El resurgir del value investing: ¿seguirá la racha en 2023?
El estilo de inversión value investing [inversión en valor] ha sido uno de los que mejor ha resistido en el año 2022, mientras que la mayoría de fondos de inversión caían. Después de muchos años de ostracismo, 2022 ha sido el año en que los gestores de estilo value o valor lo han hecho mucho mejor que el conjunto del mercado.
Muchos de ellos han conseguido poner sus fondos de inversión en ganancias este 2022. Algunos con subidas muy importantes en el ejercicio.
En el caso de los gestores españoles, ha sido espectacular el año de Azvalor. En concreto, su fondo Azvalor Internacional, que ha ganado un 45,78% en 2022. Este producto se ha beneficiado de la fuerte carga de compañías de materias primas que había ido añadiendo a su cartera en los últimos años.
Otros fondos de estilo value, aunque de menor tamaño, también se han colado en la lista de los más rentables en 2022. Este es el caso de fondos como el Hamco Global Value —con una rentabilidad del 29,14%— y el Sigma Internacional —del 15,53%—.
También otros grandes nombres del value en España han logrado ganancias en un año tan convulso como el 2022. Por ejemplo Francisco García Paramés, que con su fondo Cobas Selección ha ganado un 9,65% durante el ejercicio pasado.
Así como Iván Martín, que ha conseguido una rentabilidad del 4,94% en 2022 con su fondo Magallanes European Equity.
También ha ocurrido algo similar en los productos de gestoras internacionales, como el M&G European Strategic Value —con una rentabilidad del 1,78%— o el Edmond de Rothschild Fund - US Value —con una rentabilidad del 12,78%—.
¿Cuáles han sido las claves de este mejor comportamiento?
Por un lado, el gran giro del mercado hacia estas empresas más baratas por fundamentales desde las compañías de estilo crecimiento o growth. Muchos inversores han salido de estas empresas, como las tecnológicas, ante el fuerte pinchazo sufrido a raíz de la fuerte subida de los tipos de interés por parte de los bancos centrales.
Las valoraciones de estas últimas descontaban un crecimiento muy alto, mientras que las valoraciones de las compañías value hacían todo lo contrario. Al subir los tipos, el inversor prefirió decantarse por los sectores olvidados hasta el momento, la economía más tradicional, en la que había muchas empresas muy baratas, que no se ven tan penalizadas por tipos más altos.
Nos lo explicaba Iván Martín, socio fundador y director de inversiones de Magallanes Value Investors, durante un Finect Live. "Ya la mera existencia de tipos de interés, de la ausencia de barra libre que propició dinero a raudales, es el punto que hace que exista ese coste de oportunidad donde el dinero deja de fluir a esta parte del mercado para irse a otros activos", afirmó.
Ese dinero ha ido a muchos valores de empresas de materias primas y energía tradicionales, de las que estaban repletas muchas carteras value. Este sector que se disparó a raíz de la invasión de Ucrania por Rusia y las importantes consecuencias para el mercado energético que suponía.
Eso sí, aunque la consecuencia fue un fuerte subidón de estos valores, los gestores ya los tenían en cartera desde hacía tiempo. Por ejemplo, esto nos contaba John Tidd, asesor del fondo de inversión Hamco Global Value, en una entrevista para nuestro podcast Finect Talks: "Nosotros veníamos invirtiendo bastante en el sector energía por los buenos fundamentales que tenía y, también, por lo barato que estaban las empresas del sector".
Ahora bien, no todo son materias primas. Lo que hacen los gestores value es buscar compañías atractivas por sus ratios de valoración y venderlas cuando la cotización se ha acercado al precio que estimaban correcto. O bien, venderlas porque hay otras empresas en las que hay más potencial.
Hay gestores que ya están empezando a vender materias primas para comprar otro tipo de negocios. Por ejemplo, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, de Azvalor, comentaban en su última carta trimestral, que el fondo Azvalor Internacional había comenzado “a rotar fuera de las materias primas” y, como ejemplo, comentaba la venta total de empresas como “Total Energies, Mosaic y Alliance Resource Partners, todas ellas tras fuertes plusvalías”.
¿Seguirá el buen comportamiento del value?
Claro, la gran pregunta que todo el mundo se hace ahora es, ¿pero seguirá el buen comportamiento del value frente al growth en 2023?
El contexto, desde luego, les favorece, como explicaba Nicolo Carpaneda, director de inversiones de M&G Investments, en nuestro evento Finect Outlook 2023. "El value sabemos que en los últimos 70 años ha funcionado siempre muy bien con inflación y subida de tipos, pero debemos estar cerca de las últimas subidas de tipos".
También Juan Hernando, responsable del equipo de selección de fondos de Morabanc, opinaba en la misma dirección en una entrevista en el podcast Finect Talks. "Todavía podría tener sentido dentro del value compañías con cierta calidad y buenos fundamentales. También es cierto que, dentro de este segmento, ha habido subidas fuertes en 2022. En un entorno en el que siguen subiendo los tipos, no es el peor momento para ellos”, aseguró.
Así que sí, a pesar de esas fuertes subidas desde mínimos y de haberlo hecho tanto mejor que el growth, muchos gestores piensan que el value podría seguir dando alegrías a los inversores.
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Este artículo se ha elaborado a partir de un guion escrito por Vicente Varó para un vídeo publicado en el canal de Finect en YouTube. Las declaraciones de los diferentes expertos han sido extraídas de diferentes eventos organizados por Finect como Finect Outlook, Finect Talks y Finect Live.
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