¿Pueden las stablecoins sustituir al dinero público? La advertencia del Banco de Pagos Internacionales (BIS)
El organismo considera que las stablecoins fallan en “singularidad, elasticidad e integridad” y apuesta por plataformas tokenizadas con dinero público.
El Banco de Pagos Internacionales (BIS) sitúa a la tokenización y a una infraestructura pública y centralizada —con reservas de bancos centrales en el núcleo— como elementos esenciales para la próxima generación del sistema monetario y financiero. Así lo recoge en el capítulo dedicado a innovación monetaria de su Annual Economic Report 2025, donde advierte de las limitaciones de las stablecoins y define su visión para una arquitectura más eficiente, segura y regulada.
El BIS subraya que “la tokenización representa una innovación transformadora para mejorar el sistema actual y habilitar nuevas posibilidades, especialmente en pagos transfronterizos y mercados de valores”. A través de plataformas programables y “ledgers unificados”, la integración de reservas de banco central, dinero bancario comercial y bonos gubernamentales sentará las bases del futuro sistema, proporcionando una infraestructura flexible, eficiente y sujeta a una regulación clara.
El papel limitado de las stablecoins en el nuevo sistema monetario
Uno de los puntos más relevantes del informe es la crítica directa a las stablecoins, que el BIS considera inadecuadas para constituir la base del dinero digital. El documento señala que, aunque las stablecoins han impulsado el desarrollo de nuevas funcionalidades y facilitan el acceso en mercados emergentes, presentan deficiencias estructurales.
“Las stablecoins ofrecen cierta promesa en la tokenización, pero no cumplen los requisitos para ser el pilar del sistema monetario cuando se comparan con los tres test clave: singularidad, elasticidad e integridad”, recoge el informe.
Según el análisis, las stablecoins, "como instrumentos al portador digitales, carecen de la función de liquidación proporcionada por el banco central” sufren problemas de elasticidad porque no pueden ampliar su balance para adaptarse a las necesidades del sistema financiero, y su circulación pseudónima dificulta la prevención del delito financiero.
“Hasta la fecha, las stablecoins se negocian en mercados secundarios a un ‘tipo de cambio’ que puede desviarse de la paridad, similar a las desviaciones observadas entre el precio de los fondos cotizados en bolsa (ETF) y el valor neto de los activos de la cartera que referencian. Las stablecoins de diversas variantes han experimentado desviaciones sustanciales de la paridad, lo que pone de relieve la fragilidad de su anclaje.”
El informe advierte que la expansión global de las stablecoins podría poner en riesgo la soberanía monetaria de los países, aumentar la exposición a flujos especulativos y crear canales de transmisión de riesgo hacia los mercados tradicionales, especialmente si los emisores no cumplen los mismos estándares regulatorios que bancos o fondos monetarios.
En materia de integridad, el BIS advierte que “las stablecoins tienen importantes deficiencias cuando se trata de promover la integridad del sistema monetario.” Y subraya: “En la práctica, las stablecoins son atractivas para su uso por parte de organizaciones criminales y terroristas".
Un “ledger unificado” como solución y horizonte
Frente a las limitaciones detectadas, el BIS propone una arquitectura basada en la tokenización de activos clave: reservas de banco central, dinero bancario comercial y bonos soberanos, todos alojados en una plataforma programable —el “ledger unificado”—. Esta innovación, señala el BIS, “permitiría una ejecución simultánea (‘atomic settlement’) de pagos y transferencias, mayor eficiencia en la gestión de colateral y la reducción de riesgos y costes en mercados de valores”.
El informe enfatiza la importancia de mantener la confianza en el dinero, la capacidad de respuesta (“elasticidad”) del sistema y la integridad frente a actividades ilícitas, como ejes sobre los que debe pivotar la innovación tecnológica financiera. Además, el BIS anima a los bancos centrales y autoridades públicas a liderar el desarrollo regulatorio y tecnológico, preservando el papel central del dinero público como ancla del sistema.
La institución también destaca la necesidad de una regulación activa y coordinada internacionalmente para evitar vacíos legales y arbitraje normativo en la adopción de nuevas formas de dinero digital y tokenización.
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