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07:49 el 23 octubre 2013

¿Apostar o no por la apreciación del dólar?

Resulta curioso ver carteras de clientes conservadores con bonos españoles (ICOs y demás) denominados en dólares ( riesgo divisa). Las divisas tienen un alto nivel de volatilidad,  incluso superior a la bolsa. Por lo tanto, parece que tiene poco sentido convertir un producto conservador en un producto de alto riesgo.

Para aquellos inversores más arriesgados, tomar posiciones en divisa puede aportar un efecto descorrelación a su cartera muy positivo, y bien compradas, lógicamente una rentabilidad extra.

A día de hoy, analistas hablan de niveles de 1,10 Eurodólar en un periodo de 12 meses, pero ¿por qué apostar por una apreciación de la divisa USD?

A continuación mostramos fundamentos que lo respaldan:

  1. Europa está mejorando si atendemos a los indicadores de sentimiento, pero los fundamentos siguen débiles, cosa que no pasa en EE.UU.
  2. Hay que tener en cuenta que la Paridad del Poder Adquisitivo de las monedas está en 1,21 frente a los 1,36 a los que cotiza. Esto significa que si hiciese la compra en EE.UU. desde Europa me saldría más barato, en un mundo ideal donde no hubiera costes de transporte.
  3. EE.UU. ha incrementado su competitividad en esta crisis vía la Independiencia energética. Esto beneficia a su balanza comercial, ya que es un catalizador clave entre las divisas.
  4. Los tipos de interés subirán probablemente antes en EE.UU. que en la zona Euro.
  5. Un Euro “caro” pondría en riesgo la recuperación de la eurozona, puesto que las empresas lo tendrían más complicado para exportar y sería más difícil crecer vía sector exterior. Lo saben bien los políticos y el BCE.
  6. En Europa estamos haciendo un ajuste de competitividad vía bajada de salarios. Poco sentido tendría pedir estos esfuerzos para contrarrestarlo con un euro caro, especialmente en los próximos meses.
  7. No olvidemos que hay riesgos sistémicos en cuanto a Grecia, Portugal e Italia se refiere.

Hay más motivos pero los anteriormente expuestos son suficientemente relevantes como para tenerlos en cuenta. Bien es cierto que técnicamente la divisa apunta niveles de 1,40. Como nos sabemos lo que pasará, empezar a tomar posiciones a estos niveles podría ser interesante.

Una forma sencilla de jugar la apreciación de dólar en relación al euro es convertir tus fondos de inversión de las clases en EUR a las clases en USD, preferentemente aquellos activos denominados en USD como acciones de bolsa norteamericana.

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6 comentarios
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¡¡Ojalá tengas razón!! .Aumentaría mi capital considerablemente, pero afortunadamente no me puedo quejar y creo que la mayoría de los inversores , tampoco.

Si ahora dicen que la bolsa española está barata, ¿Cómo estaba hace seis meses?.

La volatilidad de las divisas es de lo mas moderado y de hecho en los futuros o cfd en los pares de divisas se tiene en cuenta hasta el cuarto decimal por lo poco que se mueven y el apalancamiento de dichos productos es bastante elevado para poder ganar algo puesto que si nos quedasemos en el segundo decimal como en las acciones habría pares de divisas que no se moverían ni una centesima en toda la sesión y eso tiene poco interés especulador y por ello se amplia hasta el cuarto decimal.

La última frase me ha descolocado. Si hubieras recomendado que migremos de fondos que invierten en activos EUR a fondos que invierten en activos USD, estaría de acuerdo.

Pero decir que es interesante cambiar la clase de nuestros fondos a su correspondiente denominada en USD, me parece que no es correcto.

Si yo tengo un fondo RV USA puro, me da igual que esté denominado en EUR o en USD. El valor liquidativo diario, sea cual sea su divisa, reflejará inmediatamente la paridad EUR/USD. Me beneficiaré de cualquier apreciación del USD aunque lo tenga denominado en EUR. 

Otro ejemplo: cualquier fondo denominado en USD, si invierte en bonos del tesoro de España (EUR), o en acciones de TEF, nunca se verá beneficiado por una posible apreciación del dólar.

Es decir, la divisa en la que esté denominado el fondo, es lo de menos, lo importante es en qué activos esté invertido. De primero de inversión, vaya.

 

Hola Advisor,

Gracias por tus comentarios. Recomiendo ver datos de volatilidad de cada clase de activo: Divisas versus renta variable.

Un abrazo

 

 

Hola dale,

Dándote la razón cito del post donde reflejamos lo que tu apuntas:

…”convertir tus fondos de inversión de las clases en EUR a las clases en USD, preferentemente aquellos activos denominados en USD como acciones de bolsa norteamericana

Si compras un fondo de bolsa USA clase Eurohedge no tienes riesgo divisa y por lo tanto no te beneficiarás (o te perjudicarás) del movimiento de la divisa, al contrario de lo que indicas.

Si un fondo americano compra Bonos de TEF y no cubre la posición de divisa,  el día que venda la cartera para devolver al partícipe sus dólares tendrá que cambiar los euros a dólares con el consecuente resultado positivo o negativo (aunque esto ya está reflejado diariamente en el liquidativo del fondo).

Si tienes experiencia analizando fondos verás que distintos gestores sobre una misma política de inversión y misma clase de moneda del fondo, unos eligen cubrir el riesgo divisa y otros no. Eso ya depende de la filosofía de inversión del gestor:

  • Unos piensan piensan que tienen que cubrir la divisa puesto que no es un riesgo inherente a su labor y cubren dicha posición.
  • Otros, por el contrario, no cubren el riesgo divisa puesto que piensan que hay una relación entre el activo y el tipo de cambio que les beneficia en términos de añadir descorrelación a la cartera, mejorando relación rentabilidad-riesgo de la misma.

Otra cosa sería que comprase un bono de Telefonica denominado en USD (emisiones en dólares las hay). En ese caso tengo riesgo divisa, puesto que los cupones y el principal se devuelven en dólares y en un futuro tendré que cambiar a euros la inversión, si mi moneda base (origen) es el euro.

 

 

Aclarado. Muchas gracias por la puntualización

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