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yoko
12:19 el 03 mayo 2016

Reflexiones de la visita a Omaha - Conferencia Berkshire Hathaway 2016

Por tercera vez visito Omaha, con la ilusión de escuchar a Warren y Charlie respondiendo durante horas a cualquier pregunta que se les quiera formular. De hecho, coincidimos con el español afortunado de ser el primero en preguntar. Más democrático no podía ser el evento, de hecho, ni siquiera tienes que ser accionista para acudir. No era nada extraño cruzarte en los pasillos con Mario Gabelli, Monish Pabrai o Guy Spier, sentados como los demás en las gradas.

Cuando llegas al estadio (este año tarde por los avatares comentados por @kaloxa en su post), pasas un simple control de seguridad (similar al de acceso a cualquier edificio público ministerial) y ya estás ante los gigantes de la inversión. 

 

Le comentaba a @kaloxa que este viaje cuesta, en conjunto, lo mismo que un curso de un día impartido por cualquier gurú de la materia que se os ocurra, pues yo invierto ese dinero en escuchar a los más grandes: Charlie y Warren, y de paso conozco a numerosos inversores value españoles que acuden y con los que se produce un muy interesante intercambio de ideas sobre todos los ámbitos de la vida: inversión, economía, valores, viajes y vivencias, política... Estoy seguro que el hecho de compartir esta pasión hace que el intercambio sea mucho más franco y fácil. Y también creo que sería muy difícil coincidir con todos ellos en otras circunstancias.

De hecho, uno de esos intercambios propició el post: Markel: una Berkshire en potencia?

https://www.unience.com/blogs-financieros/yoko/markel_una_berkshire_en_potencia

Pero volviendo a la conferencia, este año mi gran frustración fue no poder entender como otros años al gran Charlie, y desgraciadamente, no me pasó solo a mí. Le disculpan, y con creces, sus 92 años. A Warren, desde mi primera visita en 2011, no le ha cambiado nada, sigue tan jovial como entonces.

Os aseguro que hay pocas personas tan amenas de escuchar y de las que se pueda aprender tanto como Charlie y Warren, y de hecho, en la conferencia del día siguiente de Markel, protagonizada por Tom Gayner, otro grande de la inversión, se notaba que la pareja de Omaha están en otra liga en cuanto a habilidades de comunicación.

Destacar también la zona donde se exponen (y venden) los productos de las diferentes compañías que forman BRK. La más interesante para visitar en mi opinión es la zona de libros, donde encuentras los mejores libros de value investing y a algún que otro autor firmándolos, en este caso me llevé varias copias del libro "Buffett, the making of an american capitalist" de Roger Lowenstein.

Y ahora unas pinceladas de lo que allí se dijo:

Sobre los problemas de salud causados por bebidas azucaradas como Coca-Cola, me quedo con la frase de Charlie: "es estupido plantear solo los inconvenientes y no los beneficios".

Me pareció interesante el comentario de Charlie sobre los beneficios de invertir en energías renovables de la división de energía de BRK: quieren conservar el agua para alimentar al ganado.  Warren ponía de relieve que ellos generan en Iowa la electricidad más barata que la utility de Nebraska, que es pública. 

Sobre los derivados, Warren: "cualquier cosa que puede bloquear los mercados es potencialmente muy peligroso, son bombas de relojería". 

Charlie: "sería mejor para EEUU que los derivados estuvieran prohibidos".

Su negocio del ferrocarril, BNSF (que ya es la primera compañía del sector) será un buen negocio para siempre. Es algo que no tiene precio.

A la pregunta de un muchacho sobre qué hacer para invertir: Warren:  "todo lo que tienes que hacer es pensar en qué tiene sentido. Cuando compras una acción, debes ponerte en la tesitura de que estás comprando un negocio. No debes entrar en un juego estúpido solamente porque esté disponible. La gente gana la lotería todos los días, pero eso no es motivo para estar celoso. Si quieren hacer cosas tontas, no es algo que deba preocuparte".

