Consejos de nuestra CIO para navegar este entorno complejo

Hemos tenido un comienzo de año complicado, con importantes divergencias en el comportamiento entre las distintas clases de activos y dentro de cada una de ellas y, más recientemente, una severa corrección.

Pero lo cierto es que, como hemos señalado en repetidas ocasiones en los últimos años, venimos asistiendo a un cambio importante en el paradigma de la inversión desde la década de 1990, marcado por un enfoque en la corrección fiscal combinado con una política monetaria flexible y una economía altamente globalizada.

Como consecuencia de ello, en los últimos años hemos asistido a la aparición de un nuevo consenso político populista centrado en una política fiscal más proactiva, el proteccionismo y la lucha contra la inmigración.

Además, los últimos acontecimientos apuntan a unos aranceles más altos de lo que esperábamos.

¿Qué podemos hacer en este escenario? Repasamos las 3 claves que consideramos que marcarán el mundo de la inversión:

Clave 1: Nuestras previsiones económicas se están ajustando a la baja y el riesgo de recesión ha aumentado a medida que las empresas se enfrentan a la interrupción de sus cadenas de suministro.

La reacción del resto del mundo será crítica y se está produciendo en tiempo real. Los países incluidos en la lista de aranceles están tomando sus decisiones, bien para implementar represalias e intensificar la guerra comercial o para contemplar la posibilidad de reducir su desequilibrio comercial con Estados Unidos. El tiempo que tarde esto en suceder también influirá en los mercados.

Clave 2: Hay que recordar que la incertidumbre es lo que más odian los mercados; las malas noticias se pueden poner en precio.

El marco de Trump es claro. Se podría discutir el enfoque: en realidad no han utilizado los tipos arancelarios y las barreras no arancelarias, sino que han tomado el déficit comercial de cada país con Estados Unidos y lo han dividido por las exportaciones del país a Estados Unidos. Pero al aplicar el principio de imponer el 50% del tipo calculado han establecido un claro punto de partida para la negociación.

Esto puede parecer un juego, pero al menos estamos empezando a entender las reglas y los mercados tienen una base para valorar estos riesgos. Por ejemplo, las represalias de China y la posterior escalada de Estados Unidos ensombrecen las perspectivas de crecimiento, pero, de nuevo, al menos ahora conocemos la lógica que opera. Estamos pasando rápidamente de riesgos desconocidos a riesgos analizables.

Aparte de las negociaciones comerciales, los mercados también se verán impulsados por las respuestas fiscales y monetarias a un crecimiento más débil. La administración Trump sigue comprometida con los recortes fiscales y la liberación del freno de la deuda en Alemania es útil. Del mismo modo, los dirigentes chinos están estudiando medidas para estimular al consumidor.

Clave 3: No perdamos de vista que las políticas monetarias podrían ser más divergentes.

Los aranceles son generalmente deflacionistas para Europa, por lo que, como ya vimos la semana pasada, esperamos que se aceleren los recortes de tipos. La situación es más compleja en los EE.UU. debido a los efectos inflacionistas a corto plazo del aumento de los precios de importación, por lo que esperamos que la Reserva Federal actúe con más lentitud. En última instancia, esperamos que la política monetaria se torne más reflacionista en respuesta a los aranceles, lo que debería ayudar a mitigar parte del impacto.

A medio plazo, sin embargo, debemos ser prudentes. La principal limitación a la hora de implementar políticas más laxas serán las consecuencias para la inflación y los niveles de deuda, y la disposición de los tenedores de bonos a aceptar esto. Si se considera que los niveles de deuda son insostenibles, o si se cuestiona el compromiso de los responsables políticos con algún tipo de responsabilidad fiscal y control de la inflación, podríamos ver cómo aumentan los rendimientos de los bonos.

Por ahora, consideramos que este riesgo es bajo. La independencia de los bancos centrales sigue intacta y la preocupación por el crecimiento está limitando los rendimientos de los bonos, pero estamos vigilando de cerca la inflación y las correlaciones entre bonos y acciones.

A corto plazo, los mercados parecen sobrevendidos, pero las cuestiones estructurales planteadas por el 3D Reset (desglobalización, demografía y descarbonización) son más relevantes que nunca y exigen flexibilidad y un profundo conocimiento del riesgo para hacer frente a los diferentes desafíos.

En esta época de mayor volatilidad e incertidumbre, mientras realizamos ajustes tácticos en las carteras para reflejar un mundo cambiante, los inversores a largo plazo deben, en última instancia, mantener la calma. Ante un cambio generacional de paradigma económico y de mercado, aquellos que consigan mantener la cabeza fría ganarán la partida.

Información importante: Los puntos de vista y opiniones aquí contenidos son los de Johanna Kyrklund, Group Chief Investment Officer, Schroders, y no necesariamente representan puntos de vista expresados o reflejados en otras comunicaciones, estrategias o fondos de Schroders. Este material tiene la intención de ser sólo para fines informativos y no tiene la intención de ser material promocional en ningún sentido. El material no pretende ser una oferta o solicitud de compra o venta de ningún instrumento financiero. El material no tiene la intención de proporcionar y no se debe confiar en él para la contabilidad, asesoramiento jurídico o fiscal, o recomendaciones de inversión. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Las rentabilidades pasadas no son una guía para las rentabilidades futuras y es posible que no se repitan. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden disminuir o aumentar, y los inversores pueden no recuperar las cantidades invertidas originalmente. Todas las inversiones implican riesgos, incluido el riesgo de una posible pérdida de capital. Se cree que la información aquí contenida es fiable, pero Schroders no garantiza su integridad o exactitud. No se debe confiar en las opiniones y la información de este documento cuando se toman decisiones individuales de inversión y/o estratégicas. Los dictámenes de este documento incluyen algunos pronósticos. Creemos que estamos basando nuestras expectativas y creencias en suposiciones razonables dentro de los límites de lo que sabemos actualmente. Sin embargo, no hay garantía de que se vayan a realizar previsiones u opiniones. Estos puntos de vista y opiniones pueden cambiar.