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Abante
08:53 el 09 enero 2014

Talento y dedicación al servicio de los que quieren profundizar en el conocimiento de su relación con el dinero e invertir bien

Abante Pangea Insight VIII - Pathfinder 2014

Mi hoja de ruta para el año 2014 se cimenta en una serie de reflexiones generales que expuse en la última conferencia a inversores:

  • "Nos encontramos ante condiciones anormales de economía que han creado condiciones anormalmente positivas para el comportamiento de las bolsas, pero estas condiciones están languideciendo"
  • "Es obvio que la economía se encuentra en una mejor pauta de crecimiento y que los ajustes se han producido pero el problema original de deuda sigue estando muy enquistado"
  • "El déficit te asegura el crecimiento pero la deuda lo limita"
  • "La volatilidad se incrementará en 2014 a medida que vayamos comprobando que la FED retira estímulos, que los beneficios no crecen al ritmo esperado y que la situación de emergentes es más peligrosa de lo estimada"
  • "Tipos ultra bajos, bonos por debajo del 4%, tipos a corto reales negativos, balance de los bancos centrales, rentabilidad por dividendo sostenible y niveles de deuda de las compañías bajos son razones para pensar que esperar un "crack" puede ser como esperar ver a un cisne negro en el desierto de Gobi"

 

Dentro de los cuatro estadios de inversión que suponen la flexibilidad de Abante Pangea, seguiremos en el más conservador con una exposición de entre el 0% y el 35% en renta variable ya que no apreciamos las condiciones necesarias para obtener rentabilidades con “suficiente margen de seguridad”. Aunque el mandato del fondo no es la preservación de capital, no quiero poner en riesgo de pérdidas el dinero de los clientes. Sólo una corrección superior al 15% en los principales mercados nos permitiría subir al siguiente estadio de inversión y pasar a una exposición entre el 30% y el 75% a renta variable. Mantendremos la cartera de acciones y la cobertura mediante la venta de futuros de S&P 500 hasta que se produzca un evento significativo de cambio en los mercados financieros.

Las principales temáticas de inversión de 2014 serán:

  • Venta de futuros de S&P 500, con potencial de caída hasta la zona de 1.600/1.550 puntos desde los 1.830 actuales.
  • Venta de futuros de DAX con objetivo de caída en 8.200 puntos frente 9.435 actuales.
  • Compra de dólares con objetivo 1,25 dólares por euros frente a los 1,36 actuales.
  • Compra del bono americano en la zona del 3,5%.
  • Compra del b ono alemán en la zona del 2,25%.
  • Mineras de oro (10% del fondo): objetivo de precio del oro en la zona de 1.400 $/oz que correlaciona con un “HUI Index” en la zona de 300 frente al 204 actual.
  • Cobre (5% del fondo): Dadas las mejores perspectivas del activo para 2015 y el bajo valor que el mercado está asignando a las reservas de las compañías de cobre como Antofagasta (3%), que goza de los mejores márgenes del sector con una caja neta del 17% sobre su capitalización bursátil, nos parece una buena inversión.
  • Utilities (5% del fondo): a destacar GDF Suez y EON que han entrado recientemente en cartera y que podrían llegar a tener un mayor peso en un entorno de caídas de mercado.
  • Energía (10% del fondo): Galp (4%): compañía con las mejores perspectivas de producción en 2014 y mayor infravaloración de las reservas; BG (3%): con continuo crecimiento en LNG; Petrobras (1%): infravalorada frente al valor de sus reservas; Gazprom (1%): con opción de valoración relativa muy barata; y Tullow Oil (0.5%): en busca de petróleo en África, la nueva frontera de crecimiento.
  • KPN (7% del fondo): a la espera de la aprobación de la operación de E-Plus, a que Carlos Slim decida qué hacer con su paquete de acciones (30%), que no creo que sea vendido por debajo de 3€, o a que la compañía sea opada en 2,8€/acción.
  • Telecom Italia (5% del fondo): a la espera de la resolución del “culebrón” de Brasil, que si se valora a los precios de transacción de mercado arroja una valoración de un 1 euro por acción frente a los 0,76 actuales.
  • Orange (5% del fondo): baja valoración relativa frente al mercado y muy poco recomendada cuando el valor oculto es enorme dado el fuerte potencial de reducción de costes y estabilización de las caídas de márgenes que aún le permite cotizar con un Free Cash-flow Yield superior al 10%. El 30% de la plantilla se jubila de aquí a finales de la década.
  • Colt (2,5% del fondo): posibilidad de una OPA por parte de alguna telecom y caja neta que representa de 14% sobre la capitalización bursátil.
  • C&C (3% del fondo): alta confianza de buenas ventas en Estados Unidos y reorganización de la red de distribución le permitiría generar un flujo de caja que le sitúe con caja neta positiva en 2015/2016.
  • Carlsberg (2,8% del fondo): cotiza por debajo de su media histórica en un entorno de mejora de márgenes y recuperación de Rusia.
  • Ansaldo, Dieteren, Lufthansa, Suedzucker (precio compra 20,30 €/acción) y Samsung son algunas otras de las ideas de inversión de contado que el fondo ostenta.

 

Leer y descargar el documento completo [PDF]

 

Alberto Espelosín, es gestor de Abante Pangea

 

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1 comentario
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Espero por el bien de sus participes, en el cual me incluyo, este en lo cierto Sr. Espelosin.

Coincido con usted:

- En la posicion conservadora (entre 0% y el 35% en renta variable).

- "El déficit te asegura el crecimiento pero la deuda lo limita" Esta frase ya se la he oido en la ponencia de Valencia.

- Venta de futuros de S&P 500, con potencial de caída hasta la zona de 1.600/1.550 puntos. y Venta de futuros de DAX con objetivo de caída en 8.200 puntos. " Esto lo llevamos pensando desde hace tiempo, pero de momento el mercado a lo suyo".

- La media semanal de 200 semanas en el S&P 500 se encuentra en 1.372, un 25% por debajo de 1.831. "Cuando esta media esta por debajo del 15% se esta en riesgo de correccion".

- Gráfico semanal, el RSI sigue por encima de 70 lo que es sin duda una señal de sobrecompra.

- Compra de dólares con objetivo 1,25 dólares por euros.

Apuestas mas arriesgadas en :

- Mineras de oro (10% del fondo). " me gustan mas las empresas del Oro,  que estan para ganar dinero, que el oro fisico".

- "Continuare consumiendo, con mucho gusto: Carlsberg ya que forma parte de la Cartera, (2,8% del fondo)".

En resumen:

Bien argumentado y fundamentado. Si bien como ayer comento un conocido, un "fondo de autor" no debe de sobrepasar el 3 al 4% del total de la cartera.

Un saludo de JEVIVI

 

 

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