Duncan Moir (abrdn): "Veremos en 2025 fondos tokenizados para el inversor minorista, la clave es si los quiere"

En un momento de cambio acelerado en el sector financiero, la tokenización de activos se posiciona como una de las transformaciones que va a cambiar más el panorama en la industria durante los próximos años. Duncan Moir, Senior Investment Manager en abrdn, es uno de los expertos que están impulsando este cambio desde una de las gestoras de activos más grandes del mundo.

Moir cree que el 2025 será un año clave en el que veremos cómo comienzan a llegar más fondos tokenizados disponibles para el inversor de a pie. Sin embargo, reconoce que el verdadero desafío no es tanto técnico y/o de distribución, como de aceptación en el mercado.

Además de explicar el potencial para reducir costos operativos y mejorar la liquidez, el experto también aborda en esta entrevista la diferenciación entre las blockchains públicas y privadas, así como el papel que desempeñan las criptomonedas dentro de esta estructura.

Pregunta: ¿Cómo ves la evolución de la tokenización de fondos en el mercado de activos financieros tradicionales? ¿Veremos fondos tokenizados accesibles para inversores minoristas en 2025, o es demasiado pronto?

Duncan Moir: los veremos disponibles, seguro. Y lo pienso porque tuvimos quizás dos, tres años de no solo experimentar, sino de aprender, tal vez desde 2018 hasta 2021 o 2022. Esos fueron períodos de aprendizaje. Y esto no solo ocurre en Aberdeen (abrdn), sino también en otras empresas.

Ahora estamos en una etapa en la que el problema de la distribución comienza a resolverse, por lo que definitivamente creo que veremos pronto fondos tokenizados disponibles para el público minorista, y tal vez en algún momento también valores individuales. No debería ser demasiado complicado; la verdadera pregunta es si el inversor minorista realmente quiere eso. Creo que esa es la gran cuestión.

Nuestros fondos se ofrecen en forma de tokens en un lugar regulado, y está destinado a inversores profesionales, y eso está dentro de nuestros planes. Así que ellos tienen permisos regulatorios en el Reino Unido para inversores profesionales, que podrían ser individuos profesionales o brokers, gestores de patrimonio, o creadores de mercado que se conectan al mercado y luego pueden ofrecer los activos a otros inversores, incluyendo a minoristas, siempre que el activo sea adecuado para ellos.

Nuestros fondos de mercado monetario son adecuados para el público minorista, por lo que en teoría podrían llegar a ellos. La pregunta es si los minoristas realmente los quieren; eso lo veremos.

Cuando explicas los beneficios de la tokenización de activos a los clientes, ¿cuáles son las principales ventajas que ven? ¿Es la reducción de costos la principal, o existen otros beneficios?

Si pensamos en separar entre propietarios institucionales de activos e institucionales proveedores, al menos a corto plazo, la tokenización no se trata tanto de distribución, sino de eficiencia operativa. El objetivo principal está definitivamente en la reducción de costes y en crear eficiencias dentro del negocio, beneficios que también pueden trasladarse a los clientes.

Uno de los mejores casos de uso actualmente es en la gestión de garantías (collaterals, en la jerga de la industria): normalmente, tenemos operaciones de intercambio de tasas de interés o de divisas entre un gestor de activos y un banco, donde se necesita pagar un margen de garantía. En el mundo actual, eso suele tardar de dos a tres días, lo cual conlleva un riesgo de crédito.

Si ahora creamos una solución basada en blockchain, utilizando fondos de mercado monetario tokenizados, podemos transferir esos tokens de fondos de mercado monetario al banco como garantía de manera instantánea, sin tiempo de liquidación ni riesgo de crédito. Este tipo de mejoras probablemente son más interesantes para los proveedores institucionales, como un gestor de activos o un banco.

Por otro lado, el otro tipo de grupo institucional serían los propietarios de activos. Creo que para ellos, la tokenización es potencialmente muy atractiva; claro, ya tienen acceso a todas estas oportunidades, así que no se trata de crear nuevas oportunidades. Pero si vamos a tokenizar mercados privados y llevarlos a inversores individuales, estos activos deben provenir de algún lugar, y alguien posee esos activos hoy en día. Estos grupos institucionales, los propietarios de activos, serán quienes proporcionen esos activos.

