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apandres
12:42 el 05 junio 2013

Financial Data Analyst en Unience

Conferencia Francisco García Paramés (Bestinver): Expectativas de los mercados de Renta Variable

 

 

Estos son los highlights. Sobre los fondos:

 

  • Para nosotros, el valor objetivo de los fondos ha bajado durante el pasado año. No obstante tenemos un 76% de potencial con respecto a lo que nosotros pensamos que vale el fondo.

 

  • Estamos yendo a compañías con atractivo más fuerte hasta el que hace dos años estabamos yendo. El problema de este tipo de compañías es que tenemos que pagar un precio más alto, y por tanto menor potencial de ganancia en esas compañías.

 

  • Desde que empezó la crisis en 2007, España es el país que se ha comportado peor, una bajada del 45% en estos momentos. Nosotros hemos bajado entre el 18 y el 20%. 

 

  • Es muy probable que la gran parte de las noticias negativas esten ya en los precios. Esto nos ha llevado a empezar a invertir con más ganas en España. De hecho estamos pasando de compañías en las que las ventas venían de fuera de España a compañías que realizan la mayoría de sus ventas en España.

 

  • El crecimiento del mundo yano está en España, está en otras zonas, está en Asia, en China, y en Africa. Africa lleva creciendo diez años creciendo al 5%, es una sorpresa para todos como está creciendo.

 

  • En Estados Unidos se está recuperando el sector construcción. Nosotros vamos con dos o tres años de retraso. Lo más importante, es que faltan casas. Esto está provocando que se recuperen los precios en determinadas zonas del país.

 

  • El mercado inmobiliario es un mercado muy local. Veraneo en una zona de galicia en la que las casas valen más que hace 5 años. Y a diez kilometros fadesa hizo una macropromoción que tienen unos precios 50% de 2006.

 

  • Si uno puede alquilar una nave industrial a mitad de precio, o alquilar una oficina a mitad de precio, o con 3 años de carencia  esto mejora mucho el hacer negocio, la creatividad, y el empleo.

 

  • España en los dos últimos años ha conseguido un incremento de producitividad tanto por la bajada de salario, y por el menor abstenstismo laboral.

 

  • Llevamos 13 años en los que no se ha ganado dinero en Bolsa. En ningún país significativo se ha ganado dinero de un modo consistente. Estadisticamente después de tantos años de mercado plano, pasan cosas buenas.

 

  • Hemos tenido una experiencia curiosa. En el año 2011, cae la bolsa un +-20%, nosotros caemos lo mismo, y no tenemos salidas de clientes. En el 2011 la gente que aguanto la caida de 2008, aguantó la caida de 2011.

 

  • La proporción del ahorro en bolsa en conjunto de inversores globales es la mínima en 15 años. Que es la consecuencia lógica de 15 años de golpes busátiles.

 

 

 

Wolters Kluwer

 

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  • La barrera de entrada es la profunidad de contenido y la marca, que se obtienen después de muchos años ( más de diez). Desarrollando tecnologia que integra el contenido en los procesos del cliente, dificultando el cambio.

 

  • La rentabilidad sobre el capital invertido es muy elevada, (100%). Las suscripciones se pagan por adelantado, y una vez se tiene el software funcionando el mantenimiento es barato de mantener. Es justo al contrario de una planta de acero en la que tienes que invertir miles de millones para mantener la planta operativa.

 

  • El 74% de sus ingresos son recurrentes.

 

  • Poco crecimiento orgánico, 0.6% entre 2008, 2012.

 

  • Crece mediante adquisiciones en las que se paga caro por las operaciones, (2-3x ventas), aunque suelen aumentar la rentabilidad post compra.

 

  • Migración del papel. El papel es un negocio en declieve, por lo que surgen necesidades de inversión para cubrir esa migración.

 

  • Mucha exposición a Europa Continental, aproximadamente el 40% de los ingresos, y poca a emergentes (5%). El 50% de sus ingresos provienen de Estados Unidos. Este hecho, el que cotice en un sitio, pero que la mayoría de sus ingresos provengan de otro, hace que se produzcan ineficiencias en el mercado, ya que no tiene un inversor claro al que acudir.

 

  • Está vendiedno negocios maduros, sobre todo en Europa.

 

  • El crecimiento del negocio en USA y de las suscripciones electrónicas, más que compensan la caida del negocio papel.

 

  • El riesgo está en la gestión del negocio ( no hay una familia detrás). El riesgo está en que los ejecutivos piensen más en ellos mismos y no en los propios accionistas.  Otro riesgo radica en  que pagen caro por las nuevas suscripciones.

CIR Cofide

  • Hemos comprado con tanto descuento, todavía tenemos un potencial de revalorización.

 

  • Nuestra valoración ha caido por:
    • Caída de la demanda de gas y electricadad (-4%)
    • Caída del precio de la electricidad (-20%)
    • Elevado y muy rápido crecimiento de la capacidad de las renovables, por objetivos gubernamentales.
  • Nuestras conclusiones son:
    • Abandonar los negocios commodity
    • Abandonar negocios con deuda
    • Pivotar hacia los negociosen los que haya valor añadido y ventajas competitivas, y que no puedan copiarte facilmente.
  • La electrica es que por su negocio inherente tenía deuda. Pero pasando lo que está pasando, la deuda le está penalizando.  Por este tipo de razones, no solemos tenercompañías con deuda.No la tenía en la matriz, pero si en las filiales.
  • A pesar de que aunque la compañía tiene potencial, no es el mismo que el que tenía en un principio. Aunque recuperaremos nuestra inversión, no lo será en la medida en la que nostros hubieramos querido.
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7 comentarios
2 veces compartido

@apandres: tremendos aportes los tuyos! el de Huerta de Soto también... que se me olvidaba ayer comentarlo.

Gracias!

Muchas gracias por el video  y el resumen, para los que tenemos fondos suyos es muy interesante

¿Se está preparando Paramés para presentaciones en USA?

@augur: pues podría ser. Jaja. Yo también me he quedado sorprendido, gratamente.

@Augur - espero que se habla mejor en inglés que Botin o Sergio Ramos

 

http://www.youtube.com/watch?v=jaLDoWqIq2M

Gracias por el aporte. Muy interesante para quienes somos partícipes Algún matiz añadido a lo comentado en la reunión con inversores en Barcelona, como considerar China y ASEAN como motores de la RV. Ahí me he acordado de @Lopv.

Salu2

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