Las small caps vuelven a ganar a las grandes en Europa: los fondos del ángulo olvidado de la recuperación

Adelantamiento en la bolsa europea. Las pequeñas compañías cotizadas del continente han subido un 15,65% en los últimos seis meses, frente al 13,01% de las grandes, según los datos de Morningstar al comparar los fondos cotizados en Bolsa (ETFs) de iShares que replican el Stoxx Europe Small 200 y el Stoxx Europe 600. El giro ha llegado tras años de rezago y ha coincidido con el descuento de valoración en el que las gestoras apoyan su tesis sobre el segmento.

La bolsa europea ha vivido un 2026 de récords. El Stoxx Europe 600 cerró el pasado 5 de agosto por encima de los 657 puntos, un máximo histórico, con el DAX alemán superando por primera vez los 26.100 puntos y el CAC 40 francés en los 8.700. El impulso ha llegado en buena medida de un puñado de valores ligados a la infraestructura de la inteligencia artificial: la francesa Soitec y la austriaca AT&S encabezaban entonces la tabla de los mejores valores del año en Europa, según el recuento publicado por Euronews.

Sin embargo, la distancia a largo plazo ha seguido siendo amplia. A cinco años, el ETF iShares Stoxx Europe Small 200 acumula un 21,24% frente al 62,26% del iShares Stoxx Europe 600, según el valor liquidativo del 27 de septiembre. A tres años la diferencia se reduce a menos de cinco puntos (49,78% frente a 54,62%) y a doce meses prácticamente desaparece (18,11% frente a 18,24%).

Los gestores siguen infraponderados

El posicionamiento de los grandes inversores institucionales todavía no ha recogido ese giro. La encuesta global a gestores de fondos de Bank of America de septiembre ha situado entre las operaciones contrarias del mes las posiciones "largas en empresas de pequeña capitalización (small caps) frente a cortas en gran capitalización (large caps)", es decir, las que van contra el consenso del mercado. La misma encuesta refleja que la liquidez de los gestores ha subido del 3,5% al 3,9%.

La encuesta europea de la misma entidad ha apuntado en la misma dirección: la convicción de los inversores se concentra en pocos sectores —Recursos Básicos, Tecnología e Industria— y un 5% neto de los inversores globales infrapondera Europa.

Valoración y salidas a bolsa, el argumento de las gestoras

"Tras varios años de desinterés, las empresas europeas de pequeña y mediana capitalización siguen presentando valoraciones históricamente atractivas en comparación con las de gran capitalización, a pesar de que sus perspectivas se ven favorecidas por importantes tendencias estructurales: la reindustrialización de Europa, la relocalización de determinadas cadenas de valor, las inversiones en defensa, la transición energética y la digitalización", ha sostenido Nelly Davies, gestora de fondos de La Financière de l'Échiquier (LFDE), en un comentario remitido en agosto.

"El mercado de salidas a bolsa ha experimentado una contracción histórica en los últimos años. En la actualidad, en Europa, el número de salidas a bolsa de pequeñas y medianas empresas es aproximadamente la mitad del registrado antes de la crisis financiera de 2008/2009", ha explicado la gestora.

El equipo de esta gestora francesa ha considerado que las medidas derivadas de la Ley de Cotización europea (Listing Act) pueden suponer "un punto de inflexión" para el segmento. "Históricamente, los periodos de reapertura del mercado primario han coincidido a menudo con un resurgimiento generalizado del interés por los valores de menor capitalización", ha añadido.

"El argumento de valoración para la renta variable europea de pequeña y mediana capitalización (SMID) no se ha visto alterado" pese a la volatilidad del primer semestre, ha defendido Hywel Franklin, responsable de renta variable europea de Mirabaud Asset Management, en su perspectiva de mitad de año. En su opinión, el principal error de valoración del mercado es que "los inversores están adoptando una perspectiva demasiado limitada", con horizontes temporales más cortos y la inteligencia artificial tratada como el único tema relevante.