¿Cuál es la razón por la que no estamos viendo más fondos tokenizados ya, si la tecnología ya existe? ¿Es un tema regulatorio?

La regulación ya está bien, la regulación funciona. Si un fondo es adecuado para inversores minoristas y está registrado en el país donde el inversor reside, como un fondo registrado para su venta en España, entonces un inversor español puede adquirirlo. No hay diferencia con las inversiones tokenizadas.

El problema regulatorio surge cuando queremos empezar a ofrecer fondos de mercado privado al público minorista. Uno de los principales impulsos de los gestores de activos hacia la tokenización es esta democratización de las finanzas, con la idea de que podemos llevar estos activos, los activos de mercados privados, al inversor individual. El problema, claro, es que si hablamos de un fondo como un fondo de capital privado, un fondo de cobertura o un fondo de capital de riesgo, a menudo solo están disponibles para inversores sofisticados o profesionales. El simple hecho de ponerlos en forma de token no cambia eso, por lo que aún no se pueden vender al público minorista.

¿Finalmente podré comprar o transferir un fondo en milisegundos, o eso tendrá que esperar?

Si se quiere hacer, es posible; hay bastantes opciones, aunque parte del problema es que están bastante separadas (las blockchains), por lo que necesitas ir a cada uno de ellos individualmente, y ese es un problema que la industria necesita resolver, sinceramente. Necesitan estar más conectados.

Una de las ventajas de la tecnología blockchain es la estandarización y la capacidad de escalar, pero si seguimos creando todas estas 'islas' individuales para vender fondos, terminaremos en la misma situación en la que estamos hoy.

¿Cómo impacta la tokenización en la liquidez de los activos? ¿Es imposible tener un fondo tokenizado sin una stablecoin sólida?

No creo que sea imposible, porque una vez que conviertes moneda fiduciaria en criptomonedas, puedes comprar fondos en cripto. Hay un proceso de conversión, donde el dinero fiduciario que inviertes se convierte en criptomonedas, o si intentas comprar el fondo de Aberdeen con criptomonedas, necesitamos convertirlo a moneda fiduciaria para invertir en el fondo.

Creo que lo que la gente está diciendo es que, si deseas tener muchas transacciones de emisión y redención en estos activos tokenizados, necesitas un buen activo de liquidación.
Las principales instituciones probablemente no están en una posición en la que vayan a aceptar las stablecoins que existen hoy.

Supongo que cada uno tiene sus propios intereses; no necesariamente necesitan una CBDC (moneda digital de banco central). Hay algunas soluciones reguladas bastante buenas, pero todos querrían sus propios métodos de liquidación. Creo que necesitamos ser honestos: los fondos de mercado monetario también son potencialmente un buen activo para liquidar operaciones, ya que la mayoría de ellos hoy en día tienen un precio constante, por lo que se consideran efectivo o instrumentos de criptomonedas en efectivo.

¿Por qué crees que muchas empresas son escépticas respecto a las criptomonedas, pero hablan muy positivamente de la tecnología blockchain?

Ha habido muchas estafas en el mundo de las criptomonedas, al igual que en los mercados tradicionales. Hay muchas empresas mineras que se cotizaron diciendo que tenían petróleo o oro, sin nunca siquiera hacer una perforación en el suelo. Ha habido estafas en todas partes, pero creo que las de cripto han sido muy publicitadas debido al momento, a las redes sociales, lo que realmente ha afectado a la percepción pública.

Lo que diría a la gente es que la tecnología blockchain es una tecnología fundamental, no es en sí misma una solución; las soluciones deben construirse sobre ella, de la misma manera en que una hoja de cálculo de Excel es inútil por sí sola sin alguien que la configure y la utilice. 

Las criptomonedas nativas de esas blockchains son esenciales para el funcionamiento de la blockchain. Creo que la mayoría de la gente no entiende el papel que juega la criptomoneda en la blockchain. La mayoría la ve como una moneda, pero no lo es; en la mayoría de las blockchains, la criptomoneda se utiliza para pagar el uso de la misma. Es un método de pago para construir sobre la tecnología, para operar, para registrar transacciones y todas estas actividades, y se paga a los grupos que ayudan a actualizar la red y validar las transacciones.

