura de capital contingente establece que, en caso de que la entidad emisora enfrente dificultades financieras, los bonos pueden convertirse en acciones o pueden ser amortizados parcial o totalmente para absorber pérdidas a discreción de la entidad emisora.
Cupones
Abonan intereses a los inversores en forma de cupones, que se fijan en el momento de la emisión y pueden ser variables o fijos.
Condiciones de amortización
Tienen condiciones específicas para su amortización, que pueden incluir restricciones regulatorias, eventos de incumplimiento, entre otros.
Qué riesgos tienen los bonos AT1
Riesgo de pérdida de capital
Al ser un instrumento de capital contingente, es decir, que se puede convertir en acciones si se produce una determinada contingencia, puede sufrir una pérdida de valor significativa o incluso la pérdida total de capital en caso de que la entidad emisora enfrente dificultades financieras.
Riesgo de convertibilidad
En línea con lo anterior, pueden convertirse en acciones en un momento de infravaloración del valor bursátil.
Riesgo de falta de liquidez
Debido a la complejidad de los bonos AT1, puede haber algún mercado limitado para estos instrumentos, lo que puede dificultar la venta o la liquidez de la inversión.
Riesgo de cambio regulatorio
Los requisitos regulatorios y las condiciones de elegibilidad para los bonos AT1 pueden cambiar con el tiempo, lo que puede afectar la rentabilidad y el valor de los bonos.
Riesgo de tipo de interés
Como activo de renta fija, está expuesto al riesgo del tipo de interés y disminuir el valor de la inversión.
Es importante destacar que estos riesgos pueden variar dependiendo del emisor, el mercado y la regulación aplicable. Por lo tanto, se recomienda que los inversores consideren cuidadosamente estos riesgos y consulten con un asesor financiero antes de invertir en bonos AT1.
¿Cuál es la controversia con los bonos AT1?
Complejidad
Dada su complejidad, son difíciles de entender para los inversores minoristas y no sofisticados, lo que ha generado preocupación sobre la falta de transparencia y la información insuficiente para los inversores.
Conversión
Hay quienes argumentan que la conversión en acciones puede tener efectos impredecibles en los mercados y en el valor de la inversión.
Distribución
La mayoría de los bonos AT1 se han vendido a inversores institucionales y sofisticados, lo que ha generado preocupación sobre si los inversores minoristas y no sofisticados han sido adecuadamente informados sobre los riesgos asociados y si algunas entidades han cumplido con las obligaciones de idoneidad y conveniencia.
Requisitos de elegibilidad
La elegibilidad para los bonos AT1 está sujeta a una serie de requisitos regulatorios, lo que puede limitar el acceso de algunos emisores y aumentar los costes de financiación para los bancos que buscan emitir estos instrumentos.