Este me pareció un buen punto: una persona se quejaba de que en Nevada se habían eliminado los subsidios a los hogares que habían instalado placas solares. Warren lo argumentó así: quién paga el subsidio? las eléctricas estábamos obligadas a comprar la energía sobrante generada por los paneles solares a 10centimos/kwh cuando a la eléctrica le cuesta 3,5 generarlo. Por lo tanto, el 99% (cuya mayoría no se puede permitir instalar placas solares en sus casas) de la población estaba subvencionando al 1% que puede permitirse instalar placas solares en sus casas.

Warren: "Ni idea del precio del petróleo en el futuro: no podemos predecir el precio de las commodities".

De lo que sí están seguros es de que dentro de 20 años el output de EEUU será mucho mayor que ahora.

Libro recomendado: "Dear Chairman" de Jeff Gramm.

Warren: "When the discounts are huge money is very hard to find", es decir, que cuando los descuentos son enormes, el dinero es muy difícil de encontrar.

Sobre los problemas de Sequoia en su posición en Valeant: para Warren (que se considera el padre de dicho fondo al recomendarlo cuando cerró el suyo) dice que son unos increibles inversores y personas (íntegras). Aunque reconoció que la posición era grande e inusual. Aun así su track record es muy bueno. El que decidió tomar la posición ya no está en la compañía.

Esto lo han repetido otras veces: las cualidades a buscar siempre en un gestor: que sea inteligente, energético e integro: si no tiene esta última cualidad, asegúrate que no tenga las dos primeras. 

Os invito a visitar: www.longbets.com página muy interesante que incluye apuestas y predicciones como la que hizo Warren Buffett de que a 10 años el SP500 batiría a un portafolio de fondo de fondos hedge. De momento, pasados 8 años, el retorno del índice es casi tres veces superior al del fondo hedge. Warren lo justifica diciendo que el esquema de comisiones 2/20 en HF  es increíble.

Warren: Una persona con mucho dinero no se puede creer que no pueda contratar a alguien que le ayude a ganar más que el índice. La realidad es que les pagas y eso reduce tu resultado final. Les llama los hiperactivos. Todo el empuje comercial está ahí para que no te quedes sin hacer nada.

Warren: "size is the enemy of performance", es decir, el tamaño es enemigo del rendimiento.

Para Warren nada hay más peligroso en este mundo que los ataques CNBC (Chemical Nuclear Biological Ciber) pueden ocurrir, de hecho, dio a entender que le sorprendía que no se hubieran producido aún a gran escala. Es el unico peligro real existente exterior a BRK que nos puede afectar. Es la mayor prioridad de todos los presidentes aunque no lo digan en público. Es la gran desventaja de la innovación.

Warren: "hay que tener un gran control emocional para llevar un negocio: hemos visto muchas personas inteligentes comportarse de forma estúpida".

"Let's talk quadruple A", les dice Buffett a las agencias de rating cuando entran por la puerta.

En general (en valor neto), es bueno para EEUU la bajada de los precios del petróleo porque es un importador neto (hace un paralelismo con los plátanos). 

Muchas referencias a Ajib, responsable del negocio de reaseguros. Posible sucesor??

No ven burbuja en real state residencial pero está más caro que en 2012. No cree que la siguiente crisis venga del sector inmobiliario.

"Ver el mundo de forma exacta te hace tener sentido del humor porque en realidad es ridículo", Charlie Munger.

Solo me queda agradecer a la expedición liderada por @kaloxa, el experto en Charlie Munger @pablomb de Bestinver, y las ganadoras del concurso @aran_r, @nataliaribea por los estupendos ratos pasados estos días de viaje y conferencia en el midwest americano.

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8 comentarios
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Gracias por el resumen @yoko, como siempre muy interesante. Tengo que probar a ir algún milenio de estos. Como estos hombres son eternos, supongo que todo dependerá de mi salud :-) . Pero si este año no has entendido a C.M. temo que los siguientes (por lógica del tiempo) no irá a mejor. A mi me cuesta entenderle con los auriculares puestos en youtube y casi siempre tengo que tirar de subtítulos. (Mi inglés tampoco es para tirar cohetes).