El descuento no se ha limitado a las compañías más pequeñas. "Hay mucha dispersión en el mercado y encontramos huecos donde podemos invertir", ha señalado el pasado jueves en una convocatoria en Madrid Laurent Chaudeurge, miembro del comité de inversiones de la gestora francesa BDL Capital Management. Las posiciones largas de la firma cotizan a un PER a doce meses de 12,6 veces, frente a las 14,8 veces del mercado europeo, con un descuento del 19% respecto a su PER medio de los últimos veinte años, según los datos de FactSet a 7 de septiembre recogidos en su presentación.

"La subida apenas está empezando" en las compañías de menor tamaño, ha defendido Scott Woods, gestor de Columbia Threadneedle Investments, en una entrevista con Finect.

Aproximaciones distintas al segmento de small caps

Hay diferentes fondos de inversión en el ámbito de las pequeñas y medianas empresas europeas. Un fondo más puro de pequeña capitalización es el BNY Mellon Small Cap Euroland Fund (IE0003867441), de BNY Investments. Este invierte al menos el 90% de su patrimonio en acciones de pequeñas compañías de países de la zona euro y toma como referencia el índice S&P EuroZone SmallCap. 

Actualmente, este vehículo de inversión gestiona 312,3 millones de euros, tiene un nivel de riesgo de 6 sobre 7 y unos gastos corrientes del 2,10%. Este fondo ha logrado una revalorización del 4,98% en lo que va de 2026 y una rentabilidad anualizada del 5,40% a cinco años, según el valor liquidativo del 28 de septiembre. En 2025 se revalorizó un 25,06% y en 2024 cedió un 2,38%.

Otro vehículo de inversión es el fondo español Mutuafondo Valores Small & Mid Caps (ES0165241037), de Mutuactivos, que ha logrado una rentabilidad del 8,16% en lo que va de 2026, según el valor liquidativo del 24 de septiembre. A cinco años ha conseguido una rentabilidad anualizada del 6,87%. 

El fondo, lanzado en julio de 1998, gestiona 145,5 millones de euros, tiene un nivel de riesgo de 4 sobre 7 y unos gastos corrientes del 1,85%, a los que se suma una comisión variable del 6% sobre resultados positivos anuales.

Su gestor es Alberto Fernández Carnicero, que ha situado la filosofía del fondo en la búsqueda de compañías de calidad con ventajas competitivas sostenibles y capacidad de generación de caja, con posiciones que no superan el 5% del patrimonio. Entre sus apuestas figuran Zegona Communications, Merlin Properties y WHSmith. 

Una tercera opción es el Echiquier Agenor Mid Cap Europe (FR0010321810), un fondo de medianas compañías europeas con 1.221,4 millones de euros de patrimonio, un nivel de riesgo de 4 sobre 7 y unos gastos corrientes del 2,35%. Este fondo de LFDE ha sido el que mejor recoge el giro de los últimos meses. Este vehículo de inversión ha logrado una rentabilidad del 9,82% en lo que va de 2026, hasta el 25 de septiembre. A cinco años, el fondo ha experimentado una rentabilidad anualizada negativa, del -2,60%.

Si se compara con el fondo de grandes compañías de la misma casa ilustra la brecha del mercado. El Échiquier Major SRI Growth Europe (FR0010321828), que invierte en grandes compañías europeas de crecimiento, ha logrado una rentabilidad del 1,62% en lo que va de 2026, según el valor liquidativo a 25 de septiembre. Se ha situado así por debajo de su fondo hermano. Sus gastos corrientes son del 2,23%. 

Además de estos, hay más vehículos centrados en el segmento. Algunos ejemplos son el Allianz Europe Small Cap Equity (LU0293315296), de Allianz Global Investors, que ha logrado una revalorización del 4,39% en lo que va de 2026 y tiene unos gastos corrientes del 2,10%; y el CT (Lux) Pan European Smaller Companies (LU1829329819), de Columbia Threadneedle Investments, que ha avanzado un 4,68% en lo que va de año y tiene unos gastos corrientes del 1,72%. Se ha tomado el valor liquidativo del 28 de septiembre en el primer caso y del 25 de septiembre en el segundo. 

Los usuarios de Finect pueden encontrar estos vehículos de inversión en la sección de fondos de inversión de la página, así como analizarlos y compararlos en el comparador de fondos de inversión.

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