¿Qué oportunidades podemos encontrar en Renta Fija dada la situacion de los mercados en estos últimos meses?
Ideas de Inversión
Tikehau Credit Plus:
Tikehau Credit Plus es un fondo de renta fija europea high yield con un enfoque total return. Gracias a su flexibilidad, el fondo no tiene benchmark, el equipo gestor balancea el posicionamiento de la cartera con asignaciones en HY, subordinadas financieras y cash. Por eso a 28/oct el fondo ofrecía una YTW de 9.03% para una duración de crédito de 2.9 años, todo ello con una volatilidad de media un 30% más baja que el índice HEC0 durante los últimos tres y cinco años. Su rating medio es BB.
Mantenemos nuestro posicionamiento prudente frente al riesgo creciente de recesión y a las incertidumbres con respecto a la evolución de los tipos de interés y a las políticas de los bancos centrales. Este posicionamiento defensivo se materializa en particular en una duración de tipos y crédito contenida para una beta defensiva de 87% en relación con el índice del High Yield europeo (HEC0).
Tikehau SubFin
Fondo flexible lanzado en 2011 y especializado en inversión en instrumentos subordinados (Legacy, AT1, CoCos y subordinadas de aseguradoras) principalmente en Europa. A través de un enfoque de inversión de convicción, basado en análisis fundamental, el objetivo del fondo es superar en 100pbs al índice BoAML Euro 3-5, tratando de mantener el mejor retorno ajustado al riesgo que ofrezca el asset class. Por eso a 28/oct el fondo ofrecía una YTW de 9.58% para una duración de crédito de 3.4 años.
Por nuestra parte, hemos aprovechado la debilidad del mercado para continuar reforzando la cartera Additional Tier 1 (AT1), en la cual los niveles de rendimiento nos parecen injustificados (9,4% de rendimiento a perpetuidad, 14% de rendimiento en la primera llamada). El riesgo de extensión, bajo nuestro punto de vista, se encuentra recogido en los precios actuales, y la convexidad a la baja se reduce, dado un rendimiento a perpetuidad en sus máximos históricos.
Perspectivas & Actualización de Mercado
Mercado
Sin sorpresas dentro de ese contexto, los activos de riesgo cayeron consecuentemente. El S&P 500 conoció así su peor mes del año en septiembre, descendiendo 9,2%; el STOXX 600 en Europa descendió por su parte en 6,4%. Los tipos cortos y largos volvieron a escalar, alcanzando cierta moderación a finales del mes. El 2años US cerró a 4,27% (+77pbs) y el 10 años a 3,82% (+63pbs); el 2 años alemán cerró a 1,73% (+57pbs) y el 10 años a 2,10% (+57pbs), mientras que en el Reino Unido el 2 años cerró a 4,17% (+121pbs) y el 10 años a 4,07% (+128pbs). El índice HY europeo HEC0 se contrajo en 4% en septiembre y el índice CoCo en 6,7% en el período.
Macroeconomía/Bancos Centrales
A pesar de que la Fed ha elevado los tipos rectores en 75pbs, mostró un tono más hawkish de lo esperado, generando una presión al alza sobre los tipos (cortos y largos). Además en Reino Unido, se anunciaron importantes reducciones de impuestos (empresas y particulares con altos ingresos), sin cuantificar/clarificar sin embargo potenciales reducciones en los gastos públicos como compensación. Por ello, la libra se desplomó y los tipos a largo plazo se dispararon (+150pbs en el 30 años en 3 días) antes de que interviniera el BoE. El organismo monetario, aplazó su programa de restricción monetaria.
Advertencia:
Este artículo está preparado por motivos de comercialización y discusión de ideas de inversión y no cumple con los requerimientos estatutarios de imparcialidad en el análisis financiero. El artículo ha sido confeccionado por TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT SAS, autorizado por el Autorité des Marchés Financiers ("AMF") como gestora de fondos de inversión bajo el número GP-07000006 y/o sus afiliados (“Tikehau Capital”). La información referida a rendimientos no es indicativa de resultados futuros y no existe ninguna garantía de que los objetivos del fondo se cumplan. Invertir en un fondo es especulativo e implica la asunción de riesgos de pérdida de capital.
Este artículo es una comunicación comercial. Por favor consulte el prospecto y el DFI de los fondos y, si fuera necesario, contacte a su asesor financiero antes de tomar ninguna decisión de inversión. Toda la información se puede encontrar en la web de Tikehau Capital.