Así que tiene un papel real, aunque no siempre es el que la gente imagina. Si no existiera el lado de la criptomoneda, no tendríamos tantos problemas regulatorios; sin la criptomoneda, sería una blockchain privada.

Precisamente hace unos meses publicaste un artículo hablando sobre la diferencia entre blockchains públicas y privadas, enfatizando que la verdadera evolución está en la blockchain pública. ¿Por qué es así?

Creo que, con el uso de blockchains públicas, vamos a lograr mucha más equidad, no solo en inversiones, sino también en la sociedad en general y en otros sectores. Si solo deseas ser comprador de un fondo, la diferencia para ti radicará en a quién puedes vendérselo.

En una blockchain pública, en teoría, en el futuro podrás acceder a múltiples plataformas donde esté alojado, ya que estará en una cadena pública. Muchas personas además argumentan que el factor de confianza es importante; tienes que confiar en esa red privada en comparación con la pública. Pero no creo que la confianza sea un problema tan grande para la mayoría de las personas.

Pero cuando compras, puede que desees mantener el activo tú mismo, lo cual no será posible en una blockchain privada. También puede que desees venderlo, lo cual es mucho más fácil y con mayor liquidez en una red pública. A gran escala, esperaría que los activos tokenizados en redes públicas tengan potencialmente más liquidez, spreads más reducidos y, por lo tanto, costos generales más bajos para operar.

¿Podrías darme algunos ejemplos de cosas que ya están probando en abrdn en relación con los activos digitales? ¿En qué han avanzado más últimamente?

El ejemplo de gestión de garantías (colaterales) que te mencioné antes es una de las prioridades clave para nosotros, y estamos desarrollando eso. También invertimos en Archax hace un par de años. Es una empresa regulada en el Reino Unido, la única en el Reino Unido regulada para valores digitales.

Ellos están desarrollando una solución de gestión de garantías en la cadena, para blockchains públicas y privadas, que funcione entre diferentes entidades. Estamos involucrados en la primera fase de prueba de eso, que estamos realizando entre ellos y un banco, y es un proyecto importante para nosotros.

También incluiría el modelo operativo de fondos. En el modelo tradicional de operación de fondos, con el administrador, el custodio y el auditor, creemos que hay oportunidades para trasladar esos procesos a la cadena y, nuevamente, reducir los costos operativos.

Esas son algunas de las cosas que nos interesan y, por supuesto, queremos lanzar más ofertas tokenizadas en nuestros fondos y ver una mayor conectividad con Archax como plataforma donde se ofrecen. Nos gustaría llegar a más mercados con estos productos.

Por último, ¿qué dirías a quienes piensan que los criptoactivos no tienen valor intrínseco y son meramente instrumentos especulativos, solo una moda pasajera?

Diría que pases un tiempo aprendiendo sobre la tecnología, entendiendo dónde encajan las criptomonedas en la blockchain pública. Observa los fundamentos, los diferentes tipos de blockchains que existen, cómo operan, si tienen mecanismos de inflación o de deflación, y entonces verás por ti mismo el valor fundamental que algunas criptomonedas tendrán con sus blockchains, aunque no todas.

En muchos casos, la gente tendrá razón en sus ideas preconcebidas, pero creo que, una vez que empiecen a investigar y profundizar en el tema, verán el valor.

Llega Finect Investment On Change

El próximo 26 de noviembre, Finect reúne a los principales actores del sector financiero para abordar uno de los temas más disruptivos y transformadores del mercado actual: los activos digitales. Finect Investment On Change será un evento hecho por y para profesionales de la inversión, donde se analizarán las tendencias más recientes, oportunidades de inversión y el impacto de estos activos en la industria de la inversión.

Datos clave del evento

• Fecha: 26 de noviembre de 2024
• Hora: 09:00h
• Lugar: Torre de Cristal - KPMG (Paseo de la Castellana, 259C, Madrid)
• Solo para profesionales del sector financiero (* registro vía email corporativo) 

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.