Supongo que  algunos Fondos de Inversión basados en esta filosofía, ya habrán sacado su titular para cuando tengan que hacer su propia ponencia o declaración.

Warren: "size is the enemy of performance", es decir, el tamaño es enemigo del rendimiento.

Veo últimamente mucho mensaje hablando de cerrar fondos llegado a un tamaño, o a un tamaño con determinado equipo de gestión. Seguramente estos 3 semestres venideros serán lo suficientemente volátiles para que no veamos esa situación :-). En cambio, pienso que serán momentos de sembrar para la siguiente década.

@yoko,

¿Notaste muy desmejorado a Munger?

Muy interesante, porqué lo desconocía, el comentario sobre Sequoia y su posición en Valeant.
Todo un aviso para navegantes cuando en última instancia no hay un responsable (o 2) claro y último de la toma de determinadas decisiones que pueden ser cruciales para el comportamiento de un producto de inversión. O cuando personas que no se corresponden con el perfil previo del producto pueden tomar decisiones que pueden comprometer de forma significativa al mismo.

@aoshi7: es cierto, de hecho, entre los españoles que nos juntamos allí se suscitó el debate sobre qué pasaría con BRK tras la desaparición de Warren y/o Charlie. Warren dijo que la suma vale más que las partes y que sus sucesores siempre tendrían una posición mayoritaria para atajar a cualquier activista.  @apandres:  por la voz desde luego, si ya antes me costaba entenderlo pero lo entendía y lo seguía, ahora ya soy prácticamente incapaz. sólo se levantó para el rato de la comida eso nos hace sospechar que lleva pampers ya que en el pequeño receso entre el turno de preguntas y la junta más formal Warren se levantó pero él no. @agenjordi:  moraleja, hay que estar siempre vigilantes de los gestores en los que confiamos nuestros dineros y por ello yo no soy partidario de tener más de un 10% de la cartera con un mismo gestor o gestora.

 

 

 

Esos señores son unos fuera de serie en todos los sentidos.

Como con esa edad pueden aguantar sentados tantas horas?

¡ Alucinante ¡

@yoko: Lo ha dicho el propio Buffett, él piensa seguir dirigiendo BRK, por lo menos diez años después de su muerte. 

@Luis1: sí señor, el hombre irradia optimismo, por eso en una discusión posterior donde había un inglés, un francés, un alemán y tres españoles, cuando se suscitó el tema del Brexit y empezaron a escucharse voces pesimistas sobre Europa, pues traté de hacer un razonamiento optimista "a lo Buffett" y al menos, logramos ver Europa un poquito mejor todos los allí presentes (por cierto, el inglés no estaba a favor del Brexit).

Gracias @yoko por el resumen. Lástima que que hasta la gente buena se apague... Lo de la CNBC da miedito, espero que no lo tengamos que ver. Me sorprende la respuesta de Munger sobre la Coca-Cola, creo, en mi humilde opinión, que se puede defender mucho mejor. La Coca-Cola tradicional, la azucarada, por lo menos en mi entorno de amigos y bares que frecuento, ha dejado paso a la Coca-Cola Zero, que es un producto excelente. Por lo tanto, miedo al rechazo que general que suscita el azúcar (con motivos, desde el punto de vista nutricional), ninguno para la Coca-Cola. Sin tener en cuenta todas las otras bebidas del grupo que han optado por líneas similares y que permiten hacer un consumo importante sin preocuparte por las calorías, ni sus efectos colaterales. Es más, se podría llegar a argumentar, rizando el rizo, que la Coca-Cola Zero es una bebida que ayuda a controlar la obesidad, ya que no aporta calorías y tiene cafeína, que se sabe tiene un ligero efecto lipolítico (movilizador de grasa). En cualquier caso, se sigue bebiendo mucha Coca-Cola y otras bebidas de la marca y estoy convencido de que esta tiene un futuro casi tan brillante como el pasado.

